早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌1.108%至1003.75美分/蒲，豆粕指数下跌1.54%至312.5美金/短吨

　　1.USDA出口检验报告：截至2025年1月2日当周，美国大豆出口检验量为1284970吨，前一周修正后为1643202吨，初值为1569439吨。2024年1月4日当周，美国大豆出口检验量为1040799吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为29956103吨，上一年度同期24312449吨；

　　2.CONAB：截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%；

　　3.Safras&Mercado：巴西港口的航运时间表显示，该国1月大豆出口料为102.1万吨左右，这一数量较上年同期有所下降，当时大豆出口总计为236.8万吨。和2024年12月的153.9万吨相比，1月的出口数量也低得多，这反映了大豆出口业务的减少。对于未来几个月，2月的预估甚至更低，发货量预计仅为4.95万吨；

　　4.我的农产品：截止1月3日当周，油厂大豆实际压榨量为172.79万吨，开机率为48.57%。大豆库存594.45万吨，较上周增加4.45万吨，增幅0.75%，同比去年减少44.24万吨，减幅6.93%；豆粕库存68.36万吨，较上周减少1.96万吨，减幅2.79%，同比去年减少28.89万吨，减幅29.71%。

　　近期气象模型变化不大，阿根廷及巴西南部地区继续以偏干燥为主。由于当前阿根廷仍处于生长前期，干燥天气对于作物生长影响不确定性较大，巴西受影响程度仍需继续观察，因此反弹空间预计受限。国内油厂开机率继续偏低，但基差仍偏弱运行，不过由于近期大豆压榨利润回落较多，同时后续大豆到港继续减少，预计豆粕现货方面可能继续好转。国内菜粕需求继续良好，但由于整体库存量较大，短期市场仍然难看到太多明显表现。

　　1.单边：近期考虑适当抛空操作

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.32(1.63%)美分/磅至19.33美分/磅。

　　1.截至12月31日，2024/25年榨季广西已有74家糖厂开榨，同比持平；累计入榨甘蔗2148.18万吨，同比增加599.63万吨；产混合糖275.14万吨，同比增加89.5万吨；混合产糖率12.81%，同比提高0.82个百分点；累计销糖163.22万吨，同比增加48.68万吨；产销率59.32%，同比下降2.38个百分点。其中12月份单月产糖223.9万吨，同比增加45.64万吨；单月销糖134.72万吨，同比增加26.22万吨；工业库存111.92万吨，同比增加40.79万吨。

　　2.云南省2024/2025榨季生产从2024年10月29日中云勐腊糖厂率先开榨，至2024年12月31日全省开榨糖厂36家(去年同期开榨29家)。截至2024年12月31日全省共入榨甘蔗281.35万吨(上榨季同期入榨甘蔗158.42万吨)，产糖32.69万吨(上榨季同期产糖17.89万吨)，产糖率11.62%(上榨季同期产糖率11.30%)。截至12月31日，云南省累计销售新糖26.71万吨(去年同期销售糖11.70万吨)，销糖率81.70%(去年同期销糖率65.39%)。工业库存5.98万吨(去年同期工业库存6.19万吨)。12月单月产糖28.83万吨，同比增加12.99万吨；销糖23.45万吨，同比增加13.65万吨。

　　3.泰方称中方突然停止进口部分泰国糖类产品造成产品滞留海上损失巨大

　　5.2025年1月3日，ICE原糖收盘价为19.61美分/磅，人民币汇率为7.3197。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5182元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6653元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1067元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-403元/吨。

　　4.广东省糖业协会公布：24/25制糖期截至2024年12月底，已全部开榨18家。累计榨蔗量123.766万吨(去年同期120.31万吨)，产糖量11.63万吨(去年同期10.24万吨)，出糖率9.397%(去年同期8.51%)，销量11.40万吨(去年同期4.42万吨)，库存0.23万吨(去年同期5.82万吨)，产销率98%(去年同期43.16%)。

　　近期市场关注焦点重回广西压榨进度和实际糖产，12月广西&云南产销数据同比增加，不过考虑到当前供应逐渐增加，11月进口糖和糖浆超市场预期，远期食糖进口利润窗口打开，国产糖供应预期宽松对糖价有所压力。预计短期郑糖维持偏强走势，中期糖价或受供应拖累。近期仍需关注节前备货情况及新糖产销情况。

　　1.单边：短期维持震荡偏强走势，建议观望或逢低做多。

　　3.期权：较虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.74%至40.25美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.07%至4339林吉特/吨。

　　1.MPOA：马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%，其中马来半岛减少8.82%，沙巴减少11.07%，沙捞越增加0.14%，马来东部减少7.62%。预计2024年12月产量为149万吨。

　　2.路透调查显示，预计马来西亚2024年12月棕榈油库存为176万吨，较11月减少4.42%；产量预计为148万吨，较11月减少8.53%；出口量预计为138万吨，较11月减少7.55%。

　　3.据外媒报道，交易商表示，印度12月葵花籽油进口量环比上月减少22%至26.5万吨，豆油进口量环比上月增加3%至42万吨，为4个月以来最高水平；棕榈油进口量环比上月减少40%至50.3万吨，为9个月以来最低水平。印度12月植物油进口量环比上月减少25%至119万吨，为3个月以来最低水平。

　　4.加拿大谷物委员会：截至12月29日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少27%至13.84万吨，之前一周为18.96万吨。自2024年8月1日至2024年12月29日，加拿大油菜籽出口量为453.27万吨。截至12月29日，加拿大油菜籽商业库存为118.54万吨。

　　目前短期油脂或将继续维持宽幅震荡运行。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增，菜油基本面变化不大。

　　1.单边：短期油脂宽幅震荡，建议控制好风险，暂时观望为主。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，主力合约上涨1.2%，收盘为456.5美分/蒲。

　　1、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至01月05日，巴西一茬玉米播种率为83.7%，上周为80.8%，去年同期为84.3%；收割率为1.1%，上周为0.2%，去年同期为4.2%。

　　2、据外媒报道，哈萨克斯坦农业部新闻处表示，哈萨克斯坦自2025年1月1日起解除了去年8月21日起生效的俄罗斯小麦进口禁令。农业部表示，(俄罗斯小麦)进口将不受限制，但是将继续监控国内市场情况。

　　3、美国农业部数据显示，截至2025年1月2日当周，美国玉米出口检验量为847463吨，前一周修正后为907565吨，初值为878380吨。2024年1月4日当周，美国玉米出口检验量为1092362吨。

　　4、美国农业部数据显示，截至2025年1月2日当周，美国小麦出口检验量为412342吨，前一周修正后为339101吨，初值为337685吨。

　　5、1月7日，主流玉米15水分，容重700收购价为1990-2020元/吨。

　　美玉米反弹，技术上仍偏强，后期仍有反弹空间。东北港口玉米稳定，周末产区黑龙江玉米价格回落，吉林玉米稳定。华北玉米上量增加，玉米现货回落，小麦价格相对偏强，东北玉米与华北玉米价差仍较小，预计玉米现货底部出现。盘面高位震荡，盘面升水较高。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：近期猪价整体走弱。其中东北地区15.4-15.8元/公斤，下跌0.2元/公斤；华北地区16.1-16.4元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；华东地区16.3-16.7元/公斤，持稳或下跌0.1-0.2元/公斤；西南地区16.1-16.8元/公斤，下跌0.1元/公斤；华南地区16.3-17元/公斤，下跌0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止1月3日当周，全国7公斤仔猪价格401.79元/头，较12月31日上涨4.65元/头，15公斤仔猪价格491.43元/头，较12月31日上涨21.43元/头，50公斤母猪价格1630元/头，较12月31日上涨2.86元/头；

　　3.农业农村部：1月6日“农产品批发价格200指数”为122.29，上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.78，上升0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.81元/公斤，比上周五上升2.1%。

　　价格连续反弹后市场出栏积极性整体有所增加，需求端表现一般。市场总体供应仍然比较宽松，因此价格反弹空间相对有限，在此背景下期货预计同样以震荡为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海嘉里到货150吨，青岛益海嘉里到货1500吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到250吨，限量收购，合同报价7550元/吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单较少，整体缺乏成交，走货以前期合同为主；国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16700元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，46蛋白花生粕均价2750元/吨，实际成交可议价。

　　5截止到1月2日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计159641吨，较上周增加9770吨。截止到1月3日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40120吨，较上周增加140吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂回落，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，年前预计平稳，03盘面底部支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.22元/斤，较上一交易日价格下跌0.16元/斤，主销区均价4.53元/斤，较上一交易日价格下跌0.11元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余33台车，今日全国主流价格有落有稳，北京各大市场鸡蛋价格下落4元每箱，北京主流参考价193元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价193元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格190-195【落5】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格下落，黑龙江蛋价下落，山西价格有落、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为12.8亿只，较上月减少0.04亿只，同比增加5.7%，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4597万羽，环比增加0.6%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年1月、2月、3月、4月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.88亿只、12.92亿只、12.96亿只和12.99亿只。

　　3、根据卓创数据，12月27日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1976只，较前一周减少4.6%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月2日当周淘汰鸡平均淘汰日龄548天，较前一周减少2天。

　　4、根据卓创数据，截至1月2日当周全国代表销区鸡蛋销量为9203吨，较上周相比增加4.3%。

　　5、根据卓创数据，截至1月2日当周生产环节周度平均库存有1.01天，较上周库存天数减少0.03天，流通环节周度平均库存有1.03天，较前一周库存增加0.02天。

　　预计2025年供应高于2024年水平，饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。2、3月份由于是春节后合约，预计未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间。

　　1、单边：考虑到2、3月合约是春节后合约，3月合约基本面相对偏空，可考虑逢高沽空。

　　2、套利：可考虑空3月多5月。

　　苹果

　　1、截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。(mysteel)

　　2、海关数据：12024年11月鲜苹果出口量约为10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%。

　　3、卓创：周二产地主流成交价格维持稳定，客商采购积极性良好。当前客商主要在西北产区采购，山东客商数量一般，山东冷库近几日包装春节货源的客商数量虽然有所增加，但是同比去年，包装体量略有减少，尤其栖霞地区冷库客商偏少。西北产区总体表现尚可，甘肃等地区出货速度比较快。市场到货量逐渐增加，出货平稳，多数市场价格维持稳定。

　　5、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.5元/斤，以质论价。近几日冷库包装量增加明显，主要是客商包装自存货，调货的比较少。包装工人工价上浮10-20元/人.天。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.3-3.5元/斤，果农要价3.3-3.5元/斤，主流成交价格区间3.3-3.5元/斤。山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.4-2.7元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。冷库客商备货数量略有增加，当前主要成交三级果，包装春节礼盒。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.4-2.7元/斤。

　　考虑现在市场交易弱需求，短期内向下的趋势大概率仍将延续，但是由于今年苹果入库量确实偏低，供应压力短期内不太大，预计苹果5月合约继续向下的空间相对有限。

　　1、单边：预计短期走势震荡运行，5月合约向下空间有限。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.95美分/磅(1.4%)美分/磅至68.71美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月5日，我国新疆皮棉累计加工量607万吨，较前一日增加3.12万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至12月27日，ON-CALL2503合约上卖方未点价合约减持212张至17792张，环比上周基本持平。24/25年度卖方未点价合约总量增持41张至40596张，折92万吨，环比上周基本持平。ICE卖方未点价合约总量降至48091张，折109万吨。较上周增加240张，环比上周增1万吨。

　　3、根据美国农业部的统计，截至2025年1月2日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为290.91万吨，占年美棉产量预估值的93.8%(2024/25年度美棉产量预估值为310万吨)。美陆地棉检验量283.74万吨，检验进度达到了94.73%，同比快15.3%；皮马棉检验量7.17万吨，检验进度达到了55.8%，同比快25%。周度可交割比例在74.1%，季度可交割比例在81.2%，同比高1.9个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场整体保持稳定，但部分产品价格出现轻微波动。具体来说：AA级120克重的瓦楞纸市场日均价为2,933.13元/吨，下降了0.17%。箱板纸市场均价则为3,775元/吨，略微上涨了0.03%。从区域来看，华南和华东地区的瓦楞纸成交价有所下降，而华东地区由于大型造纸厂的引导，箱板纸的价格略有上升。当前市场的态度较为观望，需求相对平淡，消费者主要根据实际需要进行采购。此外，随着春节临近，一些大型造纸厂已公布停机检修计划，这可能导致未来产量有所减少。

　　废黄板纸的市场价格出现下滑，全国平均价格为1,574元/吨，降3元/吨。打包站的废黄板纸回收量处于常规水平，卖家的出货意愿较为积极，因此整体供应情况良好。造纸厂的采购兴趣平平，且有少数厂家下调了采购价格。(卓创)

　　玖龙纸业的重庆基地、乐山基地以及太仓基地宣布上调部分纸种的价格，涨幅为30-50元/吨。然而，市场需求正在逐渐收缩，随着节假日订单接近尾声，下游的二级工厂主要专注于消化现有的库存，导致市场交易活跃度降低，造纸企业的出货速度也相应放缓，库存压力有所增加。目前大多数造纸企业稳价出货。原料废旧黄板纸市场趋弱，成本面支撑作用一般。瓦楞纸价格承压。

　　双胶纸

　　双胶纸市场局部探涨。个别产线继续停机，北方市场个别规格货源偏紧，纸厂挺价意愿仍存，经销商低价惜售心理较普遍，市场成交重心局部上移。下游客户延续刚需采买，需求面变化有限。山东市场主流意向成交价格在5400元/吨左右，较上一工作日价格略探涨。部分本白货源价格在4500-5000元/吨区间，个别意向价格略高。纸厂挺市出货；部分牌号可流通货源偏紧，业者喊价稍高；下游补入意愿不强，成交多需看单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前保持稳定，刚需成交。现阶段供需关系相对平衡，成本上，木浆市场继续探涨，市场外售流通货源紧俏，双胶纸成本上行，使得纸厂推涨意愿强烈，终端方面，临近年底，出版订单交货陆续收尾，社会需求仍然偏弱，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。

　　在本周期内，阔叶浆市场的乐观情绪略有降温，尽管场内的可流通货源仍然紧俏。(成本方面：山东地区针叶浆6480元/吨，涨60元/吨；阔叶浆4700元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　1月6日，货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为800元/方，较昨日持平；江苏4米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平。1月6日，4米中A辐射松CFR主力价格报120美元/JAS立方米，月环比持平。

　　主力合约宽幅震荡，最终收盘报840.5元/吨，涨11.5元/方，升水现货。

　　基本面方面，资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，同时，原木到港也持续走低，供需双弱，但整体市场有累库。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　短期内，市场交易检尺争议较大，目前两次期转现中，期现检尺偏差1.5-4%，折算到期货升水约12-30元/方。但都是非标检尺，且量比较小，偏差很大，不具有代表性，后续还待确认。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易国标检尺差异，导致市场波动较大，但不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　2.套利：7-9原木反套为主。

　　风险提示

　　点