03

　　一眼通

　　油品

　　LPG

　　方向：11区间震荡【4850，5100】

　　行情回顾：沙特阿美公司2024年9月CP出台，丙烷605美元/吨，较上月上调15美元/吨；丁烷595美元/吨，较上月上调25美元/吨。

　　逻辑：

　　1.国内液化气商品量为 52.3万吨左右，较上周减少0.03万吨。本周炼厂库容率26.8%，环比增加0.5%。港口库存261万吨，环比下降10万吨。

　　2.燃烧需求淡季，化工需求支撑，PDH开工率69%，环比下降0.4%。MTBE开工率57.4%，环比下跌2.1%，烷基化开工率46.6%,环比上涨1.9%。

　　3.现货持稳，山东民用气5100元/吨（0），华东民用气4890元/吨（+19），华南民用气5150元/吨（-50）。

　　风险提示：宏观因素影响

　　沥青

　　方向：11区间震荡【3250,3500】

　　行情回顾：现货低价成交为主，注册仓单增加，国内库存小幅下降，总库存同比高位。

　　逻辑：

　　1.炼厂利润亏损，国内开工率低位，周产量为45.1万吨，环比下降3.4万吨 ，2024年1-9月份沥青累计产量为1966.35万吨，同比减少512.68万吨，降幅20.7%。 9月份国内沥青计划排产201万吨左右，同比低位。

　　2. 社库226万吨，环比下降2%，厂库103万吨，环比下降3%。国内炼厂出货量43万吨，环比增加25%，华东、山东、华南及东北增幅均较为明显 ，山东现货3550（+20）。

　　风险提示：宏观因素影响

　　芳烃

　　PX

　　方向：等待企稳

　　盘面：

　　1、PX01合约收盘价7384(-376, -4.85%)，持仓增加26022手至11.25万手(多空增仓)；

　　2、PX 10-1月差-102（-4），PX01-CFRC -34（+102）；

　　3、仓单2505（+2405）。

　　基本面：

　　1、实货：CFR中国均价为896美元/吨（-35，-3.8%），下午PX商谈价格继续下滑，实货10月在883/907商谈（上周五在929），11月在907、12月在914卖盘报价，Q4在889/914商谈，浮动价10月在-10有卖盘；纸货1月在916/918商谈；

　　2、估值与利润：MOPJ价格为659美元/吨（-22），PXN $237(-12)；

　　3、供给：供应微增，国内PX负荷上升至86.7%附近（+0.5pct）；亚洲PX装置负荷上升至79.0%附近（+1.3pct），威联化学初步计划9月停车检修一套100万吨PX装置，持续时间20天左右；金陵石化70万吨PX装置因为前道检修负荷下降至4-5成，预计持续至9月上旬；浙江石化9月初歧化装置检修10天左右，PX预计降负;日本ENEOS 42万吨PX装置于2024年5月上旬停车检修，预计7月底重启，目前推迟至9月初；

　　4、需求：PTA负荷下降0.4%至82.2%，恒力石化PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨，220万吨生产线计划9月进行检修；四川能投100万吨PTA装置8月24日重启，此前于4月3日停车；台化兴业120万吨PTA装置9月1日起停车检修两周；东营威联250万吨PTA装置8月29日附近小幅降负；

　　5、下游：TA现货加工费306(-31)，TA01盘面加工费304（-27），长丝产销3-4成，短纤平均产销39%。

　　策略：可适量套利多PX空原油。

　　风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。

　　PTA

　　方向：跟随成本变动

　　理由：负荷微降，盘面情绪较差。

　　逻辑：

　　今日01合约以5140点收盘，较昨日结算价下跌274点，跌幅5.06%，日内增仓17.45万手至141.37手，TA10-1价差为-50（-2）。现货方面，今日主流现货基差在01-81，主港现货在01贴水80~85附近商谈，9月底主港在01贴水60~65附近商谈；PTA现货加工费在306元/吨附近（环比-9.2%）；供给方面，PTA负荷下降0.4%至82.2%，恒力石化PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨，220万吨生产线计划9月进行检修；四川能投100万吨PTA装置8月24日重启，此前于4月3日停车；台化兴业120万吨PTA装置9月1日起停车检修两周；东营威联250万吨PTA装置8月29日附近小幅降负。下游聚酯负荷为88.1%（+1.4pct）；加弹、织造及印染的开机率维持增长，分别达到90%、75%和79%。江江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成，今日轻纺城市场总销量725万米，较昨日减少236万米。

　　策略：无。

　　风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。

　　乙二醇

　　方向：注意短期回调风险

　　理由：港口周度去库，基差走强。

　　逻辑：

　　今日EG2501合约收盘价4734（-41），日内减仓4831手至32.74万手，EG10-1价差为-26（+13）。现货方面，现货主流围绕01合约+16左右商谈，下午MEG内盘重心震荡整理，基差走强明显，10月下期货基差在01合约升水29-31元/吨附近，商谈4763-4765元/吨，下午几单01合约升水30元/吨附近成交。华东主港地区MEG港口库存约62.02万吨（隆众资讯），相较上期去库5.31万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至68.96%（+1.44pct），其中煤制乙二醇开工负荷68.47%（+2.26pct）；需求方面，下游聚酯负荷为88.1%（+1.4pct）；加弹、织造及印染的开机率维持增长，分别达到90%、75%和79%。江江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成；轻纺城市场总销量725万米（-236）。

　　策略：接近10日线可轻仓试多

　　风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。

　　煤化工

　　尿素

　　方向：震荡偏弱，注意反弹风险

　　逻辑：1现货虽低位价格吸引业者采买，但价格出现小幅反弹后，业者抵触情绪再现，新单成交情况再次放缓，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。

　　2.供应方面，故障停车增多，但日产仍比去年同期高。新投逐步兑现，加上装置复产，后续或回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量54.85万吨，较上周减少0.2万吨，环比减少0.36%万吨，因装置故障较多，部分企业出现降库，但整体市场刚需推进缓慢，主产销区部分企业仅维持产销平衡，仍面临累库趋势。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。01盘面短期关注1800-1950。出口若持续受限，中长期上方压力较大。

　　向上驱动：下游刚需

　　向下驱动：淡储，保供稳价，累库

　　风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化

　　甲醇

　　方向：回调。

　　理由：累库压力抑制估值。

　　逻辑：能化共振回落叠加累库抑制，甲醇盘面跌破2500点，继续回调。近期港口基差和月差同步弱化，说明伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外，烯烃负荷已恢复至年内高位，未来MTO开工只能往下走，不会再给出利多。内地方面，周初内蒙古南北线仅窄幅回调至2090-2100元/吨，盘面情绪波动较明显；关注金九表现以及供应压力变化。观点上，远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，预计短期回调幅度不深，短空宜止盈。

　　策略：旺季证伪前，MA1-5反套机会优先于高空MA2501。

　　风险提示：油价异动。

　　建材化工

　　纯碱

　　方向：震荡偏空

　　行情跟踪：

　　当前碱厂送到价格在1550元/吨左右，期现价格在1420元/吨，本周由于部分企业检修推迟，开工仍会维持75-80%的低位，短期纯碱仍处于相对平衡状态，但下游前期已完成小幅补库，9月中旬后产量回升预期强，后续大概率累库压力会持续加大。

　　四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现，相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产来联合挺价，更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单，碱厂减产动力还是比较弱的；而下游玻璃基本面非常差，下游扩大补库也非常难实现，仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。

　　向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷

　　向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损

　　策略建议： 低位不追空，反弹偏空

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

　　玻璃

　　方向：震荡偏弱

　　行情跟踪：

　　当前玻璃现货价格在1180元/吨左右，库存基本接近22年的历史最高位，目前主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。

　　而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。

　　向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

　　向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

　　策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化