早评

　　银河

　　隔夜CBOT指数下跌0.12%至1000.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.07%至300.6美金/短吨

　　1.USDA出口销售前瞻：市场预计，截至11月21日当周，美国2024/25市场年度大豆出口净销售为150-240万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0-10万吨；美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于15-55万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0-10万吨；

　　2.COPA：2024年10月，加拿大油菜籽压榨量为1101402.0吨，环比升18.04%；菜籽油产量为459220.0吨，环比升16.3%；菜籽粕产量为648271.0吨，环比升19.07%；

　　3.油世界：豆粕价格最近几天呈现反弹态势。豆粕市场近期供应继续维持充足，新一轮价格压力可能很快会到来。随着最近几天额外销售的增加，阿根廷本月豆粕出口压力会非常大；

　　国际大豆市场整体供需偏宽松，由于南美天气状况仍维持良好，国际大豆价格整体仍偏下行为主。国内大豆到港量整体在增加中，虽然短期受到政策方面影响，但近端整体变化不大，因此豆粕整体仍以偏弱思路为主。国内菜籽到港压力仍在体现，加之近期政策方面有变化，菜粕压力预计仍然相对较大。

　　2.套利：M59反套，M15反套

　　白糖

　　隔夜ICE美糖上涨，主力合约下跌0.50美分/磅至21.65美分/磅。

　　1.截止11月末，云南累计开榨5家糖厂，同比增加3家。结合开榨糖厂的产能及开榨初期机器需要磨合，预计11月云南新糖产量在5万吨左右，上榨季同期产量2.05万吨。鉴于11月云南陈糖库存所剩无几，而新糖糖源较为集中，制糖企业挺价意愿较强，加之销区库存薄弱，新糖上市后，终端补库增加导致销量增加。再结合贸易商的销量情况，本月云南新糖销量预计在4-5万吨，上榨季同期销售1.90万吨。

　　2.在国际糖业组织(ISO)的一次会议上，Datagro预测巴西中南部2025/26年度的食糖产量将恢复到4200万至4320万吨之间，相比之下，2024/25年度的产量为3930万吨。该机构预计2025/26年度巴西中南部的甘蔗产量将在5.9亿至6.2亿吨之间，而对2024/25年度的预估为6.02亿吨。

　　3.据了解，广垦调丰糖厂预计将于11月30日开榨，拉开湛江24/25榨季生产序幕，23/24榨季湛江也是该糖厂11月30日最早开榨。广垦集团还有2家糖厂12月1日开榨，另外3家糖厂的开榨时间预计为12月15日，恒福集团以及金岭集团的开榨时间预计在12月15-20日。

　　4.据市场采集信息，沿海地区12月初到港的广西新糖报价区间为6300~6350元/吨，内陆地区云南新糖报价区间为6300~6350元/吨；加工糖厂主流报价6370~6560元/吨，较上月下跌90~180元/吨。11月中上旬，销区低库存，加工糖报价稳定，产销区顺价，贸易商提货积极性较高，但糖厂产量和仓库出货供应不足，局部供应紧张推升现货报价。随着新糖供给逐步上量，制糖集团新糖销售报价松动，出现连日下调，但市场成交以前期预售糖走量为主。下旬，随着期货价格走高，贸易商的新糖一口价与基差报价快速上调。大型终端用糖采购量持稳居多，四季度备货基本完成，开启明年一季度订货。同时，中小终端询价增加，且春节备货计划陆续开展，以少量多批次拿货为主，数量多在1000~2000吨。在确定性增产背景下，远期订单价格偏低，成交多在5900~6000元/吨之间。

　　国际糖市基本面尚无新驱动，原糖维持震荡运行。反观国内市场，北方甜菜糖厂进入生产高峰期，南方甘蔗糖厂开榨数量也逐渐增加，24/25榨季食糖产量增产预期导致糖价承压。下游采购以刚需为主，现货价格支撑糖价。预计郑糖短期维持震荡走势，内盘强于外盘。

　　1.单边：建议观望或短线逢高沽空。

　　3.期权：较虚值比例价差期权或宽跨式期权组合。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-2.44%至40.85美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.21%至4807林吉特/吨。

　　1.外电消息，马来西亚政府计划未来五年(2025-2029年)在7.7万公顷的土地上重新种植油棕，以确保棕榈油行业通过实施油棕的重新种植计划，维持可持续性和竞争力，特别是在小农中。种植和商品部(KPK)表示，将加强研发，利用组织培养技术和常规种子生产技术生产高产油棕，以满足重新种植的需求。

　　2.据外电消息，有行业分析师称，最近潘帕斯核心产区的大范围降水令当地土壤湿度改善，这也令阿根廷2024/25年度大豆产量略微改善，尽管长期天气前景仍然黯淡。该分析师称，预计阿根廷2024/25年度大豆产量料为5,120万吨，较此前预估上调1%。目前估计显示，该国大豆种植面积为1,790万公顷，与罗萨里奥谷物交易所最新展望中预估一致，但远低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估的1,860万公顷。

　　3.COPA：2024年10月，加拿大油菜籽压榨量为1,101,402.0吨，环比升18.04%；菜籽油产量为459,220.0吨，环比升16.3%；菜籽粕产量为648,271.0吨，环比升19.07%；2024年10月，加拿大大豆压榨量为144,896.0吨，环比升82.34%；豆油产量为26,297.0吨，环比升75.44%；豆粕产量为110,173.0吨，环比升75.53%。

　　4.据Mysteel，11月27日，豆油成交5000吨，棕榈油成交400吨，总成交5400吨，环比上一交易日减少18600吨，跌幅77.50%。

　　从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足。另外，中加反倾销事件尚不明朗，需持续关注。

　　周三，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货稳定，其中基准期回落0.1%，收盘价427.0美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周三，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘稳中下跌，其中基准期约收平，投资基金在周四感恩节假期前调整仓位。美国市场将于周四因感恩节假期休市，周五恢复交易，不过交易时间缩短。

　　2、据Mysteel调研显示，截至2024年11月22日，广东港内贸玉米库存共计65.3万吨，较上周增加19.60万吨；外贸库存4.8万吨，较上周减少1.00万吨；进口高粱61.6万吨，较上周减少1.40万吨；进口大麦73.5万吨，较上周增加6.80万吨。

　　3、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月22日，北方四港玉米库存共计405.8万吨，周环比增加61.8万吨；当周北方四港下海量共计98.4万吨，周环比减少4.50万吨。

　　4、本周(11月21日-11月27日)全国玉米加工总量为69.28万吨，较上周增加0.49万吨；周度全国玉米淀粉产量为35.88万吨，较上周产量增加0.49万吨；周度开机率为69.36%，较上周升高0.95%。

　　5、截至11月27日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量89.8万吨，较上周增加1.50万吨，周增幅1.70%，月增幅12.96%；年同比增幅36.06%。

　　南美天气较好，美玉米回落，后期仍有反弹空间。东北港口玉米稳定，黑龙江玉米价格稳定1900元/吨附近，吉林玉米企稳反弹。华北玉米上量增多，玉米现货继续回落，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小。01底部震荡，但与现货价差仍较大。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格小幅反弹，其中东北16.2元/公斤，上涨0.1元/公斤；华北15.9-16.4元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区16.4-17元/公斤，上涨0.1元/公斤；西南地区16.5-16.8元/公斤，持稳；华南地区16.5-17.8元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止11月26日当周，全国7公斤仔猪价格410.36元/头，较11月22日下跌1.78元/头，15公斤仔猪价格496.43元/头，较11月22日下跌2.86元/头，50公斤母猪价格1625.36元/头，较11月22日持平；

　　3.农业农村部：11月27日“农产品批发价格200指数”为121.32，上升0.15个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.50，上升0.04个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.43元/公斤，上升0.7%。

　　现货方面受出栏放缓影响，价格呈现小幅反弹，但从整体供应节奏来看，后续出栏量仍然相对较大，因此整体供应压力仍然比较明显，反弹空间或相对有限。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.25-4.4元/斤，大花生通货米报价4.10-4.20元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.15-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.05-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.1-4.2元/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货200吨，石家庄益海到货500吨。费县油厂到100吨，成交7450元/吨，成交多以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单偏少，目前下游缺乏成交，多数油厂报价维持平稳，实际成交有一定的议价空间，国内一级普通花生油报价14400元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为17000元/吨左右。

　　4、花生粕走货偏少，下游需求较弱，整体交易一般，议价成交为主，46左右蛋白报价2960-3000元/吨。

　　5、截止到11月21日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计82681吨，较上周增加7052吨。截止到11月22日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计38980吨，较上周增加220吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏强，但后期仍有卖压，01盘面交易仓单逻辑，01仓单要低于通货价格，预计短期底部震荡。

　　鸡蛋

　　昨日主产区均价为4.31元/斤，较上一交易日价格上涨0.01元/斤，主销区均价4.45元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余22台车，今日全国主流价格有涨有稳，北京各大市场鸡蛋价格上涨3元每箱，北京主流参考价197元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价197元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-200【涨5】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格上涨，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格有涨；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　4、根据卓创数据，截至11月21日当周全国代表销区鸡蛋销量为9708吨，较上周相比增加13.6%。

　　苹果

　　1、库存量监测：：截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。(mysteel)。

　　3、卓创：产地主流成交价格维持稳定，山东产区客商数量一般，采购中小果及三级果，大型果和好货成交比较少。西北产区成交平稳，客商多按需采购，价格维持稳定。市场到货不多，出货速度一般，价格维持稳定。

　　5、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.4-3.6元/斤，客商货成交价格偏高，以质论价。客商按需采购，行情变动不大。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.4-3.6元/斤，果农要价3.4-3.6元/斤，主流成交价格区间3.4-3.6元/斤。山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。客商好三级果成交价格2.0-2.2元/斤，统货2.52.8元/斤。客商数量不多，成交部分中小果。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.8元/斤，果农要价2.5-2.8元/斤，主流成交价格区间2.5-2.8元/斤。

　　1、单边：苹果下游需求走货较慢，短期内需求端压力突显，5月合约交易重心开始向弱需求转移，预计走势偏弱。

　　2、套利：可考虑多1月空5月。

　　3、期权：卖出看涨期权AP2505-C-8500。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.03(0.04%)美分/磅至71.65美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至11月26日，我国新疆皮棉累计加工量402.05万吨，较前一日增加7.57万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。

　　2、根据USDA最新土壤湿度报告，截至11月24日当周,德克萨斯州棉花种植区(78.1%面积占比)地上土壤湿度very short+short加权平均值为41%，同比低27个百分点；地下土壤湿度very short+short加权平均值为42%，同比低29个百分点。

　　3、国产棉昨日交投继续维持清淡，个别贸易商成交一般，成交基差继续下跌；24/25南疆手摘3128/29B杂2.5内成交价在CF01+450左右，疆内库，量大实单成交可更优惠。国产棉现货主流销售基差基本持稳；2024/25南北疆机采4129/29B/杂3.5内较多销售基差在CF01+600~800，零星低于600，疆内自提。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡走势。

　　3、期权：可考虑卖出CF2505-C-14800&卖CF505-P-13200。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场部分上调。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2760.36元/吨，环比上一工作日上涨0.39%；箱板纸市场均价3656.20元/吨，环比上一工作日上涨0.09%。(卓创)(废旧黄板纸市场偏强整理，涨幅10-30元/吨。个别纸企下调10-20元/吨。近期受寒潮天气影响社会面货源小幅缩量，纸企到货整理低位盘整，叠加下游原纸市场近期出货好转，龙头带动周边提涨，废纸消耗增加，纸企原料采购积极性增加，业者择高出货)

　　瓦楞及箱板纸市场局部上行，玖龙北海基地上调部分纸种30元/吨，场内涨价氛围不减，多个基地陆续发布12月份涨价计划，纸企挺价意愿强烈。旺季需求缓慢恢复，下游二级厂备库积极性提高，纸企出货速度尚可，库存水平低位支撑纸价上探。原料废旧黄板纸市场延续局部补涨趋势，成本面支撑良好。瓦楞纸整体偏强运行。

　　双胶纸

　　双胶纸市场零星上探。纸厂积极挺市，部分厂家订单跟进偏好；经销商惜售情绪升温，但局部业者反馈高价推进存有阻力；下游以刚需补进为主，部分少量补库，总体暂未显著放量。山东市场主流意向成交价格在5200元/吨左右，低价较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4350-4700元/吨区间，个别意向价格稍高。纸厂挺价意愿延续；市场交投相对有限，经销商低价惜售，但下游暂未显著放量采买，成交视单可谈。(卓创)

　　双胶纸市场区域偏强运行，市场观望气氛浓郁。目前企业盈利情况较低，行业生产收减。阶段内出版订单陆续交付中，支撑工厂出货情况，工厂提涨意愿强烈。社会面需求未见明显改善，下游多刚需采买为主，贸易商操盘谨慎。(成本方面：山东地区针叶浆6230元/吨，稳；阔叶浆4500元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　原木现货市场偏弱运行。11月27日，山东3.9米中A辐射松原木800元/方，价格持稳，5.9米中A辐射松原木830元/方，较昨日下跌20元/方。江苏4米中A辐射松原木800元/方，价格持稳。(木联)

　　主力合约震荡下下行，最终收盘报797元/吨，跌幅0.38%，与现货基本平水。

　　房地产需求季节性走弱和港口累库现实驱动下，原木现货整体承压，而期货升水现货，矛盾较大，市场仍待进一步指引。另外，外盘价格有松动迹象，但一定程度上被高涨的美元形成对冲，偏中性。

　　1.单边：07原木继续减仓下行，建议观望，激进的投资者背靠810点做空。

　　2.套利：7-9原木反套为主.

　　3.期权：观望，激进的投资者继续以双买期权思路为主。

　　风险提示

　　点