1、现货：20290元/吨（-90）；

　　2、基差：110元/吨（10）；

　　3、进口：进口盈亏-973元/吨（156）；

　　4、库存：铝锭库存51.1万吨（-2.3），铝棒库存12.83万吨（-0.19）；

　　5、总结：宏观方面，鲍威尔立场坚定，强调政策路径将完全取决于经济数据及其对经济前景的意义。美国截至5月24日当周初请失业金人数为24万人，市场预期为23万人，上周为22.7万人，修正后为22.6万人。美国第一季度实际GDP年化季率修正值为下滑0.2%，预期下滑0.3%，初值为下滑0.3%。基本面上，短期铝市场供应端整体表现平稳，未出现明显变动；成本端方面，前期因几内亚铝土矿供应扰动引发的价格波动已逐渐缓和，国内氧化铝现货价格涨幅显著放缓。随着氧化铝企业利润空间得到改善，部分企业预计启动复产计划，这或将对后续市场供应产生一定影响。需求端尽管部分行业已出现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧劲仍存。当前低库存为铝价提供支撑，短期预计铝价震荡偏强，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：企稳震荡

　　1、现货：3260元/吨（0）；

　　2、基差：331元/吨；氧化铝仓单总注册量较前一交易日减少11412吨。

　　3、进口：进口铝土矿指数报74.11美元/吨，较上一交易日上涨0.23美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨；

　　4、总结：上周氧化铝周度运行产能继续回升，环比回升146万吨/年至8667万吨/年，现货供应压力进一步缓解，现货价格涨势放缓。未来短期内，有新增氧化铝企业计划检修，同时有部分企业预计完成检修运行产能恢复，整体上运行产能预计继续继续小幅回升。产能修复情况下，氧化铝价格继续承压运行，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝运行产能变动情况。

　　铜：铜价横盘，警惕价格回落

　　1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为78235元/吨，涨跌-250元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：170元/吨。

　　3. 进口:进口盈利-849.09元/吨。

　　4. 库存：上期所铜库存105791吨，涨跌7120吨，LME库存149875吨,涨跌-2500吨

　　5.利润：铜精矿TC-43.56美元/干吨，铜冶炼利润-2654.81元/吨。

　　6.总结：美国对外政策不确定性再次上升，影响全球产业链和经济增长预期，且中美谈判进程有反复。矿端因卡莫阿因地震再现扰动，消费仍有隐忧，短期或小幅回落。产量数据同比趋缓或体现在5月，需求面短期关税利好下抢出口需求尚未回落，中期仍有疑虑，预计二季度末抢出口结束需求环比走弱，因国内以旧换新等政策对冲下总体仍有韧性。体现在库存上，前期持续大幅去库

　　后，目前去库幅度变慢。短期的支撑缩窄为74500-75500。

　　■锌:警惕价格回落

　　1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22770元/吨，涨跌-60元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：170元/吨，涨跌0元/吨。

　　3.利润:进口盈利-529.09元/吨。

　　4.上期所锌库存42310元/吨，涨跌-1763吨。

　　LME锌库存139150吨，涨跌-2225吨。

　　5.锌4月产量数据55.54吨，涨跌0.85吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为52.17%，SMM压铸为48.81%，SMM氧化锌为60.08%。

　　7.总结：美国对外政策不确定性再次上升，影响全球产业链和经济增长预期，且中美谈判进程有反复。加工费继续上升， 4月产量为55.54万吨，略低于预期。5月仍是检修季节，产量提升后移。但6月产量恢复增长。5月下游开工率预计维持高位小幅回落。消费中期仍有隐忧锌价下跌后扩产节奏会放慢，且下游开工率会回升明显，但冶炼有利润，且杀跌未触及成本，因此追涨不宜。因此锌价重新转为震荡。震荡区间21500-23000。

　　■螺纹钢：淡季需求+成本继续下行浆带动螺纹价格重心继续下移

　　1、现货：上海3120元/吨（0），广州3240元/吨（0），北京3130元/吨（-20）；

　　2、基差：01基差153元/吨（18），05基差147元/吨（30），10基差159元/吨（17）；

　　3、供给：周产量225.51万吨（-5.97）；

　　4、需求：周表需248.68万吨（1.55）；主流贸易商建材成交9.4158万吨（-2.85）；

　　5、库存：周库存581.05万吨（-23.17）；

　　6、总结：螺纹价格中枢进一步下探，核心矛盾集中于淡季需求弱化与成本坍塌的双重压力，另外，海外对商品情绪的扰动也容易带动情绪性下挫。南方高温多雨天气抑制工地施工节奏，建材直供量维持低位，终端采购意愿疲软，季节性需求转弱信号强化。成本端，焦煤价格创年内新低，焦炭第二轮提降落地且市场预期仍有1-2轮降价空间，铁矿发运增量叠加港口库存累积，原料成本支撑持续弱化，钢厂即期利润空间被压缩。当前钢市处于弱现实与弱预期博弈的阶段，弱势仍是主旋律。单边建议螺纹区间操作，反弹试空；套利策略：可逢低布局卷螺差，因热卷表需回暖且出口韧性较强，而螺纹受地产需求拖累更显著。中期需关注两大变量：一是政策端增量刺激，可能触发阶段性反弹；二是成本坍塌与减产力度的博弈，若焦炭第三轮提降落地或铁水加速回落，钢价下行通道将打开。

　　■铁矿石：铁水下行将打开矿价下方空间

　　1、现货：超特粉620元/吨（-3），PB粉735元/吨（-5），卡粉820元/吨（-5）；

　　2、基差：01合约68.5元/吨（3.5）,05合约88元/吨（3.5），09合约33元/吨（5）；

　　3、铁废差：-117元/吨（11）；

　　4、供给：45港到港量2151.3万吨（-120），澳巴发运量2496.7万吨（96.7）；

　　5、需求：45港日均疏港量326.68万吨（-0.41），247家钢厂日均铁水产量241.91万吨（-1.69），进口矿钢厂日耗299.68万吨（-2.19）；

　　6、库存：45港库存13866.58万吨（-121.25）,45港压港量万吨（0），钢厂库存8754.33万吨（-171.15）；

　　7、总结：铁矿震荡运行，核心矛盾集中于供应增量预期与需求韧性支撑的博弈。供应端，海外矿山进入发运冲量高峰期，澳洲、巴西主流矿山发运量回升，淡季远期到港压力逐步显现；但短期受船期扰动，到港量尚未完全兑现增量。需求端虽受淡季影响（南方高温多雨抑制工地施工），但铁水产量仍坚守240万吨/日以上的高位区间，钢厂盈利率修复支撑生产刚性需求，叠加钢材去库顺畅（尤其钢坯/板材出口韧性延续），表外需求偏强延缓了铁水矛盾显性化。港口库存延续去化趋势，低库存结构与按需补库策略，共同构筑现货价格韧性，最终呈现“供需双强”下的震荡平衡，不过，随着铁水下移，矿价下方空间有所打开。单边建议反弹轻仓试空，因海外发运冲量确定性高且淡季成材压力或传导至原料端。套利策略：逢低布局9-1正套，因四季度粗钢压减政策预期升温将加剧近远月分化。中期需紧盯铁水产量回落斜率及港口库存拐点，若铁水跌破240万吨/日或港口累库加速，则震荡格局或将转为趋势下行。

　　■铁合金：钢材关税升级，合金跟随黑色承压

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5500元/吨(0)，宁夏市场价5380元/吨(-20)，广西市场价5500元/吨(-50)；硅铁72#内蒙古含税市场价5400元/吨(-20)，宁夏市场价5300元/吨(-50)，甘肃市场价5400元/吨(-50)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差22元/吨(2)；硅铁主力合约基差182元/吨(24)

　　3.供给：全国锰硅日均产量24275吨(675)，187家独立硅锰企业开工率34.77%(0.59)；全国硅铁日均产量12140吨(-560)，136家硅铁生产企业开工率30.44%(0.02)；

　　4.需求：锰硅日均需求18126.57吨(42.29)，硅铁日均需求2939.21吨(-17.93)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存20.11万吨(-0.6)，硅铁60家样本企业库存7.52万吨(0.14)；

　　6.总结：锰硅盘面价格持续下跌，主要由于成本端松动+钢材淡季需求+供应回升所致。锰矿供应有增加预期，锰矿价格上涨乏力，且焦炭处于提降周期，化工焦跟跌，锰硅成本支撑松动。供需方面，锰硅产量再度回升，铁水产量连续三周高位回落，短流程亏损扩大，螺纹产量降至低位，热卷需求保持韧性，但随着淡季到来，贸易商对后市预期仍偏弱，叠加美国将钢材进口关税提升至50%，中长期来看锰硅供需仍宽松，需求偏弱局势不变。策略上谨慎观望，前期空单可继续持有，短期下方支撑位在5400-5600元/吨附近。

　　硅铁盘面也维持震荡下行趋势，需求淡季+成本有松动预期，硅铁价格承压下行。成本方面，兰炭榆林小料小幅提降后保持暂稳；在新能源发电不断发力下，后续6月电价有下降可能，硅铁成本或将松动下移。供需方面，硅铁供应仍保持下降，铁水高位回落，6月钢招尚未开启，硅铁处于需求真空期，且随着淡季需求的深入，钢材对硅铁需求有偏弱预期，在关税情绪积累下，硅铁跟随黑色承压。现货贸易疲软，市场信心不足，库存去化速度偏慢。策略上建议谨慎观望，前期空单可继续持有，或将继续震荡偏弱，技术上关注超卖反弹，短期下方支撑位在5250-5450元/吨附近。

　　■聚烯烃：乙烯开工在临近7月时间窗口可能迎来修复

　　1.现货：华北LL煤化工7200元/吨（+10），华东PP煤化工7055元/吨（-25）。

　　2.基差：L主力基差240（+75），PP主力基差180（+18）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存73万吨（-2）。

　　4.总结：上周聚烯烃盘面继续震荡走弱，在化工板块内表现依旧偏弱。PE与PP盘面交易的弱势逻辑有所分化，PP盘面交易成本坍塌逻辑，而PE盘面交易供应增长预期逻辑。PP盘面的弱势来源于其上游成本端如原油、煤炭、甲醇、丙烷等表现均较弱，弱势逻辑暂时无法被证伪。而PE现实端开工率出现大幅下滑，也导致阶段性表现强于PP，但从三烯-石脑油价差对石脑油裂解制乙烯开工率的领先指引看，乙烯开工在临近7月时间窗口可能迎来修复，考虑到目前盘面估值也没有给到很低，盘面去交易供应增长预期逻辑也无法证伪。

　　■纸浆：利好驱动有限

　　1.现货：漂针浆银星现货价6200元/吨（0），凯利普现货价6300元/吨（0），俄针牌现货价5400元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4150元/吨(0)，针阔价差2050元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP07=786元/吨（78），凯利普基差-SP07=886元/吨（78），俄针基差-SP07=-14元/吨（78）；

　　3.供给：上周木浆生产量为40万吨（0）；其中，阔叶浆产量为为19.9万吨（-0.1），产能利用率为73.5%（-0.2%）；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为740美元/吨（0），进口利润为101.78元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-1053.62元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6080元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利215.5元/吨（-100.9），白卡纸均价为4126元/吨（0），白卡纸生产毛利545元/吨（-30），双胶纸均价为4980元/吨（0），双胶纸生产毛利156.57元/吨（-60），双铜纸均价为5485.71元/吨（0），铜版纸生产毛利1014.5元/吨（-52.5）;

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为236319吨（-519)；上周纸浆港口库存为216.1万吨（0.4)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为529.9元/吨（0），化机浆生产毛利为-416.8元/吨（0）。

　　8.总结：纸浆日内涨跌幅0.37%，现货价格下持平，针阔价差2050元/吨（50）。上周美国关税行政令先被禁止，后又上诉批准暂停终止裁决，全球宏观情绪反复。因此，从外部环境看，关税仍会成为扰动市场的变量。5月以来，受益于关税缓和下的宏观情绪提振和产业端的抢出口预期，同时7月合约临近交割，现货稳定情况下，期价上涨修复基差，带动纸浆07合约表现较强。从基本面上看，当前利好带来的驱动有限，纸浆基本面宽松压力仍存，反弹高度仍受限，关注上方5500元/吨附近压力位表现。后期重点关注新一轮外盘价格&五月开工走弱下库存情况。

　　■尿素：需求青黄不接

　　1.现货：尿素小颗粒山东现货价1870元/吨（-10），河南现货价1850元/吨（-10），河北现货价1850元/吨（0），安徽现货价1890元/吨(0)；

　　2.基差：山东小颗粒-UR09=97元/吨（1），河南小颗粒-UR09=77元/吨（1）；

　　3.供给：尿素日生产量为20.731万吨（0.13），其中，煤头生产量为16.521万吨（0.13），气头生产量为4.21万吨（0）;

　　4.需求：上周尿素待发订单天数为5.88天（-0.06），下游复合肥开工率为40.09%（2.52），下游三聚氰胺开工率为63.42%（-0.57）;

　　5.出口：中东小颗粒FOB价格为美元/吨（-372.5），波罗的海小颗粒FOB价格为美元/吨（-352.5），出口利润为-2164.23元/吨(-2860.23);

　　6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9950张（-18)；上周尿素厂内库存为98.06万吨（6.32)；上周尿素港口库存为20.5万吨（0.2)

　　7.利润：尿素固定床生产毛利为-154元/吨（-10），气流床生产毛利为332元/吨（0），气头生产毛利为-121元/吨（-20）。

　　8.总结：尿素日内涨跌幅-1.01%，现货价格多数下跌0-10元/吨。上周尿素重新进入累库节奏中，尿素盘面向下突破。市场当前需求青黄不接，北方玉米追肥尚未启动，而当前麦收陆续进入交割期，因此农需出现空档期。而尿素出口细则确认，前几周尿素随出口情绪大幅涨价卖货，从库存变动来看，5月前几周存在需求透支，因此出口不及预期后市场情绪走弱，拿货积极性大幅下降，库存重回累库节奏。6月份，尿素夏季农需仍有追肥需求，出口也会陆续集港，后市不可过分看空。中长期看，尿素供应高位压力下，宽松趋势难改。技术面上看，盘面持续下行，下方支撑位在1750-1760元/吨附近，关注支撑位表现。出口消息影响下市场情绪反复，价格波动较大，注意仓位管理。

　　■短纤：PX-MX价差已经来到历年同期高位

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6500元/吨（-30）。

　　2.基差：PF主力基差116（+86）。

　　3.总结：上周芳烃聚酯系品种横盘震荡，整体观点没有大的变化，从PXN的角度看，PX-MX价差已经来到历年同期高位，PX上下游开工率差值反向领先指引下PX-MX价差后续大概率进入高位震荡，继续强势上行空间受限，而MXN价差短期在美汽油裂解领先指引下驱动仍偏向上，但汽油裂解短期已经开始有衰减迹象，持续向上的动能和空间均受限，后续PXN价差大概率先延续高位震荡后逐步走弱。

　　■油脂：印尼下调棕榈油参考价

　　1.现货：广州24℃棕榈油8470（-120）；山东一豆7900（-80）；东莞三菜9390（-30）

　　2.基差：09合约一豆202（-86）；09合约棕榈油410（-28）；09三菜42（+38）

　　3.成本：6月船期马来24℃棕榈油FOB 982.5美元/吨（+5）；7月船期巴西大豆CNF 443美元/吨（0）；7月船期加菜籽CNF 606美元/吨（-2）；美元兑人民币7.20（+0.01）

　　4.供给：SPPOMA数据显示，2025年5月1-25日，马来西亚棕榈油产量环比增长0.73%，鲜果串单产下滑1.06%，出油率增长0.34%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚5月棕榈油产品出口量为1320914吨，较4月出口的1120747吨增长17.9%。

　　6.库存：国内棕榈油库存总量为31.2万吨，较上周的34.9万吨减少3.7万吨，豆油商业库存65.44万吨，环比上周增加2.76万吨，菜籽油商业库存78万吨，周环比上升2万吨

　　7.总结：海外高频船运机构数据显示马棕5月出口或较上月回升明显。印尼统计局数据显示，今年1-4月印尼出口641万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，较上年同期减少5.37%。印度政府表示将粗食用油的基本进口税减半至10%，这一关税政策适用于粗棕榈油、粗豆油和粗葵花油。这将有效地将这三种油的总进口关税从之前的27.5％降至16.5%。目前印度植物油进口窗口有所好转，棕榈油报价相对偏低。印尼已将6月份的毛棕榈油参考价格下调至每吨856.38美元，在新参考价格下，6月毛棕榈油出口关税将为52美元/吨，低于上个月的74美元。

　　■菜粕：国产菜饼挤占压榨菜粕需求

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2490（+20）

　　2.基差：09菜粕-147（+8）

　　3.成本：7月船期加菜籽CNF 606美元/吨（-2）；美元兑人民币7.20（+0.01）

　　4.供应：粮油商务网数据显示，第21周进口压榨菜粕产量4.48万吨，环比上修。

　　5.需求：第21周国内菜粕周度提货量5.7万吨，环比+2.12万吨。

　　6.库存：据Mysteel调研显示，沿海地区主要油厂菜籽库存21.9万吨，环比上周增加3.9万吨；菜粕库存2.35万吨，环比上周减少0.55万吨。

　　7.总结：国产菜籽增产显著，国产菜饼供应充足，对压榨菜粕需求形成替代。目前菜粕蛋白性价比无优势。ICE加菜籽正在进入天气市场。预计国内6-8月大豆进口量月均在1000万吨水平。近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月13万吨，8月后进口菜籽将明显减少。预计6月我国菜油进口量达20万吨，7月18万吨。美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%；大豆出苗率为50%，上一周为34%，上年同期为37%，五年均值为40%。