股指——强势美元压制人民币汇率，股指上升势头承压

　　A股三大指数窄幅震荡，截至收盘，上证指数涨0.44%，深证成指跌0.4%，创业板指跌0.44%。两市成交金额超1.7万亿元。

　　1.当地时间12月2日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布了出口管制的“强化版”新规，进一步限制中国人工智能和先进半导体的发展。

　　2.受法国政治风险以及特朗普关税预期影响，美元指数上涨，对人民币汇率形成压制，市场情绪偏弱，叠加12月经济会议预期，股指窄幅震荡。

　　3.12月21日-22日将召开中央经济工作会议，目前市场对政策预期有所上升，股指下方有一定支撑。但会议距离较远，偏离市场预期，短期内需注意市场下跌风险。

　　4.目前市场有传言称12月份会有一次降准，市场情绪偏乐观，但强势美元压制人民币汇率，若降准无法落地或带来利空，需注意风险。

　　5.强势美元或对亚洲股市形成普遍压制，但关税及美国刺激经济举措正式落地需要时间，国内刺激政策依然较多，年底重要会议预期仍在，中期股指依然有望保持上升趋势。

　　陈晨

　　贵金属——美联储官员偏鸽，贵金属上涨

　　1.沪金主力涨0.98%。沪银主力涨2.74%。

　　2.美元指数跌至106.35左右，十年期美债收益涨至4.21%左右。国际市场现货黄金价格涨至2640左右，现货白银涨至30.8左右。

　　1.美联储官员态度偏鸽，美联储理事沃勒表示倾向于在12月降息，称此举进可攻退可守，但对暂停降息也持开放态度，预计未来一年将继续降息；亚特兰大联储主席博斯蒂克对12月是否降息持开放态度，就业数据是决策关键；纽约联储主席威廉姆斯指出，继续转向更为中性的政策设定将是合适的。市场对12月降息保持乐观。

　　2.以色列与黎巴嫩再度相互指责对方违反停火协议，各自开展了小规模攻击行动；叙利亚冲突也有继续发展的趋势。稍对贵金属有所支撑。

　　3.本周美联储官员讲话偏多，叠加非农数据公布，贵金属面临的不确定性增强，或有宽幅波动。

　　4.从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储不再降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　陈晨

　　焦煤——蒙煤口岸库存已接近爆仓，国内煤线上竞拍成交情况有所好转

　　1.据悉俄罗斯政府表示自2025年1月1日起，俄罗斯将延长免税政策有效期，继续取消征收无烟煤、炼焦煤和动力煤的出口关税。此措施将有利于俄罗斯矿方利润空间修复，亦将一定程度上减轻采购端成本压力，并对2025年俄罗斯煤炭出口产生积极影响。

　　2.12月3日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价1050元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍15场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为2025年3月3日。

　　3.12月3日长治沁源市场炼焦煤线上竞拍价格下跌。低硫瘦主焦煤A8、S0.5、G65起拍1500元/吨，成交均价1551元/吨，成交3万吨，较上期11月19日跌52元/吨，以上为出厂价现金含税。

　　区域内焦煤供应依旧呈偏宽松态势，但今日部分煤种价格有止跌企稳且小幅上涨的表现，昨日线上竞拍成交情况明显好转，流拍比仅为个位数，部分煤种开始挺价，或将带动市场情绪。但蒙煤口岸库存接近爆仓，口岸海关已经放缓通关。后市仍需关注下游冬储补库的力度是否会带动煤价的上移。需求端，钢材在这个主动限产的背景下，比双焦都健康。当前临近冬储补库节点，叠加当前铁水仍处相对高位背景下，短期原料煤仍有支撑。

　　刘双双

　　焦炭——煤炭冬储进程缓慢，焦炭驱动不足现货弱稳运行

　　1.12月3日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1650元/吨。日照港焦炭库存56万吨，董家口焦炭库存62万吨，两港焦炭库存合计118万吨。

　　2.根据上周最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量66.72万吨，环比增加0.1万吨。焦企库存85.57万吨，环比增加6.1万吨。港口焦炭库存172.22万吨，环比减少4.96万吨。

　　3.根据上周最新数据，钢厂铁水日均产量高位回落，铁水233.87万吨，环比减1.93万吨。钢厂焦炭库存可用天数11.75天，环比增0.27天。钢厂焦炭库存603.82万吨，环比增8.18万吨。

　　4.12月3日调价：午后唐山钢坯仓储现货价格较午前上涨10元/吨，报3200元/吨左右含税出库。

　　当下黑色系整体受宏观及股市影响较大，但双焦原料端依旧情绪不佳。焦炭当下供需矛盾不大，但钢厂铁水回落，库存回升，整体对焦炭的刚需小幅偏弱。当下焦煤冬储进展一直缓慢，给予焦炭的支撑力度一直不足。最近煤炭会议较多，可观望未来煤炭市场变化，以及钢厂利润波动。短期焦炭现货持稳运行。

　　刘双双

　　甲醇——基本面驱动弱化，甲醇延续宏观弱势格局

　　1、2024年11月中国甲醇进口外轮卸货100.11吨，较上月（海关数据122.72万吨）下降22.61万吨，降幅18.42%。

　　2、期货弱势震荡，下午江苏太仓甲醇市场延续现货弱势，远期持稳。下午太仓现货商谈2510-2515元/吨附近，基差参考-30~-35元/吨；12下基差维持平水至+5元/吨商谈；1下基差+30~+35元/吨。

　　基本面：就基本面来看，甲醇供应端的扰动逐渐弱化，海外开工降至低位，国内气头装置也开始逐渐兑现停车；需求端来看，MTO装置的开工运行至高位，传统需求逐渐步入需求淡季，很难驱动行情的进一步上行；估值端，PP-3MA走扩至-89，处于比较中等水平，短期看甲醇下跌的启动在逐渐弱化。综上所述，短期甲醇上行和下行的驱动都在弱化，市场主逻辑并未突出，价格或将陷入震荡运行。

　　刘双双

　　纯碱——盘面高持仓矛盾加剧，纯碱或将巨幅震荡

　　1、上午，国内纯碱市场淡稳运行，价格无明显波动。纯碱装置运行稳定，供应高位徘徊。下游企业需求一般，低价适量成交，按需为主。个别企业新价格未出，市场观望对待。

　　2、隆众资讯11月29日报道：江苏实联设备问题，产量下降至6成，预计持续4-5天。

　　基本面逻辑：纯碱目前盘面运行逻辑复杂，前期市场一直炒作的弱基本面基本已经在目前的01合约上计价完毕，1450附近的价格已经触及50%以上企业的成本线，除非发生宏观利空，否则空头很难将价格打压至前低附近（1300左右）。对于多头而言，只要没有利空，因为纯碱的高波动性，供应端的轻微扰动就能带动行情至少50个点的波动，所以目前盘面持仓矛盾比较大，截止2024年12月3日，纯碱01合约依旧还有98万多的持仓。持仓前20来看，空头持仓前三是国泰，中信和永安，空头前三个持仓量（262451）远远超过多头前三个合约（97961），且从纯碱期权持仓PCR为29.62%也能看出目前空头的力量是压倒性的，但是临近交割日，该如何平仓才能不引起行情的剧烈波动是目前空头该考虑的事情。技术面上近两周纯碱日内波动逐渐收窄，所以从基本面，资金面和技术面来看，纯碱空头的压力是比较大的，行情或将走向巨幅震荡，关注资金博弈的结果。

　　刘双双

　　白糖——现货价格稳中下调，郑糖小幅回落

　　1.今日SR501合约收盘价6066元/吨，较上日结算价跌24点，跌幅0.39%。持仓减少17783手至275671手，成交量减少12.1万手至26.2万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，12月3日白糖现货市场稳中下调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6200元/吨，较昨日下调10元/吨，相较于SR501合约升水134元/吨。主要加工糖企报价6460-6800元/吨不等，与昨日持平。广西主要制糖企业报价6130-6160元/吨，较昨日下调10元/吨。云南主要制糖企业报价6110-6210元/吨，与上周五持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6120元/吨，较昨日下跌30元/吨，新疆新糖报价5550元/吨，与昨日持平。

　　3.云南糖网：据不完全统计，截至12月2日广西2024/25榨季开榨糖厂达65家，约占本榨季开榨糖厂总数的85%，目前仅有10家糖厂尚未开榨，目前新糖上市量源源不断增加。截至12月2日云南省2024/25榨季已有7家糖厂开榨，预计12月上旬将10家糖厂开榨，迎来开榨小高峰。

　　隔夜ICE美国原糖探底回升小幅收高。主力3月合约收盘于21.12美分/磅，较上日收盘价涨0.03美分/磅，涨幅0.14%，收长下影十字星。国际糖业组织因消费预估下修，下调2024/25榨季供应缺口，以及市场预计25/26榨季巴西将会有增产预期，利空国际原糖。国内方面，目前广西糖厂密集开榨，但新糖上市量仍不多。根据开榨糖厂产能计算，11月广西糖产量在40-50万吨左右，而糖厂本榨季提前预售百余万吨，目前面临排队提货的现象。因此，新糖上市短期尚未对市场构成压力。但步入12月新糖上市量预计源源不断增加，届时季节性供应压力或将有所显现。此外，近两周市场受糖浆及预混粉管理收紧的预期较高，糖价在资金的作用下走势偏强。考虑到今年甘蔗连续第二年丰产，出糖率水平较高，制糖成本下降，不建议投资者追涨，后期密切关注糖浆进口政策及新糖成交情况。

　　王颖桂

　　棉花——现货价格稳中有降，郑棉延续弱势盘整格局

　　1.今日CF501合约收盘价13920元/吨，较上日结算价跌115点，跌幅0.82%。持仓减少22713手至351056手，成交量增加9.6万手至28.4万手，收带下影线阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，12月3日国内现货棉花小幅下跌，棉纱市场平稳。新疆3128B棉花均价15103元/吨，较昨日下跌54元/吨，相较于CF501合约升水1183元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21971元/吨，与昨日持平。棉纱订单仍不及预期。

　　3.11月21日止当周，美国2024/25年度棉花出口销售净增32.41万包，较前周增长2%，较前4周平均水平增长46%；出口装运量13.03万包，较前周减少12%，较前4周平均水平减少4%。

　　隔夜ICE美棉探底回升小幅收跌，主力3月合约收于71.49美分/磅，较上一日收盘价跌0.46分/磅，跌幅0.64%，收小阴线。截至11月21日当周美棉收割率84%，收获进度快于去年同期，优良率也优于去年同期，美棉当周出口销售数据连续第二周增长，但美棉累计出口签约进度及装运进度仍落后于近年来同期水平，中国的采购意愿持续低迷。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，目前棉花加工进度过半，陆续有轧花厂停轧，加工量由巅峰期逐步回落，棉花销售进度缓慢，入库量呈现稳步增长。轧花厂出货心态不一，套保压力略显。下游纺企新增订单有限，成品库存增加，部分纺企下调开机率，消费淡季特征明显，市场供大于求。预计短期棉花市场维持弱势盘整格局。

　　王颖桂

　　豆粕——豆粕维持弱势整理

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2757元/吨，跌29元/吨，跌幅1.04%。

　　（1）美湾大豆(12月船期)C&F价格446美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆(12月船期)C&F价格433美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格448美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(12月船期)230美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调5美分/蒲式耳；美国西岸(12月船期)195美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；巴西港口(1月船期)235美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳。

　　（3）据外媒报道，Emater-RS公布的调查显示，巴西南里奥格兰德州当前的2024/25年度大豆产量料达到2160万吨，这将较2023/24年度增长18.59%。Emater-RS技术总监Claudinei Baldissera称，该州的大豆种植面积料为6811344公顷，比上年度增长1.54%。单产预计将较去年高出13.17%，达到3179千克/公顷。Emater称，在10月底和11月初播种的作物发芽良好。11月下半月播种的作物，由于雨水很少，出现了一些发芽失败，但没有影响作物的生长。在Emater-RS/Ascar de Santa Rosa区域办事处所覆盖的区域，2024/25年度大豆种植面积应为779119公顷，预计单产为3132千克/公顷，大豆产量为2440201吨。截至目前，Santa Rosa地区的大豆种植已经完成计划种植面积的58%，较前一周增长13%，但低于南里奥格兰德州65%的平均种植率。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，且南美地区扰动暂缺，天气较好播种顺利，加上丰产预期，大豆供应依然宽松。国内短期大豆到港数量年底下降，库存回落，但随着油厂恢复开机，短期供应过剩局面暂难改变，等待年底需求抬头，且下步随着美国政府的关税政策进一步推进，豆粕或随着进口大豆成本的修复，价格重心缓慢上移。

　　陈晨

　　豆油——棕油带动油脂市场短期维持高位整理

　　1.今日豆油2501合约收盘价为8058元/吨，跌114元/吨，跌幅1.40%。

　　（1）阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1086美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1073美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，大宗商品价格也存在不利趋势。美国生物柴油政策不利，植物油需求前景需求扩张不足。替代品来看，棕榈油产地马来进入减产季，且印尼部长宣布明年1月1日正式启动B40生柴项目，打消市场担忧，棕榈油供应紧缺局面暂时未改，植物油市场依然较为坚挺。但随着植物油价格走高，豆棕价差倒挂加深，终端需求表现疲软，植物油上方空间有限。