市场持续地量磨底

　　建议多IF空IM

　　自7月底政治局会议结束后，8月以来，A股连续创成交额地量，日成交额一度降至5000亿以下，8月12日、8月13日全A成交量分别为4987亿元、4799亿元，单日成交额创2020年以来的新低；从换手率对比看，历次股市底部全A换手率大约在0.5%左右，目前全A换手率最低约0.7%，周度日均换手率回落至2020Q4以来的最低点。市场交投情绪持续逼近冰点，反映出长时间下跌后空头衰竭，资金分歧缩小，对自身的基本面情况存在客观的预期并趋于钝化，另一方面，量化高频、两融等交易型资金受限，北上交易盘持续流出。在市场预期缺乏上修的动力情况下，阶段交易型资金离场，股市会阶段性的出现交易特征主导的时期。

　　虽说“地量”伴随“地价”，但从历史上看，“地量”之后并不能马上企稳回升，市场走出底部前尤其需要能扭转市场预期的力量来打破低波动：一是从交易角度看，随着流动性的大幅出清，即单位换手率会引发市场更高的涨跌幅，拉升市场波动率，往往可以吸引一定自然买盘，比如2024年初流动性踩踏后的反弹，出现持续性的温和放量后，可以支撑市场一段时间的反弹；二是基本面角度，超预期政策的出台，形成新一轮预期差，如12-14年、18年全A换手率曾多次创下新低，直至14年下半年抑制性金融政策转为宽松、19年社融超预期推动经济预期上修，市场才开启中线反弹。抑或者出现较多行业盈利预测的上调，带动投资者做多情绪的回升。

　　目前来看，市场上的买盘力量比较单一，自5月20日调整以来，支撑市场的是“神秘资金”，通过大盘宽基指数ETF流入形成托底。因此可以看到，自5月下旬调整以来，大盘指数表现明显优于中小盘。

　　国内7月经济金融数据显示内需复苏仍遇阻，实体部门真实融资需求偏弱，房地产持续收缩，家庭消费仍然疲软。而美国7月零售数据超预期，衰退交易降温，市场随经济数据来回修正对经济衰退及美联储的预期交易，若9月美联储大概率进行预防式降息，日央行暂不具备持续收紧的条件，这是国内宽松政策跟进的窗口期，是市场短期的交易线索之一；若美联储降息过晚/不及预期或大选不确定性、地缘冲突升级等，则内需疲软叠加外部不利环境的情况下，对市场做多情绪还会形成一定压制。

　　8月中下旬中报密集披露，在新国九条严监管下，需再次规避微盘和绩差股的风险发酵。另一方面，红利风格自2024年5月中旬后持续调整。5月22日至今，中证红利指数最大回撤12.8%，其中主要原因之一在于部分追求绝对收益的机构资金存在止盈需求。但在经济弱复苏格局下，长端利率下行，新国九条引导上市公司高息分红，而央行对超长端债窗口指导动作较多，或使得部分资金回流至高股息板块。

　　综上所述，市场短期或仍处于震荡磨底阶段，后续关注在海外宽货币背景下，国内宽货币跟进力度，宽财政执行改善及效果的乐观预期发酵，再者则是海外不确定性的减退。目前仍建议投资者多IF空IM组合持有。

　　以上内容选自8月22日刊登于《期货日报》的《期指 建议多IF空IM》，单位：广州期货，作者：陈蕾

　　分析师 陈蕾

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