纯碱：检修落地兑现不及预期，短期仍然偏弱。

　　上周纯碱产量69.8万吨，环比下降3.7万吨(环-5%)，轻重均减，其中重减(环-7%)。上游供给检修兑现中，但利好已部分消化，落地过程中未有增量检修消息刺激，期价走势回落。有市场消息称阿拉善将缩短检修时间，引发周五纯碱下跌，具体仍需观测是否会使得纯碱陷入深度负反馈阶段。

　　实际变动：阿拉善存轮修计划(影响0.45-0.7wt/d)，冷水江计划2月27日开始检修一个月(影响0.06wt/d)，陕西兴化3月6日设备问题开工6成7-10天(影响0.36wt/d)。金山五期逐步减量运行，影响一周(-0.02wt/d)。预计变动：骏化、实联预计4月存检修意愿。新增产能：德邦出合格品，提量过程。连云港碱业3-4月预计启动。本周纯碱表观需求75.35万吨，环比下降2.8%，重碱表需41.5万吨(环-2%)，轻碱33.8万吨(环-3.7%)。

　　周内，浮法日熔量15.7万吨，周内1条产线点火，共计500t。光伏日熔量8.68万吨，原6条堵窑产线恢复生产，共计4723t。后续有6条产线有点火计划。上游纯碱厂库库存高位下降(176万吨)，环比上期下降5.6万吨，其中轻降(环-2.1万吨)，重减(环-3.5万吨)。地区上，西北、华东快速去库，厂库集中度高在西北、西南、华北地区，三者占总厂库近9成。中游，本周期价下跌期限出货加快。社会库存增加趋势，涨幅3万至接近43.7万。03进入交割月买方提货，仓单下降。

　　下游：上期玻璃企业纯碱库存，31%的样本厂区17.72天，降0.15天。周内企业待发订单增加2.4至13.4万吨。3月开始纯碱多家企业装置如期检修，行业开工显著下滑，市场供应收缩。下游厂家发货提升，终端需求维持稳定，供减需增情况下，碱厂库存维持季节性去化。近期纯碱市场装置陆续开启检修，行业开工显著下滑。

　　截至本周，纯碱综合产能利用率83.29%，环比下跌5.75%。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率86.52%，环比减少1.52个百分点。利润方面，本周纯碱行业利润继续提升，其中联碱综合利润193.60元/吨，环比增加176.50元/吨。氨碱法纯碱理论利润-51.52元/吨，环比增加51.61元/吨。

　　总体上看，纯碱检修预期难证伪，但向上驱动走弱。目前碱厂库存高位延续去化，但去库幅度偏弱，整体库存压力仍存。新产能投产(德邦和连云港)使得市场考验前期低点的可能性增加。

　　操作上短期以反弹逢高短空为主，中长线仍然以区间震荡看待。

　　风险提示