热点品种周报<贵金属>

　　主要内容：

　　贵金属：短期美国经济数据延续疲软，经济衰退压力增大，从市场的角度来看，这应该会使2024年的点阵图牢牢地保持在今年三次降息的水平。总体来看，市场对通胀担忧进一步减弱，货币政策预期逐步宽松，9月加息预期持续升温，美元指数出现下滑，贵金属因此受到支撑。

　　短期来看，需要警惕全球经济衰退带来的包括贵金属在内的大众资产的集中抛售。中期来看，在地缘局势不明以及降息周期开启的预期下，贵金属下方支撑较为强劲。

　　策略：短期贵金属盘面或面临回调，但贵金属维持多头思路，黄金白银逢低布局多单。沪金2410参考区间545-570元/克，沪银2412参考区间6400-7700元/千克。套利上，白银弹性较于黄金更强，短期下方调整空间更大，可以择机做空金银比值。

　　一、机构观点（机构态度偏多）

　　上周在Kitco News的周度黄金调查中，零售投资者普遍预期黄金价格将在下周继续上涨，而行业专家对黄金的上涨趋势更为坚定。共有14位分析师参与了此次调查，其中79%的专家预期黄金价格将进一步上涨，仅有7%预测价格下跌，14%的分析师认为黄金将呈现横向趋势。在线调查中，191位参与者中有73%的散户投资者看涨黄金，15%看跌，12%预计价格将呈现盘整态势。

　　1，Kitco Metals高级分析师Jim Wycoff表示：“投资者吓坏了，赶忙抛售一切能卖的东西，其中包括黄金和白银。”同时，用于汽车催化转换器的铂金和钯金亦遭抛售，这也反映出市场对工业需求的担忧加剧。

　　2，Exinity Group首席市场分析师Han Tan表示：“地缘政治紧张局势加剧，且美联储更大幅度的降息希望，将为黄金价格创造支撑条件。最终，一旦紧张情绪得到缓解，金价有望创历史新高。”

　　3，Valencia指出，尽管金价周一下跌，但收盘时回升到2400美元/盎司上方。中东紧张局势升级提振金价；美国驻伊拉克基地遭到导弹袭击。Valencia表示，在上周哈马斯领导人被暗杀后，以色列等待伊朗和黎巴嫩的回应，中东紧张局势加剧限制了金价的下跌。天空新闻阿拉伯频道(Sky News Arabia)援引伊拉克消息人士的话说，美国在伊拉克的一个基地遭到了几枚导弹的袭击。

　　4，Lombard Odier首席分析师Samy Chaar认为，目前市场的主要担忧是经济衰退风险，其次是地缘政治紧张局势。他指出，美国的经济状况仍然可以接受，裁员和削减工作岗位的情况并没有显著上升。对于黄金市场，他认为近期的避险情绪将继续支撑金价。

　　8月6日，据 CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为17%，降息50个基点的概率为83%；美联储到11月累计降息75个基点的概率为7.4%，累计降息100个基点的概率为45.8%，累计降息125个基点的概率为46.8%。

　　二、贵金属走势

　　随着近期地缘局势的不确定性增加以及美元指数的持续下行，贵金属作为避险资产的价值愈发凸显，上周周度五连阳。但本周一受到上周末疲软的经济数据公布后，对美国将陷入衰退的担忧波及全球市场，一众资产遭到抛售，贵金属应声下行。

　　2024年7月29日-8月5日，黄金2410合约先扬后抑，当周累计跌0.3%。外盘黄金收盘报2178.97美元/盎司，当周累计上涨2.9%。白银2412当周累计跌1.2%。外盘白银收盘报27.36美元/盎司，当周累计跌2.4%。

　　上周初，现货黄金价格在每盎司2400美元下方小幅波动，随后在周二美国制造业数据不及预期后，市场对美联储月底鸽派立场的预期增强，黄金价格突破阻力位。周三，黄金价格一度触及每盎司2430美元的周内新高，但随后回落等待美联储的利率决议。美联储的货币政策声明发布后，黄金价格迅速上涨至每盎司2457.86美元的周内新高。周五，尽管美国7月非农就业数据远低于预期，但黄金价格在短暂下跌后迅速回升，显示出市场的强劲买盘。

　　截至8月5日，黄金2410合约单边持仓174392手，较上一周降1.3%。根据CFTC数据，COMEX黄金持仓402006手，增7%。截至8月2日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为845.5吨，较上周增2.3吨。

　　截至8月5日，白银2412合约单边持仓435512手，较上一周增13.2%。根据CFTC数据COMEX白银持仓101859手，降7%。截至8月2日，全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14271.9吨，较上周减少68.5吨。

　　从金银比值上看截至8月5日，上期所金银比值为77.58，较前一周增2.2%。

　　三、贵金属核心逻辑

　　3.1地缘局势依旧不明，情绪有所回落

　　地缘政治的不确定性也可能是投资者将资金流向黄金的一个原因。在哈马斯领导人哈尼耶 (Ismail Haniyeh) 在德黑兰被杀后，伊朗外交部发言人周一表示，伊朗并不想加剧地区紧张局势，但认为需要惩罚以色列，以防止进一步的不稳定。

　　发言人卡纳尼(Nasser Kanaani)表示：“伊朗寻求在该地区建立稳定，但这只有通过惩罚侵略者和对犹太复国主义政权（以色列）的冒险主义进行威慑才能实现。”他补充说，德黑兰的行动是不可避免的。整体上，地缘局势的担忧情绪有所回落，避险需求有所减弱，因为目前的局势暗示中东战局不会进一步扩大。

　　3.2央行购买黄金

　　以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一，外管局公布中国6月末黄金储备为2264.3吨，连续两个月暂停购金；从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国不足5%远低于发达国家及俄罗斯等，后期仍有上升空间。

　　3.3美国经济数据疲软，大类资产惨遭抛售

　　美国7月ISM制造业指数46.8创8个月最低水平，预期48.8，前值48.5，新订单和产出下滑，同时就业分项创四年来最大降幅。美国7月非农就业人口增长11.4万人，不及预期的17.5万人；失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，超过预期的4.1%。除了飓风天气等因素影响，7月美国就业数据走弱也反映了美国经济增长动能逐渐放缓的趋势。7月消费者信心指数持续回落，通胀预期同步下行，消费者对经济降温认知传导至对消费和通胀的预期。美国多个重要经济数据公布均显示下行甚至存在衰退的风险。

　　反映到盘面，美国华尔街股市重挫，上周疲软的经济数据公布后，对美国将陷入衰退的担忧波及全球市场。高盛周一预计，未来12个月美国经济衰退的可能性上升10个百分点至25%。周一三大股指均创下 2022 年 6 月以来的最大三日百分比跌幅；日本日经225种股票平均价格指数收于31458.42点，比前一交易日下跌4451.28点，下跌点数创历史纪录，跌幅为12.40%。市场恐慌情绪蔓延，贵金属及一众大类资产惨遭抛售。

　　3.4 降息预期升温，提振贵金属价格

　　美联储召开的7月议息会议，延续了此前鲍威尔的鸽派表述，但决议声明中的表述如市场预期发生了显著变化，主席鲍威尔表示，若通胀继续回落9月降息是有可能的，强调9月降息的较大可能性。最新利率期货显示，市场基本定价了9月开始降息，年内降息累计次数或达到3次以上，市场预测9月降息的概率较高且幅度增至50个BP，年内降息或达到100个BP。

　　四、后市展望

　　贵金属：短期美国经济数据延续疲软，经济衰退压力增大，从市场的角度来看，这应该会使2024年的点阵图牢牢地保持在今年三次降息的水平。总体来看，市场对通胀担忧进一步减弱，货币政策预期逐步宽松，9月加息预期持续升温，美元指数出现下滑，贵金属因此受到支撑。

　　短期来看，需要警惕全球经济衰退带来的包括贵金属在内的大众资产的集中抛售。中期来看，在地缘局势不明以及降息周期开启的预期下，贵金属下方支撑较为强劲。

　　策略：短期贵金属盘面或面临回调，但贵金属维持多头思路，黄金白银逢低布局多单。沪金2410参考区间545-570元/克，沪银2412参考区间6400-7700元/千克。套利上，白银弹性交于黄金更强，短期下方调整空间更大，可以择机做空金银比值。