【导语】再生铅广泛用于铅蓄电池制造领域，主要生产原料为废铅蓄电池。由于我国再生铅产能过剩，原料市场供不应求，成本端持续上涨，多数时段再生铅行业处于亏损状态。当前企业正在积极布局废电瓶回收体系，推动行业呈后向一体发展来降低成本。

　　铅（Pb）是一种耐蚀的重有色金属材料，具有熔点低、耐蚀性高、塑性好等优点，被广泛应用到蓄电池、铅合金、铅材等领域，其中铅蓄电池制造领域对铅的需求量占到铅消费量的85%-90%。

　　按照原料与生产工艺的不同，铅可以分为再生铅和原生铅。再生铅炼厂多采用废铅蓄电池以及含铅废料作为原料。国家持续推进循环经济发展，废电池再生利用在节能环保方面的优势明显，近几年再生铅产业发展迅猛，甚至部分原生铅炼厂也都加码废电池回收利用，2023年底我国再生铅产能占总产能的比值超过60%。因此价值链分析我们选择再生铅行业主要为研究对象，再生铅在产业链中属于中游产品。

　　原料市场供不应求，成本端攀升

　　废电瓶作为生产再生铅的主要原材料，是再生铅成本的主要构成部分。由于我国再生铅产能过剩，废电瓶市场处于供不应求状态，供应偏紧推动废电池价格持续上涨，导致再生铅行业成本端不断上移。2022年后我国铅产能快速增长，原料供需矛盾加剧，废电瓶价格更是震荡上行，2023-2024年全国废电瓶含税到厂主流价格走势如图2所示。

　　再生铅行业利润承压运行，行业呈后向一体发展

　　由于原料供应矛盾加剧，废电瓶价格较为坚挺，部分时段铅价下跌而废电瓶却逆势上涨导致，成本大幅上涨，再生铅炼厂利润空间被不断压缩，近两年行业利润表现体现出阶段性盈利和亏损并存的状态，而且亏损的时段越来越多。从目前情况看，未来3-5年行业竞争还会加剧，行业盈利或陷入长期亏损状态，加快行业洗牌。

　　今年3月到7月废电池价格持续上涨，由于炼厂补库需求旺盛，废电瓶产出量供不应求，炼厂竞价激烈，废电池持货商多捂货不出，待价而沽，中游炼厂成本持续增加，支撑铅价震荡上行，下游电池厂采购成本也同步增加，截至8月，今年下游部分大厂调涨两次新电池零售价格。今年上半年部分行业利润流向了上游囤货的废电池回收商，中游与下游利润均被压缩。原料成本高企，中游炼厂与下游龙头电池企业积极布局废电瓶回收体系，推动行业延续后向一体化的发展。如下游部分龙头电池企业在多个地区设置回收站点，也有一些龙头冶炼企业也进行废电池回收布局，试图从源头降低成本。

　　从未来供需格局来看，原材料废电池供应紧张，冶炼厂原料补库竞争依然较为激烈，对废电瓶价格提供有力支撑，虽然很多企业在布局废电池回收，但想要实现真正的产业闭循环还需要很长时间，届时行业各环节的利润才会重新分配。