铜：现货紧张，市场走势仍然偏强。

　　今年以来铜加工费延续去年走低的趋势，目前已经跌到-15美元左右。这样导致海外和中国部分冶炼企业因亏损而减产。3月12日上午，SMM消息铜陵有色旗下年产能约47万吨的冶炼厂开启减产、提前及计划外大修，刺激铜价止跌反弹。据SMM消息，因铜精矿日益紧张，现货铜精矿加工费(TC/RC)持续下降，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益，加之强美元走软，共振开启新一轮上涨行情。

　　国家统计局发布报告显示，中国2025年1-2月精炼铜(电解铜)产量为230万吨，同比增加3.7%。1月有冶炼厂有检修动作，但在2月恢复正常生产，且多数冶炼厂在年前已经备足原料库存，并未受到低铜精矿加工费影响，加上西南有新冶炼厂开始投产，2月铜产量增加。进入3月，据SMM表示，目前有3家冶炼厂有检修计划，但对实际产量影响并不大，部分厂家表示检修影响会反映在4月。受废铜供应紧张影响，废铜产电解铜的冶炼厂产量维持在低位。个别矿产电解铜的企业因亏损过大不得不开始降低生产负荷。

　　另外因为美国关税政策导致市场囤货热，自特朗普宣布对铜开启232贸易行为调查后，美国铜需求加快了实物贸易由LME转向COMEX，伦铜现货的紧张与升水给予了盘面支撑。美联储3月利率决议符合预期，计划放缓缩表透露出继续鸽派倾向，2月美国成屋销售大幅好于预期提振美元，但宣布放慢缩表，美元指数处于低位对铜价形成支撑。投资者正耐心等待美国对等关税政策明朗化。叠加近期特朗普在国会联席会议上称将对铜征收25%的关税，comex铜价大幅上涨，带动沪铜价格上行。需求端随着消费旺季来临逐步回升，精炼铜库存近期出现去库，显示下游需求转好。

　　铜终端行业排产数据较好，空调25年1-5月排产增长10%左右，内外销保持偏快增长，乘联会3月汽车销量增长加快，且新能源上网电价市场化改革后或引发上半年光伏装机抢装，也会提振铜的需求。年初迄今COMEX铜已经上涨27%，而同期LME铜价涨幅只有14%。COMEX铜/LME铜溢价最新报每吨1,344美元。预计美国进口的激增将使其他地区的供应趋紧。自2月中旬以来美国COMEX铜库存已经减少7.5%至93,154吨，但LME铜库存则在持续下降，截至周四，LME铜库存为223,275吨，为自7月中旬以来的最低水平。

　　总体看，铜价在加工费亏损导致减产、美国关税政策导致铜流向美国以及新能源等领域需求持续增长的带动下现货供应偏紧，中短期内仍然支撑期货价格维持强势。

　　操作上原有多单设好止盈，新单待回调后逢低短多。

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