3月份由于全球仍处于天然橡胶的低产期，所以供应端持续收缩。而从需求端来看，目前轮胎装置开工率持续升温，尤其是半钢胎装置开工率达到近几年同期高位进一步支撑盘面价格，后期在供应持续收缩，需求小旺季来临的背景下，国内库存将由累库逐步向去库过渡，进一步提振市场情绪。考虑到国家及地方“两新”补贴政策的接连推出，乘用车行业展现出蓬勃的发展潜力，因此汽车行业对上游存在一定的正反馈，进一步支撑盘面价格，但是受制于外围市场不确定因素较多，我们认为后期橡胶价格虽然坚挺，但是空间有限。

　　“春节”过后，国内天胶主力合约价格在17000一线受到支撑反弹，截至2月末，盘面价格反弹至18000左右承压震荡，月内涨幅达到2.5%。主要是适逢国内天然橡胶的停割季，而东南亚主产区本就处于减产季，又适逢主产区降雨量增多，导致割胶量下滑，因此市场对于主产国产量存在下降的预期。由于横跨“春节”，2月上旬，需求端恢复有限，不过“元宵节”后下游全面复工复产，需求回升，因此在供给下滑，需求回升的背景下，盘面价格微涨。从基差来看，按照季节性规律，上半年基差仍有扩大的预期。

　　二、天胶基本面分析

　　2.1

　　3月处于年内供给低位 支撑盘面价格

　　步入2025年一季度，在全球橡胶主产区产量大幅下滑的背景下，供给下滑，支撑盘面价格。从国内市场来看，云南和海南均处于停割期，因此产量大幅回落。看向外围市场，目前泰国东北部大部分区步入停割期，少部分地区由于天气影响导致间隔式割胶，因此橡胶产量持续收缩，供应收紧下原料价格维持高位。从越南产区来看，越南天然橡胶主产区基本全面停割。而3月份，按照季节性产量来看，处于年内产量低位，因此供给端的持续收缩对盘面存在较强的支撑。

　　2.2

　　3月份国内天胶库存将由累库转为去库

　　2月份虽适逢天胶减产季，但是由于国内处于“春节”假期，叠加去年年末天然橡胶进口量偏高，因此国内天胶社会库存呈现季节性累库格局。截至2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，较1月底增加了4.08%，达到了春节以来的高点。其中，深色胶社会总库存为79.05万吨，浅色胶社会总库存为79.05万吨。从进口市场来看，2024年12月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量80.5万吨，较前一个月增加了13.06%，较2023年同期同期增加11.3%。

　　从后期来看，3月适逢国内外主产区处于减产季，而国内开割的局面尚未打开，因此产量处于阶段性低位，而上半年需求端的“金三银四”局面或将打开，因此国内的库存将有累库逐步向去库局面转变，进一步支撑盘面价格。

　　2.3

　　国内轮胎开工大幅回升 出口市场有待考察

　　“元宵节”后，轮胎工厂已全面复工复产，导致装置开工率大幅回升，对上游市场存在一定的正反馈。截至2月20日，国内全钢胎和半钢胎的装置开工率分别在66.69%和80.35%，分别较1月底上涨了53.55和60.51个百分点，尤其是半钢胎已回升至近几年同期高位，进一步提振市场情绪。在此背景下，国内轮胎工厂的厂内库存天数也呈现明显的回落。

　　从出口市场来看，2024年中国橡胶轮胎出口量达932万吨，同比增长5.2%，分别高于2023年和2022年。而2024年12月当月，中国橡胶轮胎出口总量为81万吨，处于近几年同期高位，同比上涨9.46%，环比上涨5.19%。

　　但是2025年2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。加征关税意味着进口商需要支付更多的税费，这直接增加了轮胎的进口成本，最终传导到终端销售价格上，从而影响消费者的购买意愿。因此后期，要关注轮胎出口的实际情况。

　　2.4

　　3月份国汽车市场仍有期待 外围市场面临考验

　　从外围市场来看，当地时间2月18日，特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，他将在4月2日就此话题发表更多声明。2024年，美国进口了价值4710亿美元的汽车产品，其中包括价值2140亿美元的汽车，价值1920亿美元的零部件以及价值650亿美元的卡车、巴士等特殊用途车辆。按照进口额计算，进口最多的是自墨西哥，2024年达到约490亿美元；随后是日本400亿美元、韩国370亿美元、加拿大280亿美元和德国250亿美元。并且墨西哥、加拿大生产的大部分汽车可以免税进入美国。

　　而此次，美国提出了对墨西哥和加拿大所有产品征收25%关税，此举将进一步加剧美国与北美、欧洲和主要贸易伙伴的紧张关系，使得汽车需求或受到一定的制约。

　　从国内市场来看，2025年1月，尽管有效工作日减少，但在“以旧换新”政策、春节经济助力等利好因素驱动下，汽车产量实现小幅增长，销量较同期微降，行业迎来平稳开局，其中，乘用车延续良好表现。

　　随着国家及地方“两新”补贴政策的接连推出，乘用车行业展现出蓬勃的发展潜力，消费者的购车信心明显提升。2月24日，乘联分会发布了对2025年乘用车市场的最新预测，预计全年零售量将达到2343万台，同比增长2%。相较于以往的预测数据，这一数字上调了7万台，充分反映出车市的回暖迹象。2025年全国汽车报废更新数来看，也是不容小觑的，截至2月19日的数据显示，已经达到了16.9万辆，且报废汽车回收量同比增长35%。因此，2025年在政策的持续推动和市场的积极反馈下，汽车市场值得期待。

　　三、总结

　　3月份由于全球仍处于天然橡胶的低产期，所以供应端持续收缩。而从需求端来看，目前轮胎装置开工率持续升温，尤其是半钢胎装置开工率达到近几年同期高位进一步支撑盘面价格，后期在供应持续收缩，需求小旺季来临的背景下，国内库存将由累库逐步向去库过渡，进一步提振市场情绪。考虑到国家及地方“两新”补贴政策的接连推出，乘用车行业展现出蓬勃的发展潜力，因此汽车行业对上游存在一定的正反馈，进一步支撑盘面价格，但是受制于外围市场不确定因素较多，我们认为后期橡胶价格虽然坚挺，但是空间有限。

　　写作日期：2025年2月26日