主要观点：债市短期预计将存在阻力。从利多角度来看，当前基本面仍然处于弱现实的阶段，且一季度通常是银行、保险机构的配置高峰期，如果配置需求超出预期，可能会支撑国债收益率进一步下行。而利空方面，央行货币节奏迎来变化，近期央行表态称将视国内外金融形势决定货币宽松节奏，叠加近期美联储鹰派预期，国内防止资金在金融系统空转等需求，此前的宽松预期有修正的可能。而资金面方面，近期央行回笼流动性，长端利率仍隐含较强降息预期所以存在补跌风险，且3月份是缴税和政府债发行的密集时间窗口，流动性也会受到一定冲击。1-2月份经济数据真空期，市场对弱现实已经相对充分定价，除非出现超预期下行，长端利率的下行存在阻力，尤其是叠加监管层面对长端利率下行的容忍度偏低，市场对国债的后续走势有所分歧，部分资金获利了结意愿有所上升，短期预计震荡整理为主。

　　中长期来看，2025年中国货币政策基调适度宽松，整体流动性宽松的大趋势没有发生实质改变，中长期中债存在一定支撑，但由于机构追逐资本利得与监管政策存在一定矛盾，偿债利率波动预计加大。

　　策略：收益率突破1.6%的阻力会比较大，且两会前宏观信心可能出现好转，经济基本面利空有限，继续关注供需和政策压力，暂时维持现有久期和杠杆水平。两会之后到4月中旬政治局会议前是政策空窗期，在此之间市场可能放大对经济数据的敏感度，需提前布局数据披露时点。但中长期政策方向不变，利率下行或仍有空间，回调可适度布局。

　　一、 主要观点

　　二、周度复盘

　　三、国债期货指标

　　四、主要影响因素

　　4.1

　　资金面情况