2024.08.07 期货日报网

PX、PTA作为聚酯产业链的上游，虽然不被大众所熟悉，但随处可见的瓶瓶罐罐、花样百出的服饰、窗帘，无不彰显出聚酯产业对人们生活的影响。PTA作为我国期货市场首个化工品种，上市18年来已成为聚酯企业规避风险、发现价格必不可少的工具。去年，生产PTA最重要的原料PX期货成功在郑商所上市。期货日报记者近日调研发现，不少企业都在关注并积极尝试运用PX期货。同时，他们希望进一步完善聚酯产业链期货工具，期待更多化工产品上市。

产能持续增加，供需衔接相对顺畅

相较于往年，多家企业反映，今年上半年最大的变化之一是调油行情对市场影响减弱。2022年5—7月，受调油需求驱动，PX价格大幅波动。不过，随着全球炼油慢慢投产，汽油紧缺度逐渐放缓，调油对芳烃的影响持续减弱。此外，有了先前的经验，2023年包括中国、新加坡等在内的亚洲PX贸易商事先备了一定库存，市场准备更加充分。从期货盘面看，PX作为一个远期交易产品，7月主要交易的是8月下旬、9月、10月的货，当下若没有发生调油行情，基本意味着调油行情本年度不会再来。

除调油行情带来的影响外，今年PTA行情整体波动较小，在产能持续上升的趋势下，多家化工企业均表示，PTA供需矛盾远不如预期。

荣盛石化基础化学品一部徐炤炜表示，今年PTA新增产能750万吨左右。在PX与PTA产能快速增加的情况下，年初预计下游需求不足以支撑上游产能增速，对加工费比较悲观。但实际中，市场运行大半年后，基本各环节都在去库，PX加工费无论是升水还是贴水结构，整体维持较高水平。PTA加工费尽管出现过低点，但基本维持在300～500元/吨，并没有出现严重累库现象，累库更多发生在下游的长丝、瓶片上。

国内外双向驱动，企业减产意向偏弱

业内人士普遍认为，今年以来，支撑PTA走势的主要原因是下游挺价与海外市场需求回暖。因加工费较低，短纤工厂近年来普遍处于亏损状态，长丝工厂“锚定加工费反向调整开工率”的挺价模式，让短纤工厂看到新的定价方式，也加入挺价队伍，且执行效果良好、加工费持续回暖，对原料涨价的担忧推动了PTA需求走强。

逸盛石化销售中心副总经理徐际恩表示，从下游工厂的角度看，他们是在争取合理的加工费。过去两年，长丝、短纤工厂一直在走促销、走量、降价的循环过程，但这条路的盈利效果并不理想，继续走下去大概率会像以前一样出现亏损，且随着下游企业的体量升级，价格战对自身伤害越来越大。

“从大周期来看，长丝、短纤的景气周期在慢慢回归。”新凤鸣市场管理部主管钱稼丰表示，从行业发展角度看，如果行业利润长期集中在产业链某一环节，其他环节则没有利润，并不利于产业链健康发展。多年来，聚酯工厂也希望整个行业业态更加健康。

不过，目前聚酯工厂减产意愿并不强烈。徐炤炜认为，尽管市场一直有联合减产的声音，但聚酯以民营企业为主，现金流是影响减产的一个重要考量。在目前整体PTA价格没有大幅度下跌、库存没有贬值的情况下，下游向下调整负荷的可能性并不大。PTA社会库存比较大、贸易商持仓也比较多，从动态供需角度难以判断走势。

“目前，工厂产销状态较好，POY策略较好，处于低库存状态。一般的行业库存大概维持在20至30天，但是我们目前只保持了半个月偏上的库存水平。聚酯上下游博弈比较明显，但这次应该是聚酯工厂定价策略的战略性转变。现在下游不接受加工费价格，在淡季选择降负荷减产，倒逼聚酯工厂减产。不过，下游工厂的实际需求会在博弈阶段中后移。随着进入旺季，加弹、长丝可能会有很好的表现，减产还需等待“金九银十”过去才会进一步讨论。”恒逸国贸研究总监王广前表示。

海外方面，除因海外暂未有新PTA装置投产，国内出口成本存在优势外，记者了解到，首先是国内销售模式变化，PTA外盘加工费相对内盘加工费高，较好的套利空间近两年吸引了更多贸易商参与其中，再加上竞争使得海外工厂服务不断升级，包括在海外设前端仓和海外客户服务机构等，贸易渠道更加畅通。其次，有企业反映，去年年末欧美国家进入补库周期，东南亚国家作为转口，PTA需求持续向好。

期货运行平稳，市场参与意愿强烈

PTA期货自上市以来，价格发现和风险管理作用日益凸显，大型聚酯企业内部普遍设置有期货部门，并配备了专业的期货研究团队，套期保值、基差贸易在现货贸易中的运用也是非常普遍。可以说，PTA期货工具行业运用成熟度非常高，深入聚酯产业上下游日常生产经营中。

徐际恩表示，PTA期货的成交量、持仓量、交割量之所以在化工类期货中排名靠前，主要是因为期现回归度很高，生产企业的结算体系和期货的结合好。目前，逸盛石化工厂的结算体系、贸易体系基本上都是围绕期现结合展开的。

随着2019年PTA期权、2023年PX期货和期权在郑商所上市，化工产业避险工具愈发完善，聚酯和纺织企业风险管理工具组合也更为多样化。截至2024年6月30日，PX期货日均成交7万手，日均持仓10万手；持仓结构持续优化，PX期货法人客户、产业客户持仓占比分别提升14和10个百分点。

恒逸石化一直十分重视期权，早在2018年就建立期权团队，接触时间早，运用也十分成熟。王广前称，无论是场内还是场外市场，贸易和原料团队都有涉及含权贸易，例如香草期权、累计期权等。销售、采购将需求报给交易团队，交易团队帮他们询价，对业务来说会节省很多不必要的交流成本，工厂也可以有效摊薄原料成本。

“在PX期货上市之前只能通过新加坡纸货套保，但外盘会涉及汇率波动。”徐炤炜称，现在国内有了PX期货，使用起来会更方便。其上市后，荣盛石化一直积极参与，希望未来能够有更多的市场主体参与PX期货，增强流动性，也期待瓶片期货上市，为化工产业平稳发展提供更多的金融支持。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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