需求预期转弱，钢价震荡回调。消息面，越南和韩国对我国出口板材“反倾销”余震延续，钢材需求预期转弱，短期对钢价带来一定下行压力，有待时间进一步消化。基本面，下游工地复工复产进度加快，螺纹需求持续释放。制造业保持复苏态势，热卷需求回到较高水平。供应端，电炉复产加快，螺纹产量大幅回升，供应压力有所加大;高炉复产放缓，热卷产量趋稳。总体而言，在宏观预期升温以及下游需求回暖的环境下，虽然“反倾销”事件给钢材带来一定压力，但整体而言钢价暂不具备大幅下行的条件，短期内钢价预计将维持低位区间震荡的运行状态。

　　供需边际转弱，铁矿高位回落。供应端，随着南半球热带气旋天气影响的消除，澳洲矿山发运量逐步恢复正常水平。不过，今年以来海外矿山发运量显著低于去年同期，铁矿供应收缩幅度超出预期，逐步修复了铁矿的过剩预期。需求端，“反倾销”事件给钢材需求预期带来一定冲击，进而带动铁矿需求预期转弱。综合而言，随着铁矿供需预期的转弱，矿价短期内预计将转入震荡下行的状态。

　　两会前政策预期升温，阶段性宏观氛围相对乐观，且钢材需求逐步恢复，叠加双焦估值偏投机情绪有所好转。然而，继美国和印度增税后韩国和越南对我国钢材加征的反倾销税正式落地，越南作为中国的核心出口国，反倾销后对于短期国内出口会起到抑制作用，韩国反倾销也会抑制中厚板出口，整体施压市场情绪。中期来看，未见减产前焦煤供应过剩压力将持续限制上方空间，底部盘整为主。

　　从整体情况分析，焦炭市场供大于求的态势依旧延续。近期市场情绪波动下行，在此影响下，期货价格也随之再次走低。当前，焦炭供需格局仍较为宽松，不过考虑到当前估值处于相对低位，且市场开始围绕终端需求的恢复以及两会政策预期展开交易，预计期货盘面的下跌空间有限。

　　随着各大船司3月报价相继公布，降价成为主流趋势。受此影响，盘面的驱动力量偏空，预计会呈现出震荡偏弱的态势。当前需要重点关注3月第一周的实际订舱情况，这将决定运价能否稳定在大柜2500美金以上。目前，2月底FAK(均一费率)报价均值约为大柜2400美金，而实际揽货价格在大柜1800-2100美金之间在节奏把握上，密切观察3月上旬运价的底部情况十分必要。

　　甲醇价格横盘震荡午后下行，明显收跌。伊拉克表示将进行补偿性减产，供应趋紧格局仍在，国际油价上涨。华东地区烯烃装置本周有恢复预期，烯烃行业开工或将有提升。预计本周企业库存或将下降。虽港库仍有累库预期，但传统下游和MTO需求有复工推进，再叠加春检预期供应减少、到港量低位和企库利多因素仍存。内地甲醇市场偏强运行，竞拍成交顺畅。港口甲醇市场基差走弱，整体商谈成交尚可。现货偏强提供一定支撑，供需面边际改善，甲醇期货价格仍有走强可能。

　　尿素价格冲高后震荡回落，收涨。本周尿素停车装置恢复生产较多，日产或上升。农业方面，返青肥陆续进行中，下游业者刚需入市补货。工业方面，下游复合肥以及板厂开工逐步提升，维持阶段性刚需采买，下游业者刚需适当跟进为主。预计本周企业库存继续去库。企业价格上调后，新单成交明显减少。不过短时厂家发货无压，报价会坚挺继续。尿素期货价格或维持震荡偏强走势。

　　纯碱2505主力合约主力合约震荡下行。供应端，纯碱开工率环比提高0.55%，周产量72.49万吨。春检逐渐开始，河南骏化设备问题预计短停一周，冷水江下游预期检修25天左右。远兴能源董秘前日晚回复“阿拉善天然碱一期项目第二条生产线的计划性检修工作暂未开始实施”。最新国内纯碱厂家总库存183.77万吨，较上周四下降1.82万吨，跌幅0.98%。其中，轻质纯碱87.24万吨，环比减少2.95万吨，重质纯碱96.53万吨，环比增加1.13万吨，重碱去库趋势仍未到来。近日宏观刺激政策即将落地的传闻不断，在一定程度上推动了市场情绪的提升。宏观经济环境的不确定性增加及经济增长放缓预期会导致市场真实消费能力的下滑以及促使刺激政策更快地落地。短期纯碱快速的反弹得益于产业龙头检修带来的供应下降，若后期刺激政策难以跟进，则此次反弹的力度相对有限。

　　玻璃2505主力合约继续震荡下行。今日沙河大板市场现金价1184元/吨，环比再降8元/吨。供应端，最新浮法玻璃行业开工率为76.09%，环比下降0.67%。库存端，样本企业总库存6555.9万重箱，环比增加245.5万重箱，环比提高3.89%，同比仍增20.84%。沙河市场成交灵活，期现货源流通增多，虽然周末产销恢复，但持续时间较短，部分规格价格重心仍在下移；华东市场操作淡稳，虽原片企业多稳价为主，但需求释放较缓慢，加工厂接盘多刚需补货为主；华中市场波动不大，价格暂稳为主，整体出货一般。国内主产区产销相对仍较低，在地产行业没有具体刺激方案出台前，玻璃期货价格或仍难以抬头。

　　烧碱2505主力合约震荡下行。山东液碱市场供应处于高位，货源充足，送主力下游送货量居高不下，最新山东地区某氧化铝厂家采购32%液碱价格下调20元/吨，出厂执行价890元/吨，主产区价格总体持稳。最新全国液碱样本企业库容比环比增加0.57%，西北、华北、华东、华中库容比环比呈现上，华北区域低度碱除氧化铝需求正常外，非铝需求平淡。随着市场预期发生变化，2503仓单压力提升及下游需求增长乏力等因素影响，多空双方力量逐渐平衡。从产品交投看，过高的出厂价在一定程度上阻碍了主力下游采购积极性，加之非铝下游恢复不及预期，散户接货情况一般，不过前期烧碱期价快速回撤后已充分释放空头情绪，而供需错配仍是上半年价格的变动的主基调，短期期价再度大幅下行的可能已大幅降低，基差也已逐渐修复。烧碱期价短期或区间震荡运行。

　　沥青价格先强后弱，收跌。伊拉克表示将进行补偿性减产，供应趋紧格局仍在，国际油价上涨。华东地区主力炼厂间歇生产，区内整体供应压力有限；区内需求不温不火，多以低价货源成交为主。山东地区业者采购积极性下降，多持观望心态。区内炼厂部分执行合同出货，库存压力相对可控。东北地区供应继续维持低位，但考虑到地炼停工，区内中石油沥青产量有望增加，随下游备货需求增加，市场价格暂稳观望。华南炼厂供应稳定，炼厂产销基本平衡，下游终端需求不温不火，市场成交氛围一般，业者多按需采购为主。套利资源报盘带动现货价格下行，现货及月底合同拿货积极性大幅下降，部分3月份合同询盘意向尚可，基差有所走强。警惕沥青期货价格大幅下跌后的短期反弹可能。

　　烯烃价格震荡偏弱，收跌。伊拉克表示将进行补偿性减产，供应趋紧格局仍在，国际油价上涨。塑料供应恢复较高水平，市场现货相对充足，市场成交偏弱。需求端缓慢回升，加上进口资源陆续到货，本周期内库存或延续累库状态。但随着地膜需求逐渐进入生产旺季，企业订单累积，农膜开工率有增加预期。聚丙烯下游行业开工率提升，PP工厂订单增量有限，对于原料采购积极性一般，需求表现弱势，中间商随行调低报盘出货，市场暂无明显利好驱动，场内心态偏空。国际油价上涨，成本增强烯烃价格提供底部支撑。烯烃期货价格短期或有反弹可能。

　　对二甲苯。成本端，地缘局势缓和，原油价格上涨后大幅下跌，国际地缘局势仍不明朗，不确定性较高。供应端，国内及亚洲PX装置开工稳定，开工率仍处于偏高水平，产量处于同期高位。需求端，随着春节假期结束，下游逐步复产，需求得到增强。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，近期主要关注国际原油价格走势及PX开工情况。

　　 PTA。供应端，由于装置集中检修，本周国内产能利用率明显下滑，近期PTA供应或有小幅度缩减。需求端，假期结束后下游需求逐步回暖，纺织织造开工率回升明显，下游刚需补库意愿较强，而近期长丝产销一般，受到终端织造的拖累。库存方面，本周PTA工厂库存在5.82天，较上周减少0.69天，去化缓慢。近期终端织造复工不及预期，终端订单有限，PTA近期或偏弱运行。

　　乙二醇。供应端，近期乙二醇装置检修较多，产能利用率明显下滑，此外浙江一套装置重启意外推迟至月底，预计下周产量将继续缩减。需求端，下游需求整体回暖，但长丝方面产销不佳成为拖累需求重要点，织造印染的处于复产复工阶段，预计下周需求将继续增长。库存端，本周乙二醇港口到港量将继续减少，华东港口库存小幅去化，供应压力降低，期货价格近期触底后或有回调。中期乙二醇期货价格走势或偏强，关注港口库存、织造终端产销情况。

　　短纤。供应端，本周短纤产能利用率明显下滑。需求方面，短纤产销率小幅上涨，下游纯涤纱及涤棉纱的复产复工均稳步推进，但短纤产销水平偏低，下游多观望。库存方面权益库存及厂内物理库存基本较上周持平，处于同期高位，下游织造订单本周有所增加且纺织企业库存小幅去化，近期短纤产销或转暖。后市关注PTA及乙二醇价格走势，由于库存水平偏高及需求较弱的现实，预计短纤或震荡偏弱运行。

　　瓶片。供应端，近日瓶片开工率下滑，供应小幅收窄。需求端，第一季度下游需求尚未完全恢复，考虑到3月份以后，饮料生产备货以及出口量增多，需求或呈现增长趋势。工厂库存方面，当下库存大幅累积，来到历史同期高位，随着需求增多及本周产量明显下滑，预计本周库存水平继续去化，但当前库存水平仍是历史同期高位。当前瓶片价格受到成本端支撑，库存虽偏高，然消费端有增长预期，考虑到库存水平偏高，瓶片或震荡偏弱运行。

　　纯苯外盘价格走弱，上周纯苯开工率再次下滑，港口纯苯库存继续去化，下游己内酰胺开工回升较为明显，对纯苯需求较为旺盛。供应端，苯乙烯工厂产量仍偏多，供应仍在，考虑到后续进入检修季节，中期供应或有收缩。需求端，下游3S近期开工或陆续回升，ABS开工维稳为主，EPS周度产量大幅增长、PS开工小幅上行；考虑到一季度白色家电生产对塑料需求旺盛，以及本周丁二烯价格下跌ABS利润有所修复，ABS开工有继续回暖可能，PS与EPS或继续回暖，整体来看下游对苯乙烯的需求存有增量预期。库存端，苯乙烯港口及工厂库存水平仍然偏高，但未来一至两周或逐步进入库存去化阶段。纯苯港口库存去化，开工下滑，未来价格或上涨，近期下游3S复产，对苯乙烯的需求增多，库存或进入去化阶段。总的来说，当前港口库存水平偏高，苯乙烯弱现实，强预期。

　　【铜】

　　宏观层面，墨西哥考虑对没有签订自由贸易协定的国家加征关税;特朗普称加墨关税将按计划推行;美国2月达拉斯联储商业活动指数跌入收缩区间，1月份全国活动指数跌入负值区间。基本面上，矿紧局面有所加剧，进口矿加工费降至零值下方，而冷料市场供应亦不宽松，在铜精矿长单和散单均亏损下，铜冶炼厂或难以维持高产量，需警惕后续炼厂减产风险。消费方面，国内铜下游加工板块陆续复产，铜消费亦逐渐恢复，但尚未达到正常水平，国内铜库存维持累库状态。海外LHE铜库存止降回升，注销仓单量大增。整体来看，国内外库存增加对铜价施压，留意海外库存后续动向，在宏观市场情绪转弱下，铜价面临回调风险，但预计跌幅相对有限，关注供应端动向。

　　生产亏损下，北方氧化铝厂有减产和检修消息传出，叠加国内西南电解铝厂有复产动作，近期氧化铝市场供需面有所改善，氧化铝现货价格止跌出现小幅反弹，成本端支撑逐渐增强，但新增产能释放下，后续氧化铝供应压力仍存，另近期出口窗口关闭，若后续氧化铝企业无进一步减产计划，预计氧化铝价格或难有大幅上行行情，短期或继续在成本附近徘徊。电解铝方面，下游消费虽有好转，但仍供增需弱，国内铝锭及铝棒社会库存已攀升至119.4万吨，海外LHE铝库存维持降势。消息面上，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨。预计受俄铝及库存压力影响，短期沪铝或暂时承压。

　　【锌】

　　国产及进口锌精矿加工费维持抬升态势，且国内3月前停产的部分锌矿山预计陆续复产，锌矿供应增加预期较强，而冶炼端，在冶炼厂逐渐实现盈利下，后续精锌产量有望继续回升。消费端，复工带动下，国内锌下游加工企业镀锌、锌合金、氧化锌开工率继续走高。库存方面，近日海外LHE及国内锌库存均增加，对锌价施压。整体来看，内外库存的增加以及供应持续宽松预期，对锌价形成较大压制，短期沪锌有继续下行可能。

　　商品市场出现整体性回落，带动国内油脂板块同比下行。从宏观层面看，复工复产带来的利好影响明显减弱，市场开始担忧国内终端真实的消费能力，以及后续的可持续。油脂板块短期利空影响集中在以下几点:1、南亚油脂产量开始回升。马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示，2月1-20日马来西亚棕油产量环比增加8.57%。2、消费端仍显疲软。印度可能将植物油进口税从10%提高到15%，导致印度棕油进口依存度大幅下滑。3、马来西亚令吉坚挺，棕榈油出口疲软，三大船运机构数据显现，马来棕油2月出口量环比依然在走低。总的来看，宏观层面利空来袭，油脂供应压力回升，将施压油脂板块。

　　本周随着进口大豆到港量即将回升，国内市场开始回落，特别是蛋白粕板块出现较大幅度下滑。不过，因南美缺乏足够的降雨，市场预计巴西产量或下滑，这将给油料市场提高仍较为强劲的下方支撑。咨询公司AgRural将巴西2024/25年度大豆预估产量下调为1.682亿吨,低于其在1月所预期的1.71亿吨。美国农业部出口检验报告:截至2月20日当周，美国大豆出口检验量为85.9万吨，接近市场预期。国内市场方面，今日黑龙江省储竞价销售1万吨2021年国产大豆，全部溢价110-150元/吨成交，多为压榨油厂拍得。综合来看，因担忧国内2-3月份进口大豆的到港量不足以满足国内油厂压榨需求，市场仍相对看好油料及蛋白粕板块。

　　中国棉花协会对公布2025年第二期植棉意向调查结果，2025年全国植棉意向面积为4436.6万亩，同比增长0.8%，可能暂时压制棉花价格表现。不过，据Mysteel农产品数据监测，国内下游需求回升较快,截至2月20日,主流地区纺企开机负荷上升至68.9%,连续三周上升。随着金三银四采购旺季的到来，预计将推动棉花价格震荡上行。

　　生猪期货整体呈现窄幅震荡走势，主力合约2505在13000元/吨整数关口调整。随着国内气温逐渐回升，市场对于肥猪需求明显下降，标肥价差存在趋势收窄的压力，主流二有入场情绪降温，对于猪源承接积极性减弱。终端需求持续制约市场走势，餐饮及旅游消费惯性回落家庭消费基本以消化围货为主，下游市场白条购销冷清，难以给生猪盘面提供支撑。集团猪企本月出栏节奏缓慢，猪企日均出栏压力依然较大，市场存在逢高获利了结的操作，月末存在集中出栏冲量风险。加之能繁母猪存栏持续缓增，标猪供应有逐月上升预期，供大于求格局仍然未改，猪价不具备持续涨价的基础。

　　东北基层农户售粮意愿一般，基层粮源增量缓慢，贸易商收购成本涨到阶段性高位，部分深加工企业提价收购，东北玉米价格稳中小幅上涨。华北深加工企业玉米到货量低位，多数企业玉米价格继续上涨。华北基层农户随着涨价略惜售，市场粮源有效供应紧张，玉米价格仍有小幅上涨空间。下游饲料企业库存有所提高，维持按需采购，滚动补库为主，部分饲料企业考虑收购小麦，消费需求支撑或有限。

　　随着养殖利润由盈转亏，养殖端顺势淘汰老鸡，补栏意愿下降，供应压力有所缓解。蛋价持续走低激发局部抄底行为，部分贸易环节抄底入库，成交量略有提升。然而，终端消费缺乏节日支撑，需求表现偏弱，下游采购积极性不高，销区市场以按需采购为主。同时，产区养殖单位正常补栏，新开产蛋鸡数量缓慢增加，在产蛋鸡存栏维持高位，未来供应仍有增加趋势，或抑制蛋价上涨空间。短期内，市场供大于求格局未改，蛋价仍将承压运行，需关注需求恢复情况及补栏节奏变化。

　　纸浆主力合约震荡偏弱运行，收跌0.93%。现货端针阔浆环比持稳。纸浆港口库存227.3万吨，环比降1.3%，转去库走势，但同比处于历史高位。需求端，白卡纸需求较为平稳。生活用纸价格持稳，开工率环比稳定在59.8%。隆众资讯消息，文化用纸纸企涨价意愿较强但目前开工率同比偏低。成本面，据隆众资讯报，智利Arauro公司公布的3月木浆外盘报价上涨，其中针叶银星涨10美元/吨，成本支撑增强。但国内库存水平偏高，短期对新价格反应不敏感。综合来看，需求表现一般或带动浆价偏弱运行。

　　【橡胶】

　　天然橡胶主力合约尾盘跳水，20号胶盘面走势强于沪胶，沪胶收盘17650元/吨，下滑1.2%，20号胶15185元/吨，下滑1.1%。现货价格持稳。东南亚主产区进入停割季，原料价格环比上升，胶价成本支撑仍在。至23日，青岛库存合计57.56万吨，环比增加1.23%，累库幅度增加但同比处于偏低水平。需求端，节后轮胎企业节后复工较快，但半钢轮胎场内库存可用天数较去年同期高8.59%，全钢轮胎基本与去年持平，下游整体库存较充足，预计下周开工率持稳。综合来看，天然橡胶累库幅度增加但同比处于低位，需求端成品库存较为充足，预计下周开工率小幅波动，胶价或震荡偏弱。但原料高价成本支撑偏强，胶价下行幅度有限。

　　文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD