早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数上涨0.25%至997.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.6%至299.9美金/短吨

　　1.CONAB：截至11月24日，巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%；

　　2.USDA：截至2024年11月21日当周，美国大豆出口检验量为2102002吨，前一周修正后为2266415吨，初值为2165075吨。2023年11月23日当周，美国大豆出口检验量为1574084吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为19688252吨，上一年度同期17583745吨；

　　3.巴西商贸部：2024年11月第4周，共计14个工作日，累计装出大豆219.38万吨，去年11月为519.62万吨。日均装运量为15.67万吨/日，较去年11月的25.98万吨/日减少39.69%。累计装出豆粕158.84万吨，去年11月为187.13万吨。日均装运量为11.35万吨/日，较去年11月的9.36万吨/日增加21.26%；

　　4.我的农产品：截止11月22日当周，油厂大豆实际压榨量为197.44万吨，开机率为56%。此前一周中，大豆库存530.6万吨，较上周减少29.79万吨，减幅5.32%，同比去年增加49万吨，增幅10.17%。豆粕库存77.86万吨，较上周减少2.89万吨，减幅3.58%，同比去年增加5.9万吨，增幅8.2%。

　　国际大豆整体以供需偏宽松为主，近期南美产区天气状况维持良好，丰产压力在逐步兑现，北美近期压力比较有限，但随着南美市场压力增加，预计同样在后续会表现出压力。国内近期开机率逐步恢复，下游需求基本维持稳定，但后续大豆到港压力增加，豆粕压力仍然相对较大。

　　2.套利：M59反套，M15反套

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.20美分/磅至21.16美分/磅。

　　1.泛糖科技11月25日讯，据不完全统计，11月23日-25日广西新增6家糖厂开机生产。截至11月25日，广西2024/25榨季已有45家糖厂开机生产，同比增加34家；日榨蔗能力40.65万吨，同比增加31.6万吨。截至今日，超6成的广西糖厂已经开榨。当前，广西制糖集团新糖报价6060~6140元/吨。

　　2.11月21日，在大黑山边民通道，载着958吨甘蔗的30辆货车办理完入境手续后顺利入境。据统计，今年3月21日开始，大黑山通道实行了预约通关，共验放了2.8万余吨境外替代种植甘蔗入境，贸易额约1200万元。

　　3.商务部：2024年11月上半月关税配额外原糖实际到港12.39万吨，本月预报到港21万吨。

　　4.随着印度2024-25榨季的开始，马哈拉施特拉邦预计甘蔗供应充足。然而，由于议会选举，糖厂开榨时间已被推迟，而迟来的大雨等天气环境变化又导致多种甘蔗品种(包括Co-0265、Com-9057、Pdn-15012、VSI-8005和Co-86032)开花。大约25%的甘蔗种植面积受到了开花现象的影响。这对种植者和糖厂都构成了挑战，可能影响甘蔗单产和糖分，该邦利益相关者正探索有效的解决策略以克服这一障碍。

　　国际糖市基本面尚无新驱动，原糖维持震荡运行。反观国内市场，北方甜菜糖厂进入生产高峰期，南方甘蔗糖厂开榨数量也逐渐增加，24/25榨季食糖产量增产预期导致糖价承压。下游采购以刚需为主，现货价格支撑糖价。预计郑糖短期维持震荡走势，内盘强于外盘。

　　3.期权：较虚值比例价差期权或宽跨式期权组合。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.97%至41.36美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.75%至4661林吉特/吨。

　　1.ITS：马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1,200,421吨，较上月同期出口的1,322,325吨减少9.22%。

　　2.据外电消息，行业官员表示，尽管价格上涨，但印度的油菜籽和芥菜种植将会下降，因为播种季节高于平均水平的气温促使农民转向受热影响较小、回报同样高的作物。印度主要冬播油籽作物的产量下降，可能迫使该全球最大的植物油进口国增加昂贵的棕榈油、豆油和葵花籽油等食用油的海外采购，以满足日益增长的需求。

　　3.据外电消息，加拿大农业及农业食品部(AAFC)本月发布的11月供需预估显示，加拿大2024/25年度油菜籽种植面积料小幅减少至890.6万公顷，收割面积估计为882.5万公顷。油菜籽产量估计为1,898.1万吨。总供应量料较去年略有增加，至2,182.8万吨，理由为结转库存增加。本年度，基于截至10月30日提交给加拿大谷物委员会的1,199个样本，油菜籽含油量平均为42.4%，样本含油量区间为32.5%-50.0%，92%的样本评级为1级。所有样本的蛋白含量平均为23.1%。油菜籽需求预计相对稳定，加拿大国内压榨量估计为1,150万吨；出口预为750万吨；结转库存预计为220万吨，低于2023/24年度和五年平均值的226万吨。

　　4.据Mysteel，截至2024年11月22日(第47周)，全国重点地区棕榈油商业库存50.79万吨，环比上周减少2.32万吨，减幅4.37%；全国重点地区豆油商业库存106.59万吨，环比上周减少1.22万吨，降幅1.13%。

　　隔夜原油下跌较多，对外盘油脂形成一定拖累。近期市场情绪降温以及技术性卖压等，油脂高位回调。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足。另外，中加反倾销事件尚不明朗，需持续关注。

　　1.单边：短期油脂高位回落，日内波动加大，建议控制好仓位和风险，多看少动。后期待回调结束可考虑逢低分批建仓做多P05。

　　周一，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货回落，其中基准期回落0.5%，收盘价433.0美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周一，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货收盘下跌，其中基准期约收低1.5%，因为美国冬小麦作物状况继续改善，投机基金抛售。

　　2、周一，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货连续第三个交易日下跌，其中基准期约收低0.5%，因为玉米供应充足，南美天气形势整体有利。

　　3、美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2024年11月21日当周，美国对中国(大陆地区)的玉米出口检验量为2204吨。前一周美国对中国大陆的玉米出口检验量为490吨。当周美国对华玉米出口检验量占到该周出口检验总量的0.24%，上周是0.06%。

　　4、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日，巴西玉米播种率为58.7%，上周为52.43%，去年同期为55.0%。

　　5、11月26日北港主流收购价2090元/吨。

　　南美天气较好，美玉米回落，后期仍有反弹空间。东北港口玉米稳定，周末黑龙江玉米价格稳定1900元/吨附近，吉林玉米企稳反弹。华北玉米上量减少，玉米现货企稳反弹，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较大。01底部震荡，但与现货价差扩大。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格小幅回落，其中东北16.1-16.2元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区16.2-16.4元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区16.5-17.1元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；西南地区16.5-16.8元/公斤，持稳；华南地区16.7-17.9元/公斤，较昨日整体持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止11月22日当周，全国7公斤仔猪价格412.14元/头，较11月19日持平，15公斤仔猪价格499.29元/头，较11月19日下跌1.42元/头，50公斤母猪价格1625.36元/头，较11月19日下跌0.35元/头；

　　3.农业农村部：11月25日“农产品批发价格200指数”为120.95，上升0.04个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.10，上升0.10个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.50元/公斤，比上周五上升0.1%。

　　近期养殖端压栏惜售至现货阶段性反弹，但后续出栏压力仍然较大，预计反弹空间比较有限，期货方面仍有较明显的回落压力。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.30-4.40元/斤，大花生通货米报价4.15-4.25元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.15-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.00-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.1-4.2元/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货500吨，石家庄益海到货500吨。费县油厂到100吨，成交7450元/吨，成交多以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单偏少，目前下游缺乏成交，多数油厂报价维持平稳，实际成交有一定的议价空间，国内一级普通花生油报价14400元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为17000元/吨左右。

　　4、花生粕走货一般，下游需求不足，整体交易一般，议价成交为主，46左右蛋白报价3020-3050元/吨。

　　5、截止到11月21日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计82681吨，较上周增加7052吨。截止到11月22日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计38980吨，较上周增加220吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。花生油厂收购价格上调，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏强，但后期仍有卖压，01盘面交易仓单逻辑，01仓单要低于通货价格，预计短期底部震荡。

　　1.单边：01花生7800-8200震荡，7800以下空间有限。

　　鸡蛋

　　昨日主产区均价为4.3元/斤，较上一交易日价格上涨0.04元/斤，主销区均价4.45元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场剩10台车，1号停车场剩余29台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价194元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价194元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-190【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，11月22日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为2161只，较前一周增加12.5%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，11月21日当周淘汰鸡平均淘汰日龄554天，较前一周增加1天。

　　4、根据卓创数据，截至11月14日当周全国代表销区鸡蛋销量为8543吨，较上周相比增加1.1%。

　　5、根据卓创数据，截至11月21日当周生产环节周度平均库存有1.08天，较上周库存天数增加0.08天，流通环节周度平均库存有1.01天，较前一周库存增加0.07天。

　　6、根据卓创数据显示，截至11月21日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.27元/斤，较前一周下跌0.08元/斤;11月21日，蛋鸡养殖预期利润为13.29元/羽，较上一周价格下跌0.51元/斤。

　　预计12月供应端一方面在产存栏预计继续增加另一方面市场淘鸡积极性意愿仍然较低，因此预计鸡蛋供应继续维持宽松状态，但是不排除春节前有集中淘汰的可能性；需求端考虑到12月临近元旦假期叠加今年春节时间较早，下游各环节可能会有节前备货的情况，因此预计12月现货价格可能维持震荡甚至有略偏强走势。此外，考虑到蔬菜、猪肉有春节前备货预期，预计价格可能会有略偏强走势，对鸡蛋替代需求增加。

　　期货方面考虑到2、3月合约都属于节后的淡季合约，虽然当前鸡蛋现货价格较为坚挺但长期来看鸡蛋供应宽松、节后淡季逐渐开始需求较弱以及低饲料成本等因素的影响下2、3月合约基本面相对偏空，可以考虑逢高建仓空单。

　　1月合约比较特殊，一方面最近1月基差基本上在700-800元/500kg附近，期现有基差修复的需求，另一方面1月合约又可以认为是春节后合约，鸡蛋基本面偏空。因此1月合约自身逻辑相对矛盾且鸡蛋近月合约限仓比较严格，能够进入近月合约的数量相对有限，建议谨慎入场。

　　苹果

　　1、库存量监测：：截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。(mysteel)。

　　2、海关数据：10月份国内鲜苹果出口量约为9.69万吨，环比增加28.18%，同比增加14.72%；1-10月份累计出口74.94万吨，同比增加27.15%。10月份鲜苹果进口量约为0.284万吨，环比减少70.92%，同比减少17.56%；1-10月份累计进口9.33万吨，同比增加21.8%。

　　3、卓创：上周五产地苹果成交价格稳定，山东产区客商采购积极性不高，主要成交部分中小果，大型果交易很少。陕西产区苹果价格维持稳定，客商按需采购，整体销售速度一般。静宁地区苹果销售价格变动不大，冷库总体成交尚可，但是与之前相比，交易量略有减少。批发市场到货减少，出货速度一般，主流成交价格稳定.

　　4、利润情况：24/25年度利润目前暂停更新。

　　5、现货价格：：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.4-3.6元/斤，客商货成交价格偏高，以质论价。果农惜售，成交平稳，未有明显变动。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.4-3.6元/斤，果农要价3.4-3.6元/斤，主流成交价格区间3.4-3.6元/斤。山东烟台栖霞苹果主流报价平稳，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.54.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。客商好三级果成交价格2.0-2.2元/斤，统货2.5-2.8元/斤。冷库成交偏慢，主要交易部分三级果及中小果。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.8元/斤，果农要价2.5-2.8元/斤，主流成交价格区间2.5-2.8元/斤。

　　供应端苹果当前市场入库量明显低于去年同期，预计后期苹果供应量低于往年。近期手中货少的客商有拿货意愿但目前果农出货意愿不强，冷库果价格有走高迹象;需求端近期苹果走货尚可，替代品方面近期柑橘、鸭梨等其他水果处于上市期，对苹果需求形成一定挤占。综上所述，虽然今年苹果供应库存较低，但近期苹果需求表现较为一般，预计苹果上行空间相对有限。

　　1、单边：预计短期内苹果价格走势震荡略偏强但向上空间有限，中长期来看，春节后市场交易逻辑可能逐渐向消费端转移。

　　上周五ICE美棉上涨，主力合约上涨0.92(1.3%)美分/磅至71.69美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至11月24日，我国新疆皮棉累计加工量386.73万吨，较前一日增加7.71万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。

　　2、CFTC数据显示，截至2024年11月19日，ICE期棉基金净多头率为-15.76%(周环比降9.88个百分点，上周降1.65个百分点)【基金多头持仓-基金空头持仓)/总持仓】。

　　3、据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月24日当周，美国棉花收割率为84%，前一周为77%，去年同期为81%，五年均值为80%。

　　目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端当前新交售情况较好但棉销售进度偏慢，下游各环节订单表现一般预计在后市无明显增量的背景下大概率维持偏弱震荡走势。此外，考虑到特朗普上台后关税政策对国内贸易有一定冲击，尤其是对纺织品服装出口带来负面影响，可能对棉花下游消费有利空影响。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场部分上行。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2745元/吨，环比上一工作日上涨0.53%；中国箱板纸市场均价3646元/吨，环比上一工作日上涨0.18%(卓创)(废旧黄板纸市场局部上涨，主要集中在华东、华南地区，涨幅10-30元/吨。现阶段下游原纸市场出货尚可，纸价上调，短期对废纸存在一定支撑，叠加市场目前货源偏紧，回升缓慢，纸厂根据自身情况调整报价，业者观望盼涨，可择高分批出货)

　　瓦楞及箱板纸市场局部上调，玖龙东莞基地、北海基地、湖北基地上调部分纸种30-50元/吨，周边地区纸企多数跟涨，场内涨价氛围不减。随着春节临近，下游包装企业备货积极性提高，市场交投氛围尚可，纸企库存普遍低位运行，但终端订单跟进缓慢，二级厂原纸消耗量不大，故纸价上调幅度不大。原料废旧黄板纸市场延续涨势，成本面支撑良好。瓦楞纸整体偏强运行。

　　双胶纸

　　双胶纸市场有所上涨。部分纸厂接单有所转好，积极促涨；经销商预期转向乐观，低价惜售心理渐强，部分业者库存水平偏低，出货价格有所上调；下游采买仍偏刚需，整体交投尚未显著增量。山东市场主流意向成交价格在5200元/吨左右，低价较上一工作日探涨100元/吨左右。部分本白货源价格在4350-4700元/吨区间。纸厂存挺市意愿，个别产线检修；市场成交规模相对有限，经销商低价惜售心理渐起，出货价格趋于上调。(卓创)

　　双胶纸市场偏强运行，区域内涨幅落实进度不一。目前企业盈利情况较低，行业生产有所减量。阶段内出版订单陆续交付中，支撑工厂出货情况，工厂提涨意愿强烈。社会面需求未见明显改善，下游多刚需采买为主，业者对后市多持谨慎态度，贸易商多促进走量。(成本方面：山东地区针叶浆6280元/吨，稳；阔叶浆4500元/吨，跌50元/吨；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　原木现货市场持稳运行。现货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为800元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为800元/方，较昨日持平。外盘价格方面，辐射松原木外盘价格持稳为主(木联)

　　主力合约震荡下下行，最终收盘报797.5元/吨，跌幅2.33%，与现货基本平水。

　　房地产需求季节性走弱和港口累库现实驱动下，原木现货整体承压，而期货升水现货，矛盾较大，市场仍待进一步指引。

　　1.单边：07原木减仓下行，建议观望，激进的投资者背靠820点做空。

　　3.期权：观望，激进的投资者继续以双买期权思路为主。

　　风险提示

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