【行情回顾】周三贵金属市场呈现金震银涨，但多空分歧有所加剧。周边资产看，10Y美债收益率走高，美指震荡，南华有色金属指数回升，原油下跌，比特币上涨，欧股上涨美股震荡。近期贵金属的强势或主要因美国关税政策下交易行为所致，但随着价差重新回落以及COMEX持仓下降，预示交易矛盾弱化，贵金属呈现上涨后的回调行情。数据方面，昨日晚间公布的美CPI数据超预期，进一步削弱降息预期，数据后一度引发贵金属快速回落，但之后很快收复跌幅，因25年降息预期已缩减至约1次的底部数量，且通胀担忧有利于提高黄金相较于其他资产的相对优势，叠加伦敦金银现货市场仍未完全消化紧缺局势。消息面，美联储主席鲍威尔周三晚间在国会听证会表示，美联储可能因关税调整利率，CPI显示还得努力降通胀，去年核心通胀方面并未看到太多进展。最终COMEX黄金2504合约收报2929美元/盎司，-0.12%；美白银2503合约收报于32.705美元/盎司，+1.18%。 SHFE黄金2504主力合约收报681.22元/克，-0.49%；SHFE白银2504合约收报7967元/千克，-0.81%。

　　【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储25年3月维持利率不变的概率为97.5%，降息25个基点的概率为2.5%；到5月，维持当前利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.9%，累计降息50个基点的概率为0.3%；到6月，维持当前利率不变的概率为67.2%，累计降息25个基点的概率为29.6%，累计降息50个基点的概率为3.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度减少5.44吨至866.5吨；iShares白银ETF持仓日度增加49.55吨至13654.26吨。库存方面，SHFE银库存日减16.6吨至1421.2吨；截止2月7日当周的SGX白银库存周减7吨至1242吨。

　　【本周关注】美国劳工统计局周三晚间公布数据显示，1月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.5%，经季节性调整前同比增长3%。当月，核心CPI环比增长0.4%，经季节性调整前同比增长3.3%，皆超预期。本周数据关注周五晚美零售销售数据。

　　【南华观点】中长线或偏多，周线看亦仍偏强，但日线现实多空分歧较大，日内波动加剧。操作上轻仓或观望，基本面上需警惕美对贵金属关税政策若证伪引发的前期上涨行情回吐风险。

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