中美关税政策调整对期货市场影响分析

　　5 月 12 日中美联合发布解读，对前期的关税政策进行了新一轮的修正，具体的细节见文末的图片。分析来看，目前美国对中国加征的有效关税为10%对等关税+20%芬太尼关税，共加征30%关税，90天后共加征54%的关税。中国对美普加 10%的关税，90天后共加征 34%的关税。

　　事件：北京时间4月1日凌晨，USDA发布种植意向报告，报告显示：预测2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，玉米种植面积为9532.6万英亩，路透预期大豆为8376.2万英亩，玉米为9436.1万英亩；2025年2月展望论坛预测大豆为8400万英亩，玉米9400万英亩；2024年3月意向报告为大豆8651万英亩，玉米9003.6万英亩，最终大豆种植面积为8705.5万英亩，玉米9059.4万英亩。新华社日内瓦5月12日电，中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，中华人民共和国政府（“中国”）和美利坚合众国政府（美国"），认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性，鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作。双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：

　　美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；

　　（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。

　　中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；

　　（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。

　　采取上述举措后，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。协商可在中国、美国，或双方商定的第三国进行。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商

　　解读：

　　1.农产品（豆二、豆油粕、玉米等）

　　豆二，豆油粕（最敏感品种）：对于美国来说，中国是最大的大豆买家，而高额对等关税的存在会导致美豆出口受限，来自中国的购买意愿大大下降，从而导致美豆需求低迷；若谈判达成关税减免协议，将拉动美豆需求，因此CBOT大豆期货可能上涨。而对于中国来说，美国进口渠道打开，供应担忧下降，也将导致巴西大豆价格竞争力下降，中期来看豆粕豆油成本未来下降，价格支撑减弱。

　　玉米：中国下调对美商品关税至10%，有利于扩大美国谷物的进口，国内玉米期货可能受进口冲击而小幅下跌。

　　2.能源（原油、LPG）

　　国内降低对美国油品等的关税，WTI原油和美国LPG价格在出口增量的带动下可能有一定支撑。中国国内原油期货（SC）受进口成本下降影响或小幅波动，但中期油价依旧取决于OPEC+政策和全球需求情况。

　　3.贵金属（黄金、白银）

　　避险情绪变化：

　　目前谈判顺利可能削弱市场避险需求，短期利空黄金期货。

　　白银由于其工业属性较强，中美谈判关税有利于全球制造业，叠加避险情绪回落，白银相对较强，金银比有望走缩。

　　4.金属（铜、铝、钢铁）

　　铜：

　　中美需求预期改善可能提振沪铜需求，但情绪上的提升较大，在迄今为止30%的加征关税下国内电解铜出口依然受限。后续若特朗普针对铜加征关税，沪铜价格或承压。

　　铝及钢铁：

　　美国暂未削减对华钢铁/铝关税，仅是对“对等关税”及之后的报复性关税进行调整，情绪上对出口有利，但自特朗普上台以来加征的关税税率仍高，钢铁/铝出口受到实质性打击。

　　5.化工品（聚乙烯、乙二醇、PVC、PP等）

　　美国页岩气化工产品（如聚乙烯，乙二醇）关税降低，可能增加对华出口，压制国内相关化工品期货价格。

　　美国降低对华关税，PVC地板，PP塑料等产成品出口竞争力加强，有利于提振国内的PP和PVC的价格。

　　6、聚酯产业链（PX、PTA、乙二醇、短纤、棉花）

　　中美谈判初步结果大幅好于预期，中国棉花下游纺织品出口至美国的加征关税从4月10日的125%暂时调整至5月14日起的30%。进口关税大幅下降，棉花海外需求预期有所好转，短期郑棉、短纤聚酯产业链随宏观情绪而走势修复，盘面仍有反弹动能。中长期需要关注海外订单的实质修复程度，考虑到仍有30%的加征关税，市场亦缺乏继续大幅上行的动能。