预计2025年全球铁矿石新增产能释放约1.23亿吨。其中，四大矿山方面，淡水河谷为产能释放的主要增量，包括S11D土建工程、Capanema Maximization项目以及VGR 1项目，预计25年新增产能释放约5000万吨。非主流矿山方面，昂斯洛项目（Onslow Iron Project）是主要贡献项，其设计产能3500万吨/年，已于今年5月提前完成首批铁矿石交付，计划于2025年6月实现满负荷生产，预计明年新增产能释放3000万吨。

　　其他矿山方面，主流矿山“澳三家”中，力拓西坡项目预计2025年交付首批铁矿石，按爬产进度估算释放产能1250万吨；西芒杜项目预计于2025年10月首次生产，明年实际产能释放量或有限。FMG铁桥项目2025年产能将继续爬升至满产状态。BHP与VALE合资的Samarco矿区产能恢复工作稳步推进，目前预计24年底将恢复至总产能60%，25年初投产，按此折算25年将释放产能约750万吨。

　　其他非主流矿山中，澳洲中小矿山产能将有所释放。此外，由赢联盟（WCS）负责开发的西芒杜矿区1、2区块预计于25年底开始发运，2028年实现满产6000万吨年产能。

　　年初至今海外铁矿石矿山发运积极，截至10月4日，钢联口径全球铁矿石发运累计超过12亿吨，同比去年增加超4000万吨；中国45港口铁矿石库存1.5亿吨以上，铁矿石供应十分充足。展望2025年，海外矿山仍处于产能释放周期，铁矿石供给宽松格局仍将持续，本文将对25年海外矿山产能释放情况进行统计梳理。

　　24年全球铁矿石供应充足

　　2024年，全球铁矿石发运增量明显，巴西及非主流国家发运提升显著。截至2024年10月4日，钢联口径全球铁矿石发运量累计122196.7万吨，同比去年增加4056.9万吨。其中巴西发运量累计28994.9万吨，同比去年增加1641.7万吨；非主流国家发运量累计21542.2万吨，同比去年增加2429.6万吨。澳洲发运同比去年基本持平。在国内地产行业周期及高质量发展持续推进影响下，24年1-8月中国粗钢产量同比下滑3.3%，铁矿石需求下滑明显，港口库存持续累计至1.5亿吨以上。国内铁矿石呈现明显过剩格局。

　　海外矿山25年产能继续释放

　　四大矿山：VALE产能持续扩张，澳三家相对平稳

　　（1）VALE ：24年上半年产销双增，25年项目产能继续释放。24年前二季度，VALE铁矿石产量分别为7082.7/8058.8万吨，同比分别+6.07%/+2.35%；铁矿石销量（粉矿+球团+原矿）分别为6382.7/7979.2万吨，同比分别+14.68%/+7.28%，产销量实现双增。分系统来看，北部系统S11D矿区提产计划稳步推进，VALE计划到2026年下半年将S11D矿区年产能从2000万吨提升至1.2亿吨。S11D土建工程项目计划在2025年投产，预计可释放产能2000万吨。同时，VALE 正在针对Serra Norte矿区的N3矿山维持项目展开投资，预计在2026年上半年完成。东南部系统Capanema Maximization项目继续稳步推进，该项目旨在提高Fábrica Nova矿山和Capanema矿山的联合产量，预计2025年下半年投产，可新增产能约1500万吨。南部系统的产能新增项目主要为Vargem Grande矿区开展的VGR 1项目，主要用于维持现有项目的运转，促进矿区生产能力的恢复，预计于2024年下半年完成。9月中旬，VALE宣布将本财年铁矿石产量指导目标调整为3.23亿-3.3亿吨，其中下限上调1300万吨，上限上调1000万吨，也反映其项目进展顺利，产量有望继续增加。

　　（2）力拓：产能替代项目继续推进，西芒杜未来可期。24年前二季度，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%权益）分别为7793.8/7948.1万吨，同比分别-1.71%/-2.18%，产量同比微降主要系安全事故及皮尔巴拉矿区资源枯竭影响。近期力拓的新增产能项目主要有西坡项目（Western Range）和西芒杜项目（Simandou）。其中西坡项目预计2025年交付首批铁矿石，年产能可达2500万吨，西芒杜项目预计于2025年10月首次生产，并在30个月内完成爬产，实现6000万吨年产能。此外，力拓还在积极开展皮尔巴拉地区的产能替代项目研究，包括Hope Downs 1、Brockman 4、Greater Nammuldi和West Angelas项目。罗德岭项目（Rhodes Ridge）正按计划推进可行性研究。

　　（3）FMG：铁桥项目继续增产。24年前二季度，FMG铁矿石产量（铁矿石加工量）分别为4240/5080万吨，同比分别-8.03%/+5.39%，一季度主要受列车脱轨及飓风影响同比下滑，二季度表现强劲。FMG的铁桥项目（Iron Bridge）在24财年因处理系统问题影响仅发运120万吨，预计系统优化后发运能够显著提升。FMG将未来一年铁桥项目发运目标设定为500-900万吨（100%权益），计划在2025年9月实现满负荷生产。此外，FMG还在继续推进贝林加项目（Belinga）以及皮尔巴拉地区铁矿石的勘探工作。

　　（4）BHP：南坡项目替代枯竭产能。24年前二季度，BHP铁矿石产量（100%权益）分别为6813.1/7677.3万吨，同比分别+2.97%/+ 5.58%。南坡项目（South Flank）在2024财年实现满负荷产能后，弥补了BHP在扬迪矿区矿石资源日益枯竭造成的不利影响。BHP与VALE合资的Samarco矿区产能恢复工作也在稳步推进，目前按31%的总产能运营（总产能2600万吨/年），预计24年底将恢复至总产能60%， 25年初投产，按此折算25年将释放产能约750万吨。

　　非主流矿山：昂斯洛项目产能释放

　　非主流矿山方面，澳洲中小矿山产能将有所释放，我们以产能较大的昂斯洛项目（Onslow Iron Project）为例：该项目由宝武与澳洲矿产资源公司（Mineral Resources）、美国金属煤炭公司和韩国浦项制铁共同建立的红山铁矿合资公司（Red Hill Iron Ore Joint Venture）共同开发，设计产能3500万吨/年，已于今年5月提前完成首批铁矿石交付，预计25年产能继续释放，计划于2025年6月实现满负荷生产。此外，由赢联盟（WCS）负责开发的西芒杜矿区1、2区块预计于25年底开始发运，2028年实现满产6000万吨年产能。

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