导语：5月中上旬随着国产、国际木浆现货价格先跌后小幅反弹，生活用纸月均成本继续下降，且5月新增产能释放增加，供应压力持续，纸价延续下跌趋势。6月生活用纸新增产能仍有释放预期，市场供应压力仍存情况下，预计生活用纸价格底部震荡。

　　5月中上旬生活用纸成本下降，生活用纸价格延续下跌趋势

　　5月上游木浆现货价格先跌后小幅反弹，但月均价呈现下跌趋势，截至5月19日，阔叶浆月均价4203元/吨，较4月下跌6.28%，针叶浆月均价6011元/吨，较4月下跌2.91%。随着原料月均价下跌，生活用纸成本亦有下行，截至19日，以木浆生活用纸为例，成本月均值为6126元/吨，较4月下跌4.33%，毛利率月均值为7.52%，较4月上升1.10个百分点。

　　因成本利空因素仍存，生活用纸价格延续下跌趋势，截至5月19日，生活用纸价格日均价下跌至5700元/吨，较4月底下跌2.56%，月均价5759元/吨，较4月下跌3.28%。

　　5月新增产能释放增加，市场供应压力仍存

　　2025年5月新增产能释放增加，截至5月19日，生活用纸新增产能达到16.00万吨，较4月提升220.00%。月内新增产能主要集中于甘肃省、湖北省、广东省和广西壮族自治区，其中甘肃省占比最大，主要是甘肃雨森11万吨新增产能投放，占比达到68.75%；其他区域占比相对较小，湖北省占比12.50%，广东省占比9.38%，广西壮族自治区占比9.38%。另外下旬部分小型纸企仍有新增产能计划。

　　新增产能持续释放，不利于生活用纸价格上涨

　　供需压力仍存，继续掣肘生活用纸价格上涨。近期随着中美关税暂缓，宏观环境改善、上游纸浆现货价格小幅反弹以及备货年中促销节带动下，生活用纸市场供需略有改善，截至5月15日，生活用纸周度样本企业开工负荷率较前一周上升4.17个百分点，由降转升，产量较前一周增加7.47%，由减转增。样本企业库存较前一周下降0.34%，由增转降。但企业库存水平仍略高于近两年平均库存水平，市场供需压力仍存，不利于生活用纸价格上涨。且5月下旬至6月部分华南地区新增产能投放规划仍存，加之当前投放新增产能产量释放，继续对生活用纸价格存掣肘作用。

　　上游原料价格反弹动力不足，对生活用纸价格利好提振有限。5月中旬纸企陆续适量采买原料后，原料企业低价惜售情况增加，根据运输时间2个月计算，6月份中国到货量需参考4月主要国家发运量，2025年4月巴西纸浆出口中国针叶浆0.78万吨，环比缩减1.94%，阔叶浆57.70万吨，环比缩减34.36%，木浆进口量减少，纸浆市场供需或有改善。但6月浆纸市场处于需求淡季，木浆价格反弹或仍缺乏利好提振，难以对生活用纸价格形成明显利好支撑。

　　综合以上情况，生活用纸新增产能仍有释放，市场供需逐步改善但压力尚存，成本无明显利好支撑情况下，预计6月生活用纸价格或维持底部震荡整理。

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