早评

　　银河

　　CBOT大豆指数上涨0.74%至1016.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.23%至303.4美金/短吨

　　1.USDA：截至3月13日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为35.3万吨，前一周为75.2万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为4.3万吨；豆粕出口净销售为18.2万吨，前一周为18.5万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，前一周为0.2万吨；

　　2.BAGE：下调阿根廷2024/25年度大豆产量预估至4860万吨，低于此前预估的4960万吨；

　　3.Anec：基于船运计划数据预测，3月16日至3月22日期间，巴西大豆出口量为433.13万吨，上周为315.21万吨；豆粕出口量为74.05万吨，上周为36.7万吨；

　　4.我的农产品：截止3月14日当周，油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%。大豆库存316.8万吨，较上周减少53.3万吨，减幅14.4%，同比去年减少32.44万吨，减幅9.29%；豆粕库存68.3万吨，较上周增加9.01万吨，增幅15.2%，同比去年增加14.78万吨，减幅27.62%。

　　美豆基本面转弱主要体现在需求端表现一般同时巴西出口压力增加，但由于需求完成度较好，因此盘面整体以震荡偏弱运行为主。国内豆粕基本面紧张情况有所缓解且后续逐步好转，近期豆粕持续累库，油厂大豆压榨量较大，但后续压榨可能有所下降，在总体豆粕累库背景下，近月单边预计以偏回落为主。远月国际供需存在不确定性，因此下方支撑相对明显。菜粕在价格优势减弱后需求呈现明显下滑，近端在高库存下相对偏宽松，预计整体偏弱运行，近期市场普遍传闻供应端有所好转，但远端平衡表收紧比较明显，预计低价差仍将维持。

　　1.单边：豆粕近月继续以偏空思路为主，但短期跌幅较大，建议逢高抛空，远月合约建议少量布局多单，菜粕09合约同样建议少量多单参与

　　2.套利：M57反套，M11-1正套，RM59反套，MRM少量参与扩大

　　白糖

　　昨日ICE美糖上涨，主力合约上涨0.27美分/磅（1.37%）美分/磅至19.96美分/磅。

　　1.据海关总署数据，2025年1月、2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨、1.81万吨，同比分别下降2.62万吨、5.19万吨。

　　2.印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，马邦已进入2024/25榨季生产的最后阶段，大多数糖厂已停榨。截至3月18日，该邦已有172家糖厂收榨，较上榨季同期的103家增加69家；其中Solapur地区45家，Kolhapur地区糖厂已全部收榨，数量为40家，Pune地区24家，Nanded地区24家，Chhatrapati Sambhajinagar地区18家，Ahilyanagar地区20家和Amravati地区1家。目前仅剩28家糖厂在进行食糖生产工作；共入榨甘蔗8373.1万吨，同比减少1926.7万吨，降幅18.7%；产糖791.1万吨，同比减少255.7万吨，降幅24.42%。

　　3.国家统计局公布的数据显示，2025年1-2月份我国成品糖产量累计为613.6万吨，同比增长13.1%。

　　4.国家统计局公布的数据显示，2025年1-2月份我国乳制品产量为454.5万吨，同比下降6.3%。另外，2025年1-2月份我国饮料产量为2684.7万吨，同比增长3.8%。备注：该饮料产量预计包括包装饮用水、天然矿泉水、果蔬汁饮料、碳酸饮料、茶和植物饮料、蛋白饮料、功能饮料、咖啡饮料等，并不能完全代表含糖食品产量变化。

　　产糖当前供给逐步上量，糖厂生产接近尾声，产销数据同比增加，不过库存同比增加。近期国内尚无新驱动，郑糖以被动跟随原糖为主，关注印度实际产量和巴西新榨季天气风险对糖产预期的影响。

　　单边：多单部分止盈部分持有。

　　CBOT美豆油主力价格变动幅度1.38%至42.64美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.62%至4415林吉特/吨。

　　1.ITS：马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为629,687吨，较上月同期出口的733,970吨减少14.2%。

　　2.USDA出口销售报告：截至3月13日当周，美国大豆出口销售合计净增35.27万吨，低于预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增35.26万吨，较之前一周减少53%，较前四周均值减少29%，市场此前预估为净增40.0万吨至净增90.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0.01万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增5.0万吨。当周，美国大豆出口装船为59.21万吨，较之前一周减少36%，较此前四周均值减少31%。其中，向中国大陆出口装船40.94万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售35.91万吨，美国下一市场年度大豆新销售0.01万吨。

　　3.布宜诺斯艾利斯谷物交易所：下调阿根廷2024/25年度大豆产量预估至4,860万吨，低于此前预估的4,960万吨。该交易所称，下调大豆产量预估是因为该国东北部的干旱将影响产量潜力。

　　4.据Mysteel，3月20日，豆油成交7000吨，棕榈油成交120吨，总成交7120吨，环比上一交易日减少2446吨，跌幅26%。

　　2.套利：思路上，P5-9维持逢低做多，谨慎追高；Y5-9维持逢高做缩。

　　3.期权：可考虑双卖类策略。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货上涨，主力合约上涨1.2%，收盘为467.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周四，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘上涨，其中基准期约收高1.2%，创下一周来的最高水平，因为美国玉米出口销售强劲，全球玉米供应紧张。

　　2、据外媒报道，周四，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货收盘下跌，其中基准期约收低1.3%，主要原因是美国小麦出口销售不振，美元走强。

　　3、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年3月19日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量496.5万吨，增幅0.42%。

　　4、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至3月20日，全国饲料企业平均库存32.96天，较上周增加0.73天，环比上涨2.26%，同比上涨9.47%。

　　5、3月21日北港收购价价为700容重15水分价格为2160-2170元/吨，价格偏弱。

　　美玉米出口较好，美玉米底部反弹，关注3月底的种植面积报告。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆今日减少，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面高位震荡，期现价差继续缩小。

　　1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。05玉米窄幅震荡。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行状态。其中东北地区14-14.2元/公斤，持稳；华北地区14.5-14.6元/公斤，持平；华东地区14.7-15.2元/公斤，持平；西南地区14.7-14.9元/公斤，持平；华南地区14.9-15.7元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止3月18日当周，全国7公斤仔猪价格517元/头，较3月14日上涨30元/头，15公斤仔猪价格628元/头，较3月14日上涨26元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月14日持稳；

　　3.农业农村部：3月19日“农产品批发价格200指数”为119.13，下降0.03个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.21，下降0.04个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.58元/公斤，下降2.0%。

　　现货上涨动力不足，出栏动力有所增加，但由于月内整体出栏不多，因此价格深跌空间也比较有限。期货对现货上涨动力不足有所反应，预计近期以偏弱运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.25-4.30元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.20元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.20元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货900吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到600多吨，油料米合同报价7150元/吨，油料米成交7000-7500元/吨左右，好货成交8000元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到100吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3350元/吨，实际成交可议价。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润仍亏损，目前仍交易油厂收购，05盘面仍会偏强运行，下方回落空间有限。

　　1.单边：05花生尝试轻仓短多。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.24元/斤，较上一交易日价格上涨0.05元/斤，主销区均价3.35元/斤，较上一交易日价格上涨0.03元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩25台车，今日全国主流价格以稳为主，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价145元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价145元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格145-150【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　苹果

　　3、卓创：昨日苹果主流行情维持稳定，价格未见明显变动。产地客商采购积极性良好，主要寻找合适货源。山东产区成交多以低价位货源为主，高价货成交量仍旧偏小。西北产区果农货已经比较少，近期客商寻找客商货。市场到货平稳，出货情况良好，主流成交价格维持稳定。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.3元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.7-2.8元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。寻货客商数量比较多，成交尚可，近几日小单车数量增加。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.7-2.8元/斤，果农要价2.7-2.8元/斤，主流成交价格区间2.7-2.8元/斤。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.33美分/磅（0.5%）美分/磅至66.06美分/磅。

　　1、ICAC发布的数据显示，2024/25年世界棉花产量可能达到2568.8万吨，比2月份发布的报告增长0.55%，比2023/24年的报告增长6.52%。全球消费总量可能达到2552.7万吨，比2023/24年增长2.27%，仅比供应量低0.63%。

　　2、中国棉花信息网专稿3月中旬，随着南疆地区气温回升，棉田春灌、整地等春播备耕工作进度已过半，目前喀什、阿克苏棉区已有个别地块率先开播。预计本月下旬，南疆喀什、和田等地棉区将陆续进入集中播种阶段。北疆棉区目前气温尚不稳定，实际播种时间还需要根据气候变化来确定，目前棉农正抓紧采购农资和农机检修等准备工作。农资方面，据北疆部分农资经销商反馈，当前主流尿素出厂价格约在1500-1510元/吨左右，近期价格相对稳定。颗粒二铵出厂价格3950-4100元/吨左右，较前一周上涨约100元/吨。磷肥如73%磷酸一铵出厂价格约5850元/吨，较前一周变化不大，但是较年前相比有明显上涨，涨幅约800-900元/吨。其他农资比如棉种35-50元/公斤，地膜9-10元/公斤，滴灌带0.08元/米，整体价格与去年基本持平。目前大部分棉农已完成了棉种、地膜等生产资料准备工作。但因近期肥料价格小幅上涨，仍有部分棉农选择暂时观望，希望能在更合适的价位时采购。

　　3、根据中国棉花信息网，3月19日出疆棉公路运输价格指数为0.1454元/吨·公里，环比上涨0.55%。今日，运输需求稳中有降，运力资源相对不足，指数微幅上涨。预计短期内，运价指数或将呈现整体窄幅波动态势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场多数持稳，部分下滑。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2651.88元/吨，环比下滑0.52%；中国箱板纸市场均价3603元/吨，环比下滑0.12%。（卓创）

　　市场动态：市场部分下滑。今日规模纸厂个别基地报价继续下滑，市场看空情绪明显。纸厂开工正常，下游包装厂订单变化不大，多数以消化前期库存为主，维持刚需。（卓创）

　　造纸原料:废黄板纸市场价格稳定。全国均价为1431元/吨，持平。打包站回收量一般，出货意向正常，废黄板纸供应偏少。纸厂采购意向尚可，多数市场价格稳定，东莞市场价格有所上涨。（卓创）

　　库存：周内西南地区库存天数增长明显，环比+1.0天；华南地区环比+0.6天；华东地区环比+0.5天；华北地区环比+0.8天；华中地区环比+0.5天。全国来看，周内纸企平均库存天数为13.5天，环比+0.6天。（隆众数据）

　　市场整体稳中偏弱，反弹乏力。市场供需层面呈现疲软态势，下游包装行业采购需求持续低迷，终端市场交投活跃度明显不足。受此影响，造纸企业库存水平普遍攀升，部分厂商为缓解库存压力已采取阶段性优惠促销策略。从成本端观察，原料废旧黄板纸市场价格延续下行通道，整体成本面对成品纸价格的支撑力度明显减弱。

　　双胶纸

　　双胶纸市场基本稳定。经销商稳盘出货为主，个别实单商谈，库存压力略有增加；下游印厂按单采购，需求端暂无放量，市场供需矛盾仍存。（卓创）

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400-5500元/吨，部分本白双胶纸价格在4800-5200元/吨区间，持平，另有部分小厂货源价格稍低。规模纸厂正常排单生产，中小厂家订单有限，部门灵活排产其他纸种；经销商备库趋于谨慎，出货暂以稳价为主；下游印厂询盘积极性有限，需求端暂未显著放量。（卓创）

　　据海关数据显示，2025年1月双胶纸进口数量约1.1万吨，环比降幅39.1%，同比降幅18.1%。2025年2月双胶纸进口数量约1.6万吨，环比增幅55.4%，同比增幅72.8%。1-2月累计进口量2.7万吨，同比增幅20.5%。

　　本周期双胶纸生产企业库存105.0万吨，环比涨幅0.3%。周内工厂生产变化不大，然终端消费跟进不及预期，用户多刚需散单采买为主，贸易商多谨慎观望后市，随进随出为主，市场成交僵持显现，企业库存较上周稍有增加。（隆众数据）

　　本周期双胶纸产能利用率56.5%，环比涨0.2%；双胶纸产量19.54万吨，环比涨幅0.31%。行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在；停产企业暂未恢复胶版纸生产；其余工厂多正常按计划排产，近期投产纸机生产趋稳。综合以上，行业产量环比稍有增加。（隆众数据）

　　双胶纸市场目前市场走势偏稳，成交偏刚需。供应端：中小型厂商灵活调整产能，但大规模产线仍维持稳定生产节奏。成本支撑：原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。（成本方面：山东地区针叶浆6530元/吨，稳；阔叶浆4680，稳；化机浆3550元/吨，稳）

　　原木

　　原木现货市场偏弱下行。山东日照3.9米中A辐射松原木现货价格为800元/方，较昨日下跌10元/方，较上周下跌20元/方。成品木方的价格也整体偏弱。

　　2025年3月17日-3月23日，第12周18港针叶原木预计到船17条，较上周减少9条，周环比减少35%；到港总量约41.46万方，较上周减少20.74万方，周环比减少33%。分港口看，山东预到6条船，到港量约22.8万方，占比55%，到港量周环比减少6%；江苏预到11条船，到港量约18.66万方，占比45%，到港量周环比减少39%。（木联数据）

　　海关数据显示，2025年1月，中国针叶原木进口总量约165.07万立方米，月环比减少23%；2025年2月，中国针叶原木进口总量约181.71万立方米，月环比增加10.08%。2025年1-2月，中国针叶原木进口总量约346.78万立方米，同比减少9.30%。

　　主力合约走强，最终收盘报842元/吨，涨7元/方。

　　我国暂停美国原木进口，短期对市场有影响，长期冲击较小，目前下游加工厂库存刚需买货，随着近期原木现货连续掉价，下游出库短期已有较明显好转，未来预计现货整体趋稳，但终端市场依旧低迷，房地产开工进度偏慢，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。