早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨1.15%至1030.25美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.88%至309.2美金/短吨

　　1.ANEC：2025年3月份巴西大豆出口量将达到1480万吨，而去年同期为1350万吨。预计3月份豆粕出口量将达到200万吨，而去年同期为180万吨；

　　2.USDA：截至2月27日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为35.3万吨，前一周为41.1万吨；2025/2026年度大豆净销售5.5万吨，前一周为0.4万吨。美国2024/2025年度豆粕出口净销售为23.7万吨，前一周为17.6万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨；

　　3.油世界：创记录的大豆压榨以及豆粕供应促使墨西哥豆粕进口量在10-12月达到70万吨，去年全年达到220万吨，同比增加58%和33%。去年墨西哥大豆进口量增加到660万吨，其中500万吨来源于美国；

　　美豆需求完成进度良好以及后续种植存在变化对盘面产生支撑，预计有一定反弹动力但空间一般，南美天气状况良好仍对于供应端有压力。国内豆粕近月重点关注后续去库情况以及大豆到港情况。菜粕需求整体维持良好，但近端库存压力大，价格预计承压，关注后续买船情况。

　　1.单边：豆粕远月合约基本止跌企稳，可能有一定反弹动力，但近月盘面仍有压力，震荡为主，菜粕近月压力仍比较明显；

　　2.套利：M59反套，RM59反套，M11-1正套，MRM05价差扩大

　　3.期权：看跌海鸥期权离场

　　白糖

　　昨日ICE美糖上涨，主力合约下跌上涨0.20美分/磅(1.1%)美分/磅至18.33美分/磅。

　　1.据中国糖业协会数据，截至2月底，2024/25年制糖期全国已有74家糖厂停机(甜菜糖厂28家全部停机，甘蔗糖厂46家)。截至2月底，本制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%；全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36%。其中，2月单月产糖222.33万吨，同比增加14.30万吨，增幅6.87%；销糖101.66万吨，同比增加35.52万吨，增幅53.7%。单月销糖量创近13年来的同期最高记录。

　　2.2025年2月关税配额外原糖实际到港0吨，3月预报到港0吨。

　　3.2024/25榨季截至3月4日，印度马邦已有102家糖厂收榨，进度已过半。目前仍有98家糖厂在进行食糖生产工作；共入榨甘蔗8149.2万吨，同比减少1394.2万吨，降幅14.6%；产糖764.3万吨，同比减少194.9万吨，降幅20.3%。

　　4.2024/25榨季截至3月4日，累计甘蔗入榨量为8347.53万吨，同比增加493.35万吨，增幅6.28%；甘蔗含糖分12.55%，同比增加0.27%；产糖率为10.767%，同比增加0.247%；产糖量为898.74万吨，同比增加72.51万吨，增幅8.8%。其中，白糖产量170.08万吨，原糖产量687.48万吨，精制糖产量40.51万吨。

　　成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给充足，需求维持刚需，叠加外盘近日走弱，预计郑糖短期维持震荡走势。

　　2.套利：5-9正套部分止盈部分持有

　　3.期权：虚值比例价差期权

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度0.09%至43.44美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度3.28%至4627林吉特/吨。

　　1.MPOA：马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据，马来西亚2月1-28日棕榈油产量预估减少10.30%，其中马来半岛减少9.78%，沙巴减少12.75%，沙捞越减少5.48%，马来东部减少10.85%。

　　2.SPPOMA：南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025年3月1-5日马来西亚棕榈油单产增加9.79%，出油率增加0.21%，产量环比增加10.90%。

　　3.Safras&Mercado：截至3月7日，巴西2024/25年度大豆销售量达到预期产量的42.4%。当前销售进度较上个月上升3个百分点，高于上年同期的36.6%，但低于五年同期均值48.8%。Safras&Mercado预计，根据1.7488亿吨的产量预估计算，大豆销售量总计将达到7,412万吨。

　　4.加拿大谷物委员会：截至3月2日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少39.6%至10.56万吨，之前一周为17.49万吨。自2024年8月1日至2025年3月2日，加拿大油菜籽出口量为612.66万吨，较上一年度同期的336.52万吨增加82.1%。截至3月2日，加拿大油菜籽商业库存为155.7万吨。

　　5.海关总署：中国1-2月食用植物油进口89.8万吨，同比减少25.7%；12月为70.1万吨。中国1-2月大豆进口1360.6万吨，同比增加4.4%；12月为794.1万吨。

　　周末中国宣布对加菜油加菜粕加征关税，在情绪上将利多菜油，而且此前市场受美国对加拿大加征关税影响，加菜油存在销往中国的预期而打压菜油盘面，叠加近日宏观利空因素逐渐弱化，油脂整体止跌反弹，预计菜油及油脂继续震荡上涨。另外，今日MPOB公布2月平衡表数据，观察产量和库存情况，目前市场预计马棕2月或将继续去库至150万吨左右，低于5年均值水平，供应仍较为偏紧，当前棕榈油产区仍没有太大的卖压，产地报价偏稳。

　　1.单边：油脂止跌反弹，短期预计震荡上涨，空单注意控制风险。

　　3.期权：可考虑看涨类期权。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货继续上涨，主力合约回升0.8%，收盘为469.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2025年3月7日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货先抑后扬，周线几乎持平，走势和其他芝加哥农产品类似，主要受到特朗普关税政策不确定性的牵引。人们担心特朗普关税可能影响美国农户的化肥供应，从而潜在改变春播计划。

　　2、据外媒报道，截至2025年3月7日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货下跌，基准期约收低0.8%。由于美国对墨西哥和加拿大征税，周初小麦创出合约新低。但是周四美国又宣布暂停征税一个月，加上美国小麦种植带的干旱令人担忧，以及美元汇率大幅下跌，有助于美国小麦收复部分失地。

　　3、根据国家粮食和物资储备局发布的最新数据显示，截至目前，全国秋粮累计收购量超3亿吨，相当于2024年秋粮产量的60%。秋粮主要包括水稻、玉米、大豆，占全年粮食产量七成以上，主要分布在东北、黄淮海、长江中下游、西南地区等13个粮食主产区。

　　4、截至3月5日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.5万吨，较上周增加2.40万吨，周增幅1.78%，月增幅1.78%；年同比增幅34.87%。

　　5、3月10日北港收购价价为700容重15水分价格为2140-2160元/吨，价格偏强。

　　美国关税影响减弱，美玉米继续上涨，美玉米风险基本释放结束。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。华北到车辆仍较低，玉米现货上涨，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面企稳，期现价差仍较大。

　　1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。05玉米高位震荡。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格小幅反弹。其中东北地区13.4-13.8元/公斤，上涨0.1元/公斤；华北地区14.1-14.4元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区14.5-15.4元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤；西南地区15-15.1元/公斤，上涨0.1元/公斤；华南地区14.6-15.3元/公斤，下跌0.1元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止3月4日当周，全国7公斤仔猪价格453元/头，较2月28日下跌4元/头，15公斤仔猪价格551元/头，较2月28日持平，50公斤母猪价格1636元/头，较2月28日持平；

　　3.农业农村部：3月6日“农产品批发价格200指数”为119.08，上升0.08个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.16，上升0.09个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.99元/公斤，上升0.8%。

　　现货价格小幅反弹，规模企业昨日出栏略有缩量，二育相对谨慎，总体供应压力仍然存在，由于生猪存栏量仍然较大，预计后续供应压力仍将体现，现货反弹空间或受限。期货盘面价格偏低，进一步回落空间也比较有限，预计偏震荡运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.00-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.10-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.08-4.10元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货900吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到200多吨，油料米合同报价7150元/吨，成交7300-7400元/吨左右，好货成交7700元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到150吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

　　3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　5、截止到3月6日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计171261吨，较上周减少10700吨。截止到3月7日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39850吨，较上周减少80吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂陆续恢复收购，部分上调收购价格，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。周末受蛋白价格上涨，花生粕价格也偏强，油厂利润亏损减少，05盘面仍会偏强运行。

　　鸡蛋

　　1、周五鸡蛋主产区均价3.38元/斤，较上周五3.35元/斤变化不明显，主销区均价3.61元/斤，较上周五3.57元/斤相比略有上涨。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩22台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价163元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价163元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格163-165【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格稳定；山东主流价格多数价格稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，3月7日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1623只，较前一周减少2.8%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月6日当周淘汰鸡平均淘汰日龄536天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至3月6日当周全国代表销区鸡蛋销量为8379吨，较上周相比增加1.5%。

　　5、根据卓创数据，截至3月6日当周生产环节周度平均库存有1.08天，较上周库存天数增加0.07天，流通环节周度平均库存有1.15天，较前一周库存减少0.01天。

　　6、根据卓创数据显示，截至3月6日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.14元/斤，较前一周相比增加0.19元/斤；3月7日，蛋鸡养殖预期利润为18.91元/羽，较上一周价格上涨1.45元/斤。

　　目前鸡蛋在产存栏量同比增加6%，供应端相对宽松；需求端当前消费情况相对正常，预计今年在供给进一步增加的基础上，鸡蛋期货盘面价格有进一步下跌的预期，预计05合约走势震荡偏弱为主。

　　苹果

　　1、截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。(mysteel)

　　3、卓创：上周产地交易积极性有所下降，寻货客商略有减少，交易围绕果农统货及一般货源为主。从价格方面看，周内果农好货价格维持稳硬，其他货源价格保持稳定，极好货成交不多。从库存情况看，周内走货速度较上周下降，市场客户要货有限，外贸渠道小果货源剩余不多。从销区情况看，市场成交氛围一般，日内到车消化存在压力，高价货源走货不快。

　　4、现货价格：山东产区外贸出口采购热情有所降低，小果余量不多。客商数量略有减少，批发市场整体要货不多，省内及周边市场及小单车按需拿货。周内出货多以三四级、75#80#片红统货找货为主。山东产区库内交易略有转淡，但整体交易仍略快于去年同期。价格来看，山东栖霞产区80#果农统货2.5-3.0元/斤，四级1.6-1.8元/斤，三级1.8-2.0元/斤。本周陕西产区成交一般，交易主要集中在陕北产区，渭南、咸阳产区剩余果农货源不多，客商数量较少。目前行情稳硬运行，炒货商积极性降低。目前仍以果农通货、高捡等出货为主，客商货发货不多。价格来看，陕西洛川产区库内果农统货70#起步3.0-3.5元/斤，主流价格3.3元/斤左右，客商货源3.8-4元/斤，70#高次2-2.5元/斤，三捡1.5-1.6元/斤，以质论价。陕西白水产区果农货75#以上统货主流出库价格2.5-2.8元/斤，果农较差统货2.4-2.5元/斤。

　　近期市场走货有所减缓，但考虑冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势，考虑到目前仍处于苹果的淡季消费阶段，预计短期苹果走势震荡为主。

　　周五ICE美棉上涨，主力合约上涨0.89美分/磅(1.36%)美分/磅至66.13美分/磅。

　　1、周五国产棉现货整体成交清淡，纺企刚需采购为主；2024/25南疆机采3129/29B/杂3内部分成交基差CF05+800~850左右，疆内自提。棉花现货交投暂淡；2024/25北疆机采4129/29~30B/杂3.5内较多销售基差报价在CF05+900及以上，部分同品质双29较低报价在CF05+800~900，疆内自提。本周部分贸易商陆续上调基差，国产棉现货主流基差上涨；2024/25南疆地方机采3129/29B/杂3.5内较多销售基差在CF05+700及以上，部分低基差在CF05+650~700，疆内自提。本周棉花出疆汽运费跌幅较大，铁路运费也有所下调；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在535元/吨左右，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在590元/吨左右(含税非裸车价)。

　　2、根据海关最新数据，1-2月份我国纺织纱线、织物及其制品累计出口212.21亿美元，同比减少2%；1-2月份我国服装累计出口216.64亿美元，同比减少6.9%。

　　3、根据USDA最新出口销售数据，截止2月27日当周，2024/25美陆地棉周度签约5.48万吨，周增45%，较四周平均水平增6%；其中越南签约1.66万吨，中国签约1.21万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约2.4万吨，其中巴基斯坦签约1.71万吨；2024/25美陆地棉周度装运7.58万吨，年度高点，周增25%，较四周平均水平增28%，其中越南装运2.27万吨，巴基斯坦装运1.48万吨，土耳其1.04万吨。

　　目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。

　　1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主。

　　3、期权：卖出跨式期权。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场主流维稳。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2765元/吨，环比持稳；中国箱板纸市场均价3686.4元/吨，环比上一工作日持稳。

　　市场动态：市场多数维稳。目前纸厂积极去库，多数纸厂成交可商谈，下游整体订单改善一般，主要是刚需拿货为主，市场整体观望情绪为主，备货积极性不高，成本面支撑较为良好。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格上涨。全国均价为1447元/吨，涨15元/吨。打包站回收量一般，出货情绪偏惜售，废黄板纸供应整体偏少。需求面来看，纸厂采购意向较高，龙头纸企采购价格有所上调，部分纸厂跟涨，市场看涨气氛较浓。(卓创)

　　本周期中国瓦楞纸产量为47.2万吨，较上周+0.1万吨，环比+0.2%。本周期华东、华北、西北、西南、华中地区产量环比小幅上升，然华南、东北地区产量环比下降。综合来看，本周内瓦楞纸总产量仅微幅增长。(隆众数据)本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数延续增长趋势，周内纸企平均库存天数为12.4天，环比+0.7天。(隆众数据)

　　市场整体稳，反弹乏力。供应端：纸企生产基本恢复正常，市场供应量稳步回升，但需求端恢复乏力，纸厂出货受阻，库存压力持续攀升，进一步压制纸价。需求端：下游包装厂库存虽处于低位，但受制于终端订单不足及市场降价预期，补库仅维持刚需，采购积极性低迷，供需矛盾凸显。成本端：原料废旧黄板纸市场企稳反弹，成本支撑力度一般，难以对瓦楞纸价格形成有效托底。

　　双胶纸

　　双胶纸市场基本稳定。纸厂挺价意愿仍存，开工变化不大，部分中小厂按单排产；经销稳价出货为主，备库意愿较低；下游印厂采买无增量，市场观望气氛较浓，纸价运行动力一般。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400-5500元/吨，部分本白双胶纸价格在4800-5100元/吨区间，较上一工作日价格持平，另有部分小厂货源价格略低。规模排产相对稳定，部分中小厂家维持按单排产；经销商出货暂未显著加快，稳价出货为主；下游采买放量平缓，市场主流盘整。(卓创)

　　本周期双胶纸产能利用率56.3%，环比涨0.1个百分点；双胶纸产量19.4万吨，环比涨幅2.1%。双胶纸生产企业库存104.6万吨，环比降幅0.1%。周内工厂生产变化不大，年后部分用户适量补库，支撑周内工厂正常排单出货，然终端消费仍显不振，贸易商多谨慎观望后市，无明显大量囤库意向，企业库存较上周未见明显下降。(隆众数据)

　　双胶纸市场目前市场稳定，成交偏刚需。供应端：受盈利压力影响，部分纸机转产其他纸种，叠加部分企业尚未复产，市场整体供应压力可控。中小型厂商灵活调整产能，但大规模产线仍维持稳定生产节奏。成本支撑：原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定，纸厂延续提价意愿，市场涨价氛围渐浓，刺激部分下游用户适量补库。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。(成本方面：山东地区针叶浆6550元/吨，涨50元/吨；阔叶浆4700，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　3月7日，山东日照和江苏太仓3.9米中A辐射松原木现货价格为830元/方，较昨日持平。成品木方的价格也整体偏稳。

　　2025年2月，新西兰原木离港船约50条船发往中国，发货量约168.4万方，较1月份显著增加。主力合约震荡上行，最终收盘报860.5元/吨，涨4元/方。

　　我国暂停美国原木进口，短期对市场有影响，长期冲击较小，2024年中国进口美国针叶原木127万立方米，占针叶原木总进口量的4.9%(2022-2023年占比分别为3.9%、4.4%)。主要进口品种包括冷杉、云杉、花旗松等，其中花旗松和铁杉主要供应长江地区建筑口料加工，对标市场的基准交割品辐射松，会对期货市场形成巨大冲击，但长期可能加速中国木材进口多元化，云杉冷杉的缺口或被加拿大等国家弥补，铁杉花旗被新西兰辐射松替代。

　　市场炒作岚山市场检尺和国标检尺，偏差5-7%，对应盘面，约45-56元/方，后续，需要等待交易所智能检尺确认。

　　1.单边：短期受美国进口禁令的影响，市场或小幅反弹，但不改变长期基本面宽松的事实，激进的投资者布局空单。

　　风险提示

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