2024年美豆优良率居高不下，美豆丰产预期强烈，以及豆粕库存自5月份开始累库，8月达到峰值，压制豆粕价格一路下跌，2024年12月中旬美豆一度跌破1000美分，连粕09合约录得四年以来新低2717元/吨，随着全球大豆供应宽松逐步被消化以及豆粕去库存进程顺利，豆粕价格止跌回升，1月USDA报告意外调低美豆产量和库存，进一步推动价格回升幅度，那么豆粕未来行情将如何演绎呢？

　　豆粕价格前期持续下跌至相对低位

　　截至1月13日，豆粕主力2505合约收盘价为2741元/吨，较去年同期3078元/吨，同比下降14%，张家港豆粕现货价格3000元/吨较去年同期3600元/吨，同比下降17%。价格持续的下跌使得大豆的估值逐步趋向合理区间，吸引了市场参与者的关注。尤其在豆粕库存情况明显改善的背景下，投资者对未来市场复苏的信心逐渐增强。

　　数据来源：文华财经

　　美豆成本提供支撑

　　从美豆的种植成本上面来分析，根据USDA的预测，预计2024/25年度美豆的种植成本在620.03美元/英亩，按预计单产水平换算成盘面价格在1200美分/蒲式耳，去年为1215美分/蒲式耳。虽然由于单产的提升，种植成本有所下降，但目前CBOT盘面价格保持在1050美分/蒲式耳左右震荡，价格长期在成本下方运行，种植成本对盘面价格具有一定支撑作用。

　　此外，虽然全球大豆供应充裕，但是南美大豆处于关键生长期，市场对天气因素较为敏感，当前干旱天气扰动阿根廷大豆生产，而且美国农业部1月供需报告意外调低美豆产量和期末库存，这些因素使得国际大豆市场价格在供应宽松背景下有一定反弹动力。

　　数据来源：瑞达期货研究院

　　美豆玉米比值处于低位，不利于2025年美豆种植意愿

　　根据最新的数据，2024/25年度美国大豆的种植面积预计为8610万英亩，较2023/24年度增加了3%。主要是由于大豆相比较于玉米在种植收益上表现更好。而对于2025年的美豆种植来说，从美豆和美玉米的比价情况来看，美豆和美玉米目前盘面的价格比价处在相对的低位。另外，从成本端来看，种植玉米的成本明显高于大豆。USDA预计2024/25年度，美玉米的种植成本预计在869.52美元/英亩，而大豆的种植成本只有620.03美元/英亩。但按单产水平换算，美玉米的种植成本预计在475美分/蒲式耳，美豆的种植成本1200美分/蒲式耳，结合芝加哥交易所的交易价来看，美豆亏损更为严重，无疑会打击农户种植意愿，影响2025年美国大豆的种植面积。

　　中美贸易摩擦，市场情绪影响盘面

　　据海关总署公布的数据显示，2024年12月进口大豆数量794.1万吨，明显低于市场预期，同比大幅减少19.16%。根据中国粮油商务网，2025年1月大豆进口预估850万吨，2月进口400万吨，合计同比减少4%左右。市场担忧节后国内大豆和豆粕的供应。

　　据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示，2025年第2周，大豆库存604.56万吨，较上周增加10.11万吨，增幅1.70%，同比去年减少67.64万吨，减幅10.06%；豆粕库存60.46万吨，较上周减少7.90万吨，减幅11.56%，同比去年减少34.43万吨，减幅36.28%；2024年11月，全国工业饲料产量2710万吨，环比下降1.2%，同比下降2.7%。其中配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为11.6%，同比下降1.2个百分点。豆粕需求减弱，但大豆和豆粕库存去库较为顺利，若未来大豆到港量减少，低库存状态将对行情有所支撑。

　　美国国会议员在1月6日的联席会议上正式统计选举人票，并宣布特朗普选举为下一任总统。特朗普将于2025年1月20日正式宣誓就职。选举期间特朗普曾表示计划对中国征收60%关税。持续关注中美贸易关系，市场情绪可能对盘面造成影响。

　　综上所述，由于全球供应宽松预期因素施压，美豆盘面跌至成本线以下，豆粕跟随美豆价格持续下跌，目前估值较低，成本、低库存以及近月进口预估下降对行情具有一定的支撑作用。此外，南美大豆处于关键生长期，市场对天气因素较为敏感，当前干旱天气扰动阿根廷大豆生产，而且美国农业部1月供需报告意外调低美豆产量和期末库存，这些因素使得国际大豆市场价格在供应宽松背景下有一定反弹动力。但是全球供应宽松格局未改，豆粕上方价格压力仍然存在，反弹空间能否进一步放大需要关注两个潜在利多因素：一是，由于2024/25种植收益不佳，美国农户种植美豆意愿可能减弱，美豆种植面积有下降风险。二是，关注中美贸易关系和政策，该因素或影响一季度供应和市场情绪。

　　柳瑜萍期货从业资格号 F0308127

　　期货投资咨询从业证书号 Z0012251