早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨0.05%至1005.75美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.57%至297.5美金/短吨

　　1.USDA：截至12月5日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为117.4万吨，前一周为231.3万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度豆粕出口净销售为17.6万吨，前一周为27.6万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，前一周为0.5万吨；

　　2.Abiove：巴西2025年大豆产量预计为1.687亿吨，而之前预测为1.677亿吨巴西2025年大豆出口量预计为1.044亿吨，而之前预测为1.041亿吨。巴西2025年大豆压榨量预估维持5700万吨；

　　3.油世界：2024年7-9月菜籽的提前装运使得全球菜籽压榨量高于去年水平。但后续压榨量将下行，较7-9月下降30万吨；

　　4.我的农产品：截止12月6日当周，油厂大豆实际压榨量为189.03万吨，开机率为54%。其中，大豆库存547.03万吨，较上周增加49.68万吨，增幅9.99%，同比去年增加5.74万吨，增幅1.06%。大豆库存547.03万吨，较上周增加49.68万吨，增幅9.99%，同比去年增加5.74万吨，增幅1.06%。

　　产区天气状况整体良好带动总体丰产格局比较明显，在此背景下预计价格以偏于下行为主。国内大豆到港量仍然维持高位，但需求方面改善不明显，整体偏宽松，近期受到港扰动有阶段性缓解，但预计后续压力仍然相对较大。

　　2.套利：M59反套

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.36(1.69%)美分/磅至20.92美分/磅。

　　1.据悉，12月12日元阳糖厂、湾甸糖厂顺利开榨。12月10日盏西糖厂顺利开榨。截至目前不完全统计，2024/25榨季云南累计开榨糖厂数已达20家，同比增加8家；开榨糖厂计划设计产能合计6.38万吨/日，同比增加2.01万吨/日。据了解，云南12月中旬可能开榨5-7家。

　　2.据了解，海南预计12月底将有1-2家糖厂开榨，拉开24/25榨季生产序幕，同比推迟10天左右。23/24榨季海南昌江县昌江糖厂和儋州市海头糖厂12月21日最早开榨。原来预计24/25榨季海南入厂蔗量65万吨、产糖8万吨，但因遭遇海南史上最强台风“摩羯”的袭击，甘蔗损失异常严重，估计最终入厂蔗量仅有55万吨、产糖7万吨。

　　3.巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至12月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为55艘，此前一周为60艘。港口等待装运的食糖数量为194.77万吨，此前一周为233.06万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为174.04万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为88.99万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为77.12万吨。

　　4.根据S&P Global Commodity Insights对24位分析师的调查显示，巴西中南部地区11月下半月的糖产量预计为79.35万吨，相比去年同期减少了43.7%。“11月下半月的降雨量不如上半月那么多，收割条件更好，尽管未收榨的糖厂数量有所减少”，咨询公司的糖分析师Bianca Guimar es表示。其详细说明道，这一时期很关键，可以确定有多少糖厂将在12月上半月收榨，可以对将留到2025年3月加工的甘蔗数量有更为明晰的判断。因此，对11月下半月甘蔗加工量的估计范围在877万至1880万吨之间，平均压榨量估计为1548万吨，这个数字比去年同期下降了35.5%。用于生产糖的甘蔗比例预计为42.31%，低于去年的46.54%。“生产商对于糖醇比预估的态度比非生产商更加乐观，估计平均糖产量为84.9万吨，而非生产商的估计为73.6万吨”，Guimar es说。“然而，生产商对每吨甘蔗出糖量(ATR)的看法比非生产商更为悲观”，她指出。每吨甘蔗的出糖量(ATR)的预估中值为127.20公斤/吨，较去年下降4%。此外，调查显示，预计甘蔗和玉米乙醇的总产量为10.2亿升，比去年同期下降18.7%。巴西甘蔗产业及生物能源联盟(Unica)预计将在未来几天内公布其官方生产数据。

　　近期糖浆进口政策持续扰动郑糖盘面，市场情绪波动大于实际影响，叠加此前新糖提前预售较多导致盘面卖压有所减弱，日内向上拉升较为丝滑、阻力减弱，关注利好因素持续时间。

　　1.单边：05多单可部分止盈部分持有，无持仓建议观望、等待情绪释放后的沽空机会。

　　2.套利：关注5-9反套机会。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度1.31%至42.68美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.02%至4919林吉特/吨。

　　1.SEA：印度11月植物油总进口量为163万吨，较10月的146万吨增加11.5%；印度11月大豆油进口量为407,648吨，较10月的341,818吨增加19.3%；印度11月棕榈油进口量为841,993吨，较10月的845,682吨减少0.4%；印度11月葵花籽油进口量为340,660吨，较10月的239,116吨增加42.5%。

　　2.据外媒报道，分析师表示，由于季雨降雨持续，且出现典型的季节性产量下滑，未来几个月，马来西亚毛棕榈油产量预计将进一步减少。主要产区的严重洪灾带来的产量挑战可能令12月库存再度减少7%至170万吨，且联昌国际证券(CIMB)预计，12月毛棕榈油产量预计将较上月下滑13%至141万吨。尽管供应收紧支撑毛棕榈油价格，但分析师预计，由于库存水平高于预期，且目前棕榈油较竞争植物油溢价，价格前景呈“中性至负面”。相比之下，CIMB Securities重申其对该行业“中性”评级，称居高不下的毛棕榈油价格不太可能在较长期内维持下去。

　　3.Abiove：巴西2025年大豆产量预计为1.687亿吨，而之前预测为1.677亿吨。巴西2025年大豆出口量预计为1.044亿吨，而之前预测为1.041亿吨。巴西2025年大豆压榨量预估维持5,700万吨。

　　4.CONAB：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.662111亿吨，同比增加1849.24万吨，增加12.5%，环比增加6.77万吨；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4736.98万公顷，同比增加122.1万公顷，增加2.6%，环比增加1.33万公顷；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.51吨/公顷，同比增加307.877千克/公顷，增加9.6%，环比增加0.441千克/公顷。

　　目前油脂移仓换月仍在进行，棕榈油技术性卖压下跌较多，对豆菜油的价差有所修复。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，基本面偏弱，但盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货下跌，其中基准期下跌0.7%，收盘价443.5美分/蒲。

　　1、布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布报告显示，由于最近缺少降雨，阿根廷最大的玉米产地科尔多瓦省的部分地区暂停了当前玉米的种植工作。报告补充说，98%的玉米产区作物状况正常或良好，玉米播种工作预计完成近56%。

　　2、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四下跌，分析师称，因美元走强，且美国农业部(USDA)公布的出口销售数据低于预期。最新发布的一项通胀数据推动美元上涨，令美国商品出口竞争力减弱。

　　3、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至12月12日，全国饲料企业平均库存30.29天，较上周增加0.43天，环比上涨1.44%，同比下跌0.16%。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月11日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量412.9万吨，增幅3.17%。

　　5、12月12日北港收购价15水分2010-2030元/吨。

　　美玉米短期回落，但底部支撑仍在，后期仍有反弹空间。国内收储消息影响，东北港口玉米上涨，产区黑龙江玉米价格稳定1900元/吨附近企稳反弹，吉林玉米也稳定。华北玉米上量开始减少，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较小。最近收储政策较多，但要看收储量，预计短期玉米现货基本稳住，后面会有小幅反弹。

　　1.单边：外盘03玉米，回调后可以轻仓继续做多。03玉米震荡思路。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体窄幅震荡。其中东北地区15.3-15.4元/公斤，持平；华北15.4-15.6元/公斤，持平；华东地区15.5-16.5元/公斤，持平；西南地区15.6-16.7元/公斤，持平或上涨0.1元/公斤；华南地区15.6-16.7元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月10日当周，全国7公斤仔猪价格383.57元/头，较12月6日下跌12.36元/头，15公斤仔猪价格463.93元/头，较12月6日下跌9.64元/头，50公斤母猪价格1618.57元/头，较12月6日下跌1.43元/头；

　　3.农业农村部：12月12日“农产品批发价格200指数”为121.01，上升0.07个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.15，上升0.08个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.14元/公斤，与昨天持平。

　　价格连续下跌后，市场有一定惜售情绪，但随着价格反弹后，整体供应有所恢复。在此背景下，生猪市场整体以供需偏宽松为主，终端对于价格承接力度比较有限。预计价格大方向偏于下行。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.25-4.35元/斤，大花生通货米报价4.10-4.20元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.10元/斤；兴城花育23通货米报价4.00-4.05元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.15元/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货200吨，石家庄益海到货500吨，油料米合同报价7400元/吨。费县油厂到300吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单较少，整体缺乏成交，销量不多，走货以前期合同为主；国内一级普通花生油报价14400元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16700元/吨左右。

　　4、花生粕走货偏少，部分油厂报价略显偏弱，目前下游需求不足，销量清淡，整体走货缓慢，46左右蛋白报价2780-2860元/吨，实际成交可议价。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏强，但后期农户年前仍会售卖花生，01盘面交易仓单逻辑，01仓单要低于通货价格，预计短期底部震荡。

　　2.套利：1-3花生反套为主。

　　3.期权：卖出PK503-P-7800期权。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.59元/斤，较上一交易日价格下跌0.04元/斤，主销区均价4.78元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余9台车，今日全国主流价格继续维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价202元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价202元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-200【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　4、根据卓创数据，截至12月12日当周全国代表销区鸡蛋销量为8904吨，较上周相比减少5.9%。

　　5、根据卓创数据，截至12月12日当周生产环节周度平均库存有0.98天，较上周库存天数增加0.05天，流通环节周度平均库存有1.08天，较前一周库存增加0.08天。

　　苹果

　　3、卓创：昨日产地好货主流成交价格维持稳定，山东产区客商数量一般，成交不旺，总体行情呈现平稳状态。客商主要采购三级果及统货，高价货源成交不旺。西北产区总体行情平稳，客商采购统货为主，近几日个别产区反馈看货客商数量稍有增加。市场出货速度一般，成交不旺，价格维持稳定。

　　5、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.54.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果成交价格2.0元/斤左右，统货2.4-2.7元/斤。近期多成交低价货，好货难以成交。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.42.7元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.4-3.6元/斤，客商货成交价格偏高，以质论价。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.4-3.6元/斤，果农要价3.4-3.6元/斤，主流成交价格区间3.4-3.6元/斤。

　　供应端考虑到目前属于库存货源销售初期，总体供应充足，果农带有惜售情绪，价格支撑较强。客户按需采购，大量采购意愿不强，预期近期价格以稳定为主。需求端近段时间市场出货速度平缓，中等质量货源市场销售尚可，主要因为今年西北货源总体质量较好，中等货与高端货质量差异不大，中等货价格低，性价比较高。替代品方面近期沙糖桔价格较高，对苹果价格或有一定影响。综合来看，当前市场苹果销售状况一般。电商等近段时间销售量尚可，对市场的苹果销售也有一定冲击。苹果主流成交价格维持稳定，价格波动不大，目前市场客商多数按需采购，大量备货的比较少。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.14(0.2%)美分/磅至70.05美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至12月11日，我国新疆皮棉累计加工量503.7万吨，较前一日增加5.34万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、根据USDA12月最新产销预测，全国棉花总产量较上月上调26.3万吨，其中印度、巴西、美国均有所上调；全国棉花总消费上调12.4万吨，其中中国下调棉花消费10.9万吨至816.5万吨。此外，期末库存方面上调5.8万吨至1655.1万吨。

　　3、根据USDA最新数据，截至2024年12月7日当周，美棉主产区(92.9%产量占比)平均气温46.58 ，同比低7.71 ；平均降雨量为0.33英寸，同比高0.16英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温53.61 F，同比低4.33 ；平均降雨量0.63英寸，同比高0.61英寸。

　　目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加。目前市场交易逻辑逐渐向需求端转移，虽然新棉交售情况较好但整体销售进度偏慢。此外，近期下游开机率受部分订单影响略有回升但持续性相对有限，并且部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势略偏弱走势。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场主流维稳，局部上涨。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2873.75元/吨，环比上一工作日上涨0.22%；箱板纸市场均价3726.20元/吨，环比上一工作日上涨0.07%。(卓创)(废黄板纸市场价格稳定。全国均价为1590元/吨，较上一交易日持平。废黄板纸回收量一般，打包站出货意向升高，局部废黄板纸供应略微增加。纸厂采购意向大部稳定，市场气氛趋向看稳。)

　　瓦楞纸及箱板纸市场走势坚挺，华南地区部分纸企继续上调纸价，主因供不应求，助推价格持续上涨。随着纸价持续上扬，部分地区下游拿货节奏有所放缓，市场交投不温不火，但今天龙头纸企部分基地继续发布涨价，场内涨价氛围不减，瓦楞纸整体偏强运行。

　　(朱四祥投资咨询证号：Z0020124观点仅供参考，不作为买卖依据)

　　双胶纸

　　双胶纸市场延续稳势。部分纸厂接单尚可，出货以刚需为主；经销商备库偏理性，下游社会面订单放量有限，市场交投氛围变化不大，纸价暂稳运行。山东市场主流意向成交价格在5300元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4500-5000元/吨区间，个别意向价格稍高。纸厂继续挺市；经销商惜售情绪不减，但下游补库意愿一般，社会面交投有限，成交多需实单实谈。(卓创)

　　双胶纸市场窄幅整理，成交情绪偏淡。阶段行业盈利水平偏低，工厂转产情况存在，某大型工厂延续停产状态，同时出版订单仍有一定支撑，供需关系阶段相对平衡，企业多延续挺价意愿。(成本方面：山东地区针叶浆6250元/吨，稳；阔叶浆4400元/吨，跌20元/吨；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　原木现货市场走势偏强。12月12日，太仓4米中A辐射松新材价格820元有成交，继续上涨10元/方。岚山港3.9米中A辐射松新材成交价普遍涨至800元/方。山东集成材成交情况良好，价格涨10-20元/方。(木联)12月12日，全国18港预计针叶原木到船3条，到港总量11万方，较今年平均1.73条船4.98万方，分别高出73%和120%。

　　主力合约窄幅震荡偏强，最终收盘报804.5元/吨，与现货基本平水。

　　临近圣诞节，新西兰进入休假期，1、2月初原木到港量或将减少，短期加工厂有备库需求，而房地产需求季节性走弱和港口累库现实驱动下，原木现货中长线承压依旧，7月为淡季，压力较大。成本方面，外盘价格有所松动，但人民币近期贬值较多，一定程度对冲了外盘价格的下调，成本偏中性。

　　1.单边：逢高做空思路为主

　　3.期权：观望，激进的投资者继续以双买期权思路为主

　　风险提示

　　点