概要

　　原文为2024年9月22日公开发布的《华泰期货合金周报20240922：宏观多空博弈，合金低位震荡》，限于篇幅本文择重简摘。

　　硅锰方面，目前硅锰企业处于亏损状态，硅锰企业开工率和产量持续走低，下游黑色需求不佳，制约硅锰需求，硅锰呈现供需双弱格局。港口锰矿价格进一步松动，硅锰成本重心逐步下移，但是锰矿价格已基本回来价格启动前水平，预计短期再继续下跌空间有限，后续关注硅锰产量、硅锰库存去库表现，高库存对价格的压制持续存在；目前部分地区硅铁企业维持生产利润，硅铁产能充裕，减产幅度不足，建材产量小幅回升，但硅铁需求仍处低位，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。

　　硅锰方面：本周美联储降息终于落地。然而，国内并未选择跟随，打破市场预期，在宏观政策博弈激烈的背景下，本周双硅价格跟随整个工业品价格走出冲高回落走势。截止本周五硅锰主力合约收于6038元/吨，涨幅0.73%。现货方面，随着锰硅价格的继续下跌，市场观望情绪浓厚，多空情绪交织下整体成交一般。

　　供需与逻辑：供应端，据Mysteel数据显示：全国187家独立硅锰企业样本显示开工率44.77%，较上周增1.23%；日均产量25110吨，减80吨。上周硅锰产量17.6万吨，与上周持平。锰硅企业普遍处于亏损状态，厂家的生产积极性低，上周锰硅开工率和产量继续回落。需求端，周度五大材硅锰需求为11.5万吨，环比上周增加0.2万吨。上周锰硅消费有所回升，但整体仍处于偏低水平，后续消费回升是否能持续有待跟进。整体来看，硅锰延续供需双弱格局，预计价格短期内震荡偏弱运行，后续需关注锰硅产量及库存的变化情况。

　　硅铁方面：期现货方面，本周硅铁期货价格低位震荡运行，截止周五硅铁主力合约收于6148元/吨，跌幅0.13%。现货方面，多空博弈下硅铁现货市场观望情绪浓厚，下游企业以刚需采购为主，贸易商表现也较为谨慎。截止本周五，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5950-6000元/吨,75硅铁自然块6050-6100元/吨。

　　供需与逻辑：供应端，据Mysteel数据显示：上周硅铁产区136家生产企业开工率38.35%，环比下降0.49%，日均产量15275吨，环比下降306吨。本周硅铁开工率暂稳运行，产量小幅回落，近期价格的连续下跌，使得硅铁企业的利润进一步受到压缩，厂家挺价意愿增强。需求端，周度五大材硅铁需求为1.9万吨，环比上周增加0.1万吨。近期钢厂有较强的复产预期，市场情绪回暖，硅铁企业的利润有望企稳。整体来看，目前部分地区硅铁企业维持生产利润，硅铁产能充裕，减产幅度不足，建材产量小幅回升，但硅铁需求仍处低位，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。

　　■策略

　　■ 风险