引言：

　　从24年10月以来，煤焦钢链条上各品种一直处于跌跌不休的下跌格局当中，市场情绪悲观复杂。4月以来，由于下游铁水回升，给予原料端煤焦一定支撑。焦煤现货价格在低位出现一定反弹，焦炭也终于止跌，在连续提降十一轮后，开启一轮提涨。但整体来看，煤焦的上涨动力依旧稍显不足。当下焦煤偏宽松，焦炭基本维持供需平衡。虽焦炭在五一前开启二轮提涨，但当下市场心态各异，仍需博弈过程。

　　一、煤焦供需现状：焦煤供需略宽松，焦炭基本维持供需平衡

　　1、焦煤供应：国内煤供应缓幅上升，蒙煤供应依旧充足

　　今年国内煤安监力度明显弱于去年，产地煤矿生产正常进行。从数据来看，4月以来，矿山原煤和精煤产量均出现一定程度回升。根据4月25日当周数据来看，矿山原煤日均产量回升至198.64万吨，精煤日均产量回升至79.74万吨。

　　数据来源：钢联数据，三立鼎讯，三立期货

　　进口煤方面，今年蒙煤供应依旧充足。甘其毛都口岸的蒙煤通关量维持高位，且4月通关量均值较3月有一定回升。

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　　2、焦煤需求：独立焦企开工小幅回升，下游缓幅补库

　　4月以来，随着焦炭开启一轮提涨，叠加下游旺季来临，低迷的煤焦市场情绪出现一定回暖。4月焦企开工较3月出现一定回升。根据4月25日当周数据，独立焦企产能利用率75.36%，与3月末相比，增加3.46个百分点。独立焦企焦炭产量66.85万吨，环比3月末数据增加2.72万吨。

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　　4月炼焦煤存在一定补库行情，在市场情绪好转后，下游拿货存在好转，煤价也跟随上涨。但整体来看，焦煤需求好转的持续性不佳，拿货行情较为短暂。库存上来看，下游焦企和钢厂的炼焦煤库存，在中上旬均呈现累库趋势。而4月下旬，焦煤库存出现小幅回落，补库积极性出现下降。

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　　3、焦炭供需：下游铁水连创新高，焦企库存去化

　　正如上文所言，4月焦企生产积极性尚可，独立焦企开工和产能利用率均出现小幅回升。这一方面得益于提涨后焦企利润情况小幅好转，另一方面，则源于下游铁水刚需支撑，焦炭出货情况较为顺利。

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　　从数据上来看，其实今年钢厂复产速度快于去年，铁水产量的高点也明显高于去年同期。根据4月25日当周数据，钢厂高炉开工率84.33%，与3月底相比增加2.22个百分点。最新一周铁水日均产量回升至244.35万吨，与3月底相比增加7.07万吨。

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　　高铁水给予焦炭刚需支撑，也成为焦炭基本面略好于焦煤的重要因素。4月焦炭供需均出现回升，焦企库存明显去化，下游钢厂焦炭库存持稳运行。根据4月25日当周数据，焦企焦炭库存104.87万吨，钢厂焦炭库存666.35万吨。

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　　二、煤焦供需展望：铁水未来或将见顶，粗钢压减风声下仍有隐忧

　　从目前供需结构来看，焦煤情况略差于焦炭。焦企虽有小幅增产，但对原料焦煤的采购回暖持续性不强，当下采购节奏维持刚需，下游焦钢企业大幅累库存的意愿不强。而中间贸易商心态偏于谨慎，焦煤出货情况依旧存在一定压力。长期来看，焦煤供应收缩可能性不大，供需或依旧维持小幅宽松格局。

　　至于焦炭，当下焦炭在高铁水的支撑下基本实现供需平衡。但未来随着天气逐渐回升，钢材市场逐渐向淡季过渡，铁水继续冲高的可能性不大。而目前关税扰动、粗钢压减风声又起，也给未来钢市带来更多不确定性。这或使得焦炭提涨更加困难。目前短期来看，焦炭或将在高铁水下暂时持稳。而随着钢材市场逐渐向淡季过渡，焦炭或跟随下游市场走弱。

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