新年伊始，全球市场上最受瞩目的行情演变之一，无疑就是一路奔向5%的美国长债收益率。

　　随着美债价格阴跌不止，各方显然对这一领域的价格变动予以了高度关注。尤其是在华尔街，不少机构近来都对美债的走势和价格下跌的成因予以了自身的解读。

　　而颇为值得一提的是，美国财长耶伦在周三也加入了上述探讨的行列。那么，这位经验丰富、见多识广的前美联储主席，又是如何看待眼下一路暴跌的美债的呢？

　　对此，耶伦在周三接受采访时表示，强于预期的经济数据引发了市场对利率预期的重新定价，这导致了美国国债的抛售行情。

　　她在回答是什么因素导致最近几周美国国债下滑、收益率走高的问题时称，“当我们看到强劲的数据时——经济表现的指标超出预期，这表明未来的利率路径将略高于人们的预测。”

　　事实上，本周二的美债跌势，便在很大程度上贴合了耶伦的上述说法。当日公布的美国非制造业PMI和劳动力市场数据均表现优异，令交易员已不再百分百押注美联储将于7月底之前降息。

　　10年期美国国债收益率在周三盘中一度触及了4.73%附近，为去年4月以来的最高水平。不过尾盘时收窄了涨幅，最终全天微涨0.8个基点报4.696%。

　　除此之外，耶伦在最新讲话中还着重提到了期限溢价。耶伦指出，所谓的期限溢价已经开始正常化。此前，期限溢价一段时间以来一直“处于非常低的水平”，但现在经济一直表现良好，推动期限溢价开始攀升。

　　期限溢价指的是投资者购买长期债券而不是简单地滚动投资短期债券时要求的额外收益。

　　寄语新政府

　　虽然在过去几个月里，美国在反通胀方面没有能取得太大进展，但耶伦依然表示，她相信物价涨幅正处于下降通道，劳动力市场并非物价上涨的压力来源。

　　耶伦还表示，她希望即将上任的特朗普政府能够“认真对待”美国的财政赤字问题，并希望国债市场不会受到数十年前那种“债券义警”现象的冲击——当时由于对公共借贷规模的担忧，投资者要求更高的收益率才愿意买进政府债券。

　　耶伦指出，其不希望看到局面发展到“债券义警”涌现的地步，全球投资者都指望美国能够负责任地管理其财政政策，而不是依靠市场反应来减少赤字，

　　特朗普和他的财政部长提名人贝森特(Scott Bessent)目前正寄希望于削减开支来减少赤字，但耶伦则怀疑在国防和福利项目之外是否还有足够的减支空间。“很难看出这个计划会如何奏效，”耶伦称。

　　事实上，尽管耶伦在最新讲话中，并没有过多地对特朗普2.0政府的政策纲领“指手画脚”，但不少业内人士眼下确实普遍认为，美债收益率近几个月来的大幅飙升，与特朗普即将上台和其一系列政策主张脱不了关系。

　　诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼本周在一篇题为《利率是否存在疯狂溢价？》的文章中就写道，“10年期美债收益率等长期利率的上升，可能反映出一种可怕的、逐渐蔓延的怀疑，即特朗普也许真的相信他所说的关于经济政策的疯狂言论，并会按照这些信念采取行动。”

　　克鲁格曼怀疑市场正在对候任总统关于关税的声明做出反应。克鲁格曼引用了眼下经济学家们“几乎一致”的观点意见，即特朗普的高关税、减税和大规模驱逐出境议程，将导致严重的通货膨胀——尽管“可能不会马上”发生。

　　“如果特朗普要执行该议程的任何实质性部分，美联储肯定必须暂停进一步降息。事实上，其很可能会再次感到有必要加息，”克鲁格曼写道。

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