智通财经APP注意到，多年来，似乎没有什么可以阻止股市势不可挡的上涨势头，标普500指数从2023年初到2024年底飙升了50%以上，在此过程中增加了18万亿美元的价值。然而，现在华尔街看到了最终可能破坏这波涨势的因素：美国国债收益率超过5%。

　　几个月来，股票交易员一直对债券市场的警告不以为然，而是关注当选总统特朗普承诺的减税带来的意外之财以及人工智能看似无限的可能性。但随着美国国债收益率攀升至不祥的里程碑，股价随之下跌，风险在上周成为焦点。

　　20年期美国国债收益率周三突破5%，周五回升至该水平上方，达到2023年11月2日以来的最高水平。与此同时，30年期美国国债收益率周五短暂突破5%，达到2023年10月31日以来的最高水平。自9月中旬美联储开始降低联邦基金利率以来，这些收益率已上涨约100个基点，而联邦基金利率在同一时期内已下降了100个基点。

　　 Neuberger Berman多元资产策略联席首席投资官Jeff Blazek表示：“这很不寻常。”他补充说，在过去30年里，在美联储启动一系列降息措施后的几个月里，中期和长期债券收益率一直相对平稳或略有上升。

　　交易员们正在关注政策敏感的10年期美国国债收益率，该收益率创下2023年10月以来的最高水平，并迅速接近5%，他们担心这一水平可能引发股市回调。该收益率上一次短暂突破这一门槛是在2023年10月，而在此之前，你必须追溯到2007年7月。

　　 Janus Henderson全球解决方案主管Matt Peron表示：“如果10年期国债收益率达到5%，投资者就会本能地抛售股票。这种情况可能需要几周甚至几个月的时间才能结束，在此期间，标准普尔500指数可能会下跌10%。”

　　原因很简单，债券收益率上升使得美国国债收益率更具吸引力，同时也增加了企业筹集资金的成本。

　　周五，股市的溢出效应显而易见，标准普尔500指数下跌1.5%，为12月中旬以来的最大单日跌幅，2025年涨势则转为负值，几乎抹去了11月特朗普当选引发的兴奋情绪中的所有涨幅。

　　建立障碍

　　贝莱德iShares投资策略主管Kristy Akullian表示，虽然除了整数心理因素外，对5%的执着“没有什么魔力”，但感知障碍可能会造成“技术障碍”。这意味着收益率的快速波动可能会使股市难以上涨。

　　投资者已经看到了这一点。标普500指数的收益率比10年期美国国债收益率低1个百分点，这种情况上一次出现还是在2002年。换句话说，持有比美国股票基准风险低得多的资产的回报很久没有这么好了。

　　 Glenmede Trust投资策略副总裁Mike Reynolds表示：“一旦收益率上升，估值水平就越来越难以合理化。如果盈利增长开始放缓，就会出现问题。”

　　毫不奇怪，策略师和投资组合经理预测股市未来之路将坎坷。摩根士丹利的迈克.威尔逊预计股市未来六个月将举步维艰，而花旗集团的财富部门则告诉客户债券存在买入机会。

　　周五，强劲的就业数据导致经济学家降低了今年降息的预期，10年期美国国债收益率达到5%的路径变得更加现实。但这不仅仅是美联储的问题。债券抛售是全球性的，其根源在于通胀率居高不下、央行鹰派立场强硬、政府债务膨胀以及即将上任的特朗普政府带来的极端不确定性。

　　 Siebert首席投资官Mark Malek表示：“当你处于不利地位时，收益率超过5%就意味着一切都无法预料。”

　　股权投资者现在需要知道的是是否有认真的买家介入，以及何时介入。

　　“真正的问题是，接下来我们会如何发展，”普信证券投资组合经理里Rick de los Reyes表示。“如果利率在5%至6%之间徘徊，那么人们就会感到担忧；如果利率在5%左右徘徊，然后稳定下来，最终走低，那么一切就都好了。”

　　危险信号

　　市场专家表示，关键不在于收益率上升，而在于为什么上升。随着美国经济好转，收益率缓慢上升可以提振股市。但由于对通胀、联邦赤字和政策不确定性的担忧而导致收益率快速上涨则是一个危险信号。

　　近年来，每当收益率快速上升时，股票就会遭到抛售。这一次的不同之处在于投资者似乎很自满，正如在估值泡沫和特朗普政策不确定性面前持乐观态度所见。这让股市处于脆弱地位。

　　“当你看到物价上涨、就业市场强劲、经济整体强劲时，这一切都表明通胀可能上升，”Wealth Alliance总裁Eric Diton表示。“这还不包括特朗普的政策。”

　　一个可能成为股票投资者避风港的领域是过去几年推动大部分收益的群体：大型科技公司。所谓的七巨头——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉——仍在实现快速的盈利增长和巨额现金流。此外，展望未来，它们有望成为人工智能革命的最大受益者。

　　 Apollon Wealth首席投资官Eric Sterner表示：“在市场动荡期间，投资者通常会寻找资产负债表强劲、现金流强劲的优质股票。大型科技股最近已成为这种防御策略的一部分。”

　　这是许多股票投资者所期盼的，即超大市值科技公司对大盘的影响力及其相对安全性将限制股市的任何疲软。七巨头在标准普尔500指数中的权重超过30%。

　　与此同时，美联储正在降息，尽管降息速度可能会低于预期。这与2022年的情况截然不同，当时美联储迅速加息，指数暴跌。

　　不过，由于利率风险会以各种意想不到的方式出现，许多华尔街专业人士仍敦促投资者暂时谨慎行事。

　　 Janus Henderson的Peron表示：“标普500指数中涨幅最大的公司可能最容易受到影响，其中可能包括“七巨头”，而一些泡沫化的中小型股增长领域可能会面临压力。我们公司一直坚持关注质量和估值。这在未来几个月非常重要。”