湘财证券发布研报称，“十四五”时期，新疆充分发挥新疆煤炭资源优势，并将其转化为产业优势和发展优势，在准东、哈密布局了多个煤制天然气、煤制油、煤制烯烃等重点现代煤化工项目。根据不完全统计，按新疆规划及在建化工产能计算，远期可消纳煤炭增量约2.44亿吨。另外，随着未来外运需求的扩大，受益近年来新疆加快出疆通道建设，疆煤外运量有望维持稳增。根据新疆煤炭交易中心预测，2025年疆煤外运量有望突破1.5亿吨。

　　湘财证券主要观点如下：

　　新疆煤炭资源丰富，开采潜力巨大

　　新疆地区是我国重要的煤炭资源接续区和战略储备区。2016年底，国家发布《全国矿产资源规划2016-2020》，提出重点建设新疆等14个煤炭基地，并划定了162个国家规划煤炭矿区。近年来，新疆作为我国第14个现代化大型煤炭基地，是我国煤炭生产力西移的重要承接区和战略性储备区。根据国家统计局以及自然资源部数据计算，截至2022年，我国四大主产区中，陕西、陕西、内蒙古的的煤炭储量可开采年数已均不足40年，而新疆则超过80年。在晋陕蒙新煤炭重点开发区域内，新疆优势明显，在未来有望成为我国煤炭资源的重要储备区。

　　新疆煤电化快速发展，内需旺盛

　　新疆是我国煤炭供应保障基地，除了“疆煤外运”的煤炭，本地的煤炭消耗主要集中在煤电和煤化工领域。

　　新疆作为“丝绸之路经济带”核心区和国家重要能源基地，近年来加快实施能源优势转化战略，电力行业得到快速发展。自2014年开始到2023年，新疆火电装机容量从3247.2万千瓦增长到6648.68万千瓦。虽然近两年占比有所下滑，但主要原因为受新能源装机加速挤压所致。从火电装机来看，火电装机容量呈现逐年稳步上升，且2023年同比增速有所加快。从火力发电量来看，2024年火力发电量为3873.1亿千瓦时，同比增加0.2%，占比72.89%，其电源结构中支柱地位难以动摇。

　　疆电外送稳增，新建项目有望释放远期增量

　　2024年，新疆外送电量稳增，创历史新高。自2010年启动疆电外送工作以来，疆电外送电量由2010年30亿千瓦时扩大至2024年1267亿千瓦时，送电规模提升42倍，送电省份由7个增加至22个。如今，新疆已建成“两交两直”4条外送通道，这些通道的建成使疆电外送能力达到2500万千瓦。

　　同时，为加快疆电外送，新疆不断畅通外送通道建设：“第四通道电源项目在若羌开工，项目规划总装机超过1900万千瓦，配套先进高效煤电装机396万千瓦；第五条疆电外送输电通道同样加紧建设，预计2025年建成投运。届时，有望将新疆电力外送能力将提升至3300万千瓦。随着“疆电外送”规模持续扩大，可以带动新疆电力工业得到快速发展，有望贡献远期疆电外运用煤增量。

　　在资源优势以及政策的双重影响下，新疆煤化工快速发展，化工用煤需求有望放量

　　“十四五”时期，新疆充分发挥新疆煤炭资源优势，并将其转化为产业优势和发展优势，在准东、哈密布局了多个煤制天然气、煤制油、煤制烯烃等重点现代煤化工项目。根据湘财证券不完全统计，按新疆规划及在建化工产能计算，远期可消纳煤炭增量约2.44亿吨。

　　外运通道完善，加速疆煤外运

　　疆煤外运以铁路运输为主、公路运输为辅。随着全国煤炭产能逐渐向晋陕蒙新转移以及疆煤外铁路运通道“一体两翼”加速建设，通过前三年的运行，疆煤外运量逐年增加，2024年疆煤铁路外运量高速增长，1-12月铁路外运9060万吨，同比增长50.42%；公路运输方面，全年疆煤公路外运量4900万吨，同比下降1.55%；总量方面，预计疆煤外运13960万吨，同比增长26.91%。

　　展望后期，随着未来外运需求的扩大，受益近年来新疆加快出疆通道建设，疆煤外运量有望维持稳增。根据新疆煤炭交易中心预测，2025年疆煤外运量有望突破1.5亿吨。

　　投资建议

　　新疆是我国14个大型煤炭基地和5大国家综合能源基地之一，具有得天独厚的煤炭资源优势。随着我国东部煤炭产量衰减以及中部煤炭开发潜力逐渐降低，新疆已成为我国重要的能源接续区和战略性能源保障区。在立足资源优势、加大疆煤外运的同时，新疆以“煤”为基，增强火电保供能力、加速疆电外运通道建设、大力发展煤化工产量，新疆煤炭煤电煤化工产业集群得到快速发展。

　　在此背景下，建议关注以下投资主线：(1)在新疆资源禀赋优异的企业；(2)受益于新疆煤化工快速发展，在新疆布局煤化工项目的企业。维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　铁路运费上涨风险、安全生产风险、产能释放风险、国内经济复苏不及预期风险、海外经济复苏不及预期风险。