【导语】豆粕供应宽松趋势5月以来，没有再遇到其他问题的影响，尽管部分工厂仍在消化提车，但工厂持续的生产使得供应宽松的趋势难以转变。从现货基差看，山东和华东市场的现货基差价格已经率先跌至贴水，市场对5-6月现货价格下跌的共识也趋于一致。

　　豆粕供应宽松需求逐步减弱

　　豆粕供应端继续主导近期的现货价格波动。随着4月下旬上游工厂的陆续开机，现货价格走出了持续下行的走势，截至5月16日，全国43%蛋白豆粕现货价格为2993元/吨，自1月10日以来首次跌破3000元/吨，较年内最高点4月24日的4060元/吨下滑了26.28%。价格的持续下滑，对中下游的心态形成了预期的扭转，目前需求端情绪愈发谨慎，这也对现货价格本身形成偏利空的影响。

　　供应端数据看，截止5月16日，5月份全国油厂的平均开工负荷为57.24%，较4月均值增加19.7%，也是年内首次出现环比增加的情况。开工负荷的增加，一方面是原料端持续的供应，卓创资讯预计5月大豆到港量为894万吨，6月大豆到港量为1100万吨。另一方面，随着通关政策的平稳，工厂开始持续交付合同，排队提货的紧张程度较4月有明显缓解，且区域之间的调运也开始对紧张区域的豆粕供应起到缓冲，例如重庆市场陆续从广西地区调运货源。因此，现货价格开始出现松动迹象。

　　现货基差价格走弱明显，山东和华东基差在5.19已经分别跌至-50元/吨和-40元/吨，部分贸易商出货意愿增加，下游在前期补充库存后，增加库存意愿较低，策略以随采随用为主。随着后期供应的持续宽松，预计其他区域基差价格也将继续走弱，市场供需结构从4月的供应紧张，需求旺盛，逐步转向供应宽松，需求谨慎。

　　从需求端数据看，价格的回落对下游采购情绪起到了降温的作用。截至5月16日，5月全国豆粕日均成交量为14.73万吨，较4月均值20.86万吨下滑29.39%。而工厂持续的发货和交付合同，使得提货数据有所增加，截至5月16日，5月全国豆粕日均提货量为14.7万吨，较4月均值12.5万吨增加17.6%。提货的增加导致豆粕的市场供应量增加，而成交的回落对现货价格形成下行压力。

　　上游企业库存增加执行合同导致累库不及预期

　　从上游企业的数据看，原料库存持续走高，而成品库存增加幅度不及预期。卓创资讯统计数据显示，截止5月16日，大豆库存为564.1万吨，环比增加6.62%，豆粕库存10.9万吨，环比增加34.57%。工厂由于持续的交付合同，因此成品库存难以快速累加，后期如果排车消化殆尽，预计6月开始工厂的豆粕库存量会明显增加，对价格形成下行压力。

　　综上，供应端的宽松趋势难以逆转，而上游企业后期的豆粕库存有望增加，沿海豆粕现货基差价格持续走弱，或预示着豆粕现货价格在5月下旬有进一步的下跌动力。

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