01/20-01/24

　　增储推动，强势上涨

　　玉米

　　玉米市场供需分析

　　1、供给端

　　1）玉米进口继续处于低位，替代品进口受到窗口指导；

　　2）全国售粮进度过半，快于往年；

　　3）春节将近，深加工企业早间剩余车辆较少，在600辆/日左右；

　　4）中储粮进口玉米销售暂停。

　　2、需求端

　　1）猪价和养殖端利润持稳，猪粮比目前仍处于较高水平，饲用需求尚可。小麦-玉米价差高位震荡，当前小麦饲用替代性很小。11月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比继续增加；

　　2）1月11日，中储粮再次扩大玉米收储规模，提振市场信心；

　　3）深加工企业玉米消费量持稳。

　　3、库存端

　　1）饲料企业和深加工企业持续累库；

　　2）北方四港累库放缓，广东港口内贸库存持续回升，港口高库存抑制价格上涨空间。

　　风险提示：

　　收储政策；新季小麦上市；进口政策。

　　玉米市场行情回顾

　　1. 期货市场

　　美玉米价格偏稳运行。截至1月17日，CBOT玉米期货主力合约报收474.5美分/蒲式耳，较1月10日收盘价涨3.5美分/蒲式耳。据CFTC持仓报告数据，1月7日CBOT玉米期货和期权净多持仓253346手，周环比增加24540手。

　　在近期大连玉米期货主力合约持续上涨约100点后，目前涨势有所放缓。截至2025年1月20日，大连玉米期货主力合约收盘价2286元/吨，较1月13日上涨0.84%；持仓量2157992手，较1月13日增加2.55%。

　　2、现货市场

　　玉米现货价格出现反弹，基差显著低位。受前期期货价格快速上行影响，现货价格上周开始补涨，基差止跌趋稳。截至1月20日，中国玉米现货平均价为2153.92元/吨，较1月13日上涨1.31%；玉米主力合约基差为-132.08元/吨，较11月15日减少5.84元/吨，同比下跌87.17%。

　　玉米市场行情展望

　　由于政策收紧，今年玉米进口预计将显著减少。同时中储粮大规模收储为市场提供缓冲，有效减少季节性卖压。平衡表由供给宽松转向供需平衡，期末玉米库存及库存消费比或结束持续多年的增长趋势。

　　受盘面和政策影响，当前玉米现货价格止跌反弹，基差下跌趋势减缓，资金交易活跃，卖出套保压力较大。

　　供需趋向平衡的情况下，价格影响因素和波动程度都将增加，主力合约上方2350-2400将面临较大压力，当前趋势性上涨或较快转为震荡行情。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎