期市早班车 | 2025年1月22日

　　品种：沪锡、菜粕、豆粕、玻璃、锰硅

　　01/ 沪锡

　　1月21日沪锡02合约上涨1.72%至25.25万元/吨，现货供应偏紧是价格反弹的主要原因。据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024 年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少52吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间23.5-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：百川盈孚、同花顺ifind）

　　02/ 豆、菜粕

　　1月21日豆粕M2505合约上涨59元/吨报价2849元/吨，2-3月基差山东报价在05+300-350元/吨、华南报价05+300-320元/吨、华东报价05+300元/吨，较昨日上涨100元/吨，由于在大豆进口检验时，在其中三家企业被检验出原豆，从而限制这三家企业的报关，同时中国海关出具相关公告，要求各关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，来规避掺杂种豆（转基因种子）的进口大豆流入国内市场，2004就出现过巴西“种衣剂大豆”事件，因为有毒，中国海关禁止混有种衣剂的“红大豆”进口，政府一度曾对23家境外公司发出了进口禁令。海关政策趋严带动供需收紧形式加剧，现货价格上涨带动豆粕03、05合约价格上涨。基本面来看，美豆库销比收紧下，美豆重心上移；南美方面，巴西降水良好丰产预期较强，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢，截至1月16日，巴西收割进度仅1.7%，为2020年以来最慢水平，巴西收割进度偏慢引起市场对于国内3月大豆供应担忧；阿根廷方面，阿根廷大豆主产区迎来降水，但降水不及预期。国内到港来看，已有买船数据显示，国内2025年2-3月到港量合计不足1000万吨，供需预期收紧，4月到港逐步增加，缓解前期供需矛盾。综上所述，短期海关政策趋严加剧豆粕供需收紧，1季度豆粕走势偏强，后期需要关注本次查验的发酵以及检验范围；中长期，南美丰产格局下，巴西进口成本下降，叠加4-7月到港量大，高位回落风险加剧，但是特朗普上台后关税政策以及南美天气影响仍存，加剧豆粕价格波动。策略上，单边M2503、M2505偏强对待，可通过买入M2503看涨期权规避上涨风险。（数据来源：Agrural、USDA、我的农产品网）

　　03/ 玻璃

　　1月21日玻璃2505合约大幅回落。现货上5mm大板出厂价安全实业1272元/吨，沙河长城1280元/吨，滕州金晶1540元/吨，武汉长利1320元/吨，价格重心小幅上移。前期工信部发布工业品碳足迹清单，宏观情绪推涨主力盘面突破1400关口后继续向上。近期库存数据出炉，全国较上下降86万重量箱，降幅2.15%。供给方面，近期一条1200t/d产线点火，日熔下行趋势曲折·。沙河投机性需求较好，周边厂家库存进一步下降，华中出货阶段性良好，延续之前降库趋势。受美国加大对俄罗斯制裁，国际原油上涨影响，石油焦成本有所上升。需求方面，贸易商和期限商采购意向增强，投机需求小幅增加，但年底放假，加工厂刚需缩减。基差破百给出正套空间，但产业反馈回款及订单情况均不乐观，加工厂备货意向较弱，年底期现商拿货意愿不高。因此正套风险较大。前期盘面触及成本线，宏观小利好触发反弹，节后需求不足，短期依然偏空看待。综上，05关注1500的做空机会，节后需求悲观，做空03，小幅止盈。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期)

　　04/ 锰硅

　　周二锰硅期价尾盘大跌1.78%至6620元/吨。成本方面，近期锰矿价格在消息面扰动下价格较为坚挺，锰硅成本支撑较强，且节前有厂商选择封盘不报，进一步刺激市场情绪。不过目前来看，虽锰矿成本支撑较强，但是从锰硅自身基本面来看仍较为宽松，受春节将至影响，下游钢材需求一般，市场多空力量相互博弈。综合来看，交易逻辑在节前锰矿价格强有力支撑与基本面矛盾不断转换，锰硅宽幅震荡，重点关注节后锰矿进口变动情况。