【20240715】【纯碱玻璃半年报】玻碱，高利润状态不再

　　玻璃-观点小结

　　据隆众化工，24年上半年平板玻璃产量同比增加8.5%，其中，二季度增6.4%。上半年平均日熔量17.29万吨，其中，一季度是17.32万吨，二季度是17.25万吨，3月末达到历史最大17.6万吨，6月末日熔量是17万吨，上半年玻璃日熔量总体是逐步下移，但是绝对水平仍然是历史高位。

　　用库存倒推的平板玻璃需求，上半年同比降0.4%，其中一季度降4.8%，二季度同比增3.6%。螺纹钢需求今年上半年需求可能降10-15%，过去2年螺纹钢需求持续下降。房地产需求的下降可能还没有真正传导到玻璃需求上，长期看，玻璃仍然不看好。

　　央行在去年二季度工作报告提到纾困基金延迟到24年5月，保交楼已经告一段落。

　　玻璃厂库今年上半年一直是历史高位，没有有效去库存，7月中旬几乎达到3月底的今年高点，已经说明玻璃供需出现比较大的问题。

　　沙河地区天然气制平板玻璃生产成本在1400-1450元/吨附近，沙河地区已经跌到成本线附近，华东华南一些玻璃厂已经开始亏损。

　　纯碱-观点小结

　　隆众化工，24年上半年纯碱产量同比增17.4%，其中一季度增17.3%，二季度增17.5%；上半年重质化率57.43%，去年上半年是54.65%，主要是去年下半年以来新投产能较多，其中重碱新增产能多于轻碱，7月第二周周产72.8万吨。今年以来纯碱产量持续处于历史最高水平。

　　纯碱内需同比增速上半年16.3%，其中一季度16.1%，二季度16.5%，总体上纯碱处于过剩状态。

　　三大环节纯碱库存全面累库。纯碱厂库6月末较去年12月底增加62万吨，样本内玻璃厂内库存增加25万吨水平（考虑到样本玻璃厂占比只有30%，可能不准，但是总体上是纯碱累库状态）。交割库存从去年底的1万吨，最近已经到40万吨水平。

　　总体上，由于纯碱大幅增加产能，24年以来全面累库，已经说明该品种处于过剩状态。

　　玻璃

　　玻璃-行情回顾

　　玻璃上半年行情经历了下跌，反弹上涨后再度回落的过程；现货价格区间位于1500-1850元/吨左右，盘面价格主连波动范围在1435-2000元/吨，大部分情况下基差处于贴水状态；6月基差一度达到-197元/吨，6月底基差基本持平

　　数据来源：紫金天风期货

　　供应

　　玻璃-供应分析

　　在2024年第一季度，玻璃的产能和产量达到了上半年最高点，而在第二季度，日熔量逐渐减少；浮法玻璃目前的日设计产能为20.23万吨，产能利用率达到84.19%，日熔量为17.03万吨，同比增加3.3%，较2023年底下降1.8%，过去两三年的日熔量保持在70%的绝对水平。浮法产企业开工率82.72%。

　　上半年共点火了11条浮法玻璃生产线，新增日产量为9250吨，同期，有19条生产线进行了冷修，导致日产量减少了14360吨。截至6月30日，浮法玻璃的总日运行产能为17.03万吨，较年初下降了1.8%，但同比增加了3.26%。上半年，浮法玻璃总产量为3146.85万吨，同比增幅为7.92%。

　　根据计划，预计将有12条生产线进行冷修，日熔量总计为8800吨。同时，预计有11条生产线将复产，日熔量总计为9400吨。此外，新建的4条生产线将提供总计4350吨的日熔量。综合这些计划，当前预计的净增日熔量为4950吨/天。

　　截至目前2024年7月4日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计301条，其中在产249条，冷修停产52条。

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　玻璃产量在一季度达到峰值

　　2024年上半年浮法玻璃的企业日均产量从1月的17.30万吨逐渐下降到6月的17.03万吨，呈现出逐步下降的趋势；相比2023年上半年，2024年日均熔量在各个月份均有所上升，2023年同期的日均熔量在1月为15.82万吨，6月为16.39万吨。

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　需求

　　玻璃-需求分析-房地产

　　螺纹钢需求连续3年同比大幅下降，和房地产开工大幅下降相互呼应，目前房地产转弱对平板玻璃需求下降影响还没有完全体现出来。

　　数据来源：统计局、紫金天风期货

　　在2024年上半年，浮法玻璃行业整体市场疲软，新项目启动和竣工速度放缓，加上房企债务负担沉重，导致玻璃需求下降。

　　350万套“保交楼”项目中已有超过300万套完成交付，交付率超过86%。剩余“保交楼”项目为今年的玻璃需求提供了支撑。

　　竣工情况和地产资金状况都表现疲软，新房销售同比仍未恢复。根据统计，今年前五个月全国房屋竣工面积达到了2.2亿平方米，与去年同期相比下降了20.1%，这一下降趋势已经连续两个月呈现收窄态势。2024年1-5月房地产销售面积、新开工面积累计同比分别为-20.3%（环比-0.1%）和-24.2%(环比+0.4%)。全国房地产开发投资同比减少10.1%，其中住宅投资下降10.6%，房地产开发企业到位资金同比减少24.3%。商品房待售面积达到74256万平方米，同比增长15.8%，其中住宅待售面积增长了24.6%。这表明上半年房地产市场依旧处于去库存阶段。

　　如果按照国内竣工面积增速滞后于新开工面积24-36个月的规律，可以预见的是，地产竣工面积可能在年中达到高点，之后玻璃的市场需求可能会有所减缓。于此同时，房地产企业资金链在政策的支持下并没有明显的改善，订单付款条件不佳，加之竣工进度受到“保交楼”措施的支撑，竣工周期的延长可能会逐步减少玻璃需求的集中爆发。

　　玻璃深加工整体订单并未好转

　　在2024年上半年，国内玻璃深加工行业遭遇了需求的显著下降，订单量减少至10.4天，同比大幅下降32.0%（环比-3.70%）。受季节性因素影响，6月和7月份的极端气候条件导致需求进一步减弱。6月中旬的数据显示，原片库存天数为11.7天（环比-0.4天），略高于订单天数，订单未有明显改善前，市场补库空间受限。工程类订单依旧有限，家装类订单表现情况一般。虽然地产政策的放宽带来了市场的温和复苏，但深加工订单的增长不足限制了市场的补库潜力，预示着短期内玻璃需求可能难以实现强劲反弹。

　　数据来源：隆众资讯、紫金天风期货

　　玻璃-需求分析-汽车玻璃

　　汽车产业作为玻璃行业的第二大需求领域，其需求量占比介于7%-10%之间，整体需求呈现出稳步上升的趋势。1-5月，我国汽车产量和销量分别达到1138.47万辆（同比+6.5%）和1149.6万辆（同比+8.3%）。由于受到欧美国家对中国新能源汽车增收高关税政策的影响，进入5月，汽车的产销量的增长势头有所减缓。同时下半年可能会减弱汽车产业对玻璃需求的驱动力。

　　数据来源：统计局、紫金天风期货

　　成本利润

　　利润公式

　　沙河地区边际天然气制平板玻璃成本在1430元/吨附近。

　　如果不考虑废玻璃，成本在1500元/吨附近。

　　数据来源：紫金天风期货

　　下半年利润价格影响冷修

　　截至2024年6月21日，浮法玻璃生产成本根据不同的燃料类型有所差异：使用石油焦的成本为1270元/吨，煤制气的成本为1372元/吨，而天然气的成本最高，达到1759元/吨。市场主导的天然气燃料玻璃生产目前面临轻微亏损，煤制气则有小幅利润，石油焦则展现出较好的盈利能力，整体而言，利润空间并不乐观。

　　由于环保政策的影响，沙河地区一些原本使用煤制气的生产线已经转换为使用天然气。该区域的天然气玻璃生产目前也面临亏损的挑战。

　　数据来源：紫金天风期货

　　2024年上半年，玻璃市场的利润状况整体恶化，尤其是采用天然气为燃料的浮法玻璃生产已陷入亏损。

　　尽管6月份燃料和纯碱价格有所下行，使得生产成本略有下降，但上游让利幅度不大，现货价格仍在走低，导致玻璃利润持续恶化。

　　以石油焦和煤制气为燃料的玻璃利润仍有一定保障，但总体下降，而以天然气为燃料的生产从盈利转为亏损，亏损幅度显著增加。

　　地区间的利润差异明显，华北和华中地区库存较低、需求较好，利润水平相对较高；而华南地区需求疲软、库存高企，价格持续下跌，部分厂家出现亏损。

　　数据来源：钢联、紫金天风期货

　　库存

　　玻璃-厂库库存

　　第一季度库存累积

　　在2024年初，玻璃库存量较低，受益于前一年较好的市场需求。然而，春节期间，库存量显著增加，与过去相比，增长速度更快，这与当时的高日熔量密切相关。2月至3月期间，浮法玻璃的日熔量达到了约17.46万吨左右，相比去年同期的16万吨有所提升。此外，受到竣工需求减少和资金紧张影响下下游加工厂复工缓慢的双重影响，上游玻璃厂家库存迅速累积。

　　第二季度缓慢去库

　　从今年第二季度起，随着市场盘面的触底以及产线集中冷修而引发了部分中下游企业的补库活动，但整体需求端依旧疲软，未能促成全国范围内的持续去库。此外，5.17地产政策的发布和宏观经济氛围的改善，也助力了玻璃价格的回升，进一步激发了企业的拿货积极性。

　　6月以来

　　截至6月28日，样本企业的总库存量达到了6158.8万重箱，这一数字在过去三周内连续增长。与2023年年末相比，库存量激增了92.1%，达到了3206.2万重箱，与去年同期相比也增长了10.5%。库存天数也有所增加，目前为25.5天，与2023年末相比增加了12.3天，增幅高达93.2%，而与去年同期相比则微增1.5天。

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　玻璃-社会库存

　　沙河地区贸易商库存3月份快速去库以后，维持在400万吨重量，已经持续4个月。历史上看5月到7月是持续去库状态，而今年出现逆季节累库。

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　　玻璃-深加工企业库存

　　订单少且资金流动性差的情况下，深加工企业持有悲观情绪，不太愿意增加存货。6月中旬的原片库存天数为10.7天，相较于上一年年底下降了3.4天，与2023年同期相比也减少了7.7天

　　数据来源：钢联、紫金天风期货

　　纯碱

　　纯碱-行情回顾

　　纯碱上半年行情经历了底部震荡，反弹上涨后再度转跌的过程；上半年现货价格波动不大（2000-2500元/吨），期货价格波动较大，基差从660元/吨下降到-152元/吨；6月以来，期现价格逐渐接近

　　数据来源：紫金天风期货

　　供应

　　纯碱-供应分析

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　上半年高产能高产量

　　2024年上半年纯碱产能由于新增产能投放推动同比2023年有较大的增幅，整体维持高产量状态。截至6月底，周产量最高达到74.71万吨，上半年纯碱产量约1853.63万吨（同比+16.7%）, 重碱产量1064.91万吨（同比+22.6%），轻碱产量788.72万吨（同比+9.5%）

　　截至7月4日，纯碱综合产能利用率84.77%，其中氨碱产能利用率 80.66%，联产产能利用率 90.69%，14 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 84.97%

　　在当前产能充足且开工率适中的情况下，纯碱的产出量已经攀登至季节性高点。尽管在三月份，一些碱厂因为预先安排的检修而经历了开工率的短暂下降，但随着六月份检修工作的陆续完成，生产活动和开工率都有所提高

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　进出口

　　纯碱进出口情况

　　在出口方面，2024年5月，我国纯碱的出口量为7.39万吨，环比下降了1.65万吨，下降幅度为18.27%。2024年1至5月，纯碱的累计出口量为38.24万吨，与去年同期相比减少了41.35万吨，下降了51.96%。

　　在进口方面，2024年5月，纯碱的进口量为7.50万吨，环比增加了1.11万吨，增长了17.31%。2024年1至5月，纯碱的累计进口量为67.36万吨，与去年同期相比增加了48.95万吨，增长了265.72%。

　　5月份我国进口的纯碱主要源自三个国家。美国以超过80%的供应比例成为最大的供应国，其次是阿联酋，占到了总进口量的12%，而土耳其则贡献了5%的进口量。

　　我国纯碱的出口量中，韩国占据了最大的比例，达到了17%。越南和印度尼西亚也表现突出，分别占据了11%和10%的市场份额。

　　数据来源：海关数据、紫金天风期货

　　需求

　　重碱需求-浮法玻璃

　　重碱主要下游为浮法玻璃和光伏玻璃。截至6月份，上半年浮法玻璃产能利用率均值在84.09%，同比+6.57%。

　　数据来源：隆众资讯，钢联、紫金天风期货

　　重碱需求-光伏玻璃

　　2024年上半年，光伏玻璃产线新增投产速度较快，超过年初预期，为纯碱市场带来了新的增长点。截至2024年6月下旬，国内光伏玻璃总产能达到11.53万吨/日，比年初+18.21%，同比+29.13%。

　　但是二季度光伏玻璃价格持续走低，可能会影响光伏玻璃开工率。

　　数据来源：隆众资讯，钢联、紫金天风期货

　　轻碱需求

　　轻碱主要应用于小苏打、味精、冶金等行业，同时新能源推动了碳酸锂的发展，带动了部分轻碱需求。

　　2024年与去年相比，小苏打和味精的开工率有所提高碳酸锂的产量也实现了显著增长。

　　具体来说，碳酸锂的1至5月产量达到了22.36万吨，同比增长了45.07%。同时，味精的月均开工率为87.75%，同比提高了8.25%；小苏打的月均开工率也达到了82.64%，同比提升了2.41%。

　　数据来源：隆众资讯，钢联、紫金天风期货

　　库存

　　区域社会库存

　　华北、华东和华中地区相较于其他地区，其纯碱库存量处于较低水平

　　西南地区则持有较高的库存比例，占据上游库存的大部分

　　截至6月28日，国内纯碱厂家的总库存量显著增加，达到96.59万吨，与2023年底的34.01万吨相比，增长了184%，同比去年同期的42.85万吨也增长了125.4%。

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　轻重碱库存

　　截至7月4日，纯碱厂库存达到98.36万吨，环比年初增长了166.13%，同比去年增长了169.26%。其中，重碱库存为40.03万吨，轻碱库存为58.33万吨

　　2024年上半年，轻碱库存的累积更为明显，而重碱的需求仍然较为强劲。轻碱库存自2月份以来快速上升，由于上半年多数轻碱下游需求减弱，贸易商资金运转速度下降，不再愿意拿货。下半年轻碱可能会有需求旺季，但是整体市场消费疲软，拉动受限。重碱需求受浮法玻璃和光伏玻璃支撑，下半年可能也会面临一些不利因素，比如浮法玻璃价格下降和光伏玻璃库存过剩等问题，影响重碱需求

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　　价格&利润

　　纯碱地区价格

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　成本利润

　　截至2024年6月29日，华北地区采用氨碱法生产的纯碱成本为1733元/吨，较2023年底的2774元/吨下降了2.3%。

　　截至2024年7月4日，华中地区联碱法生产的双吨纯碱成本为1726.09元/吨，据75-80%的估算，联碱法的单吨生产成本大约在1294.6元/吨到1380.8元/吨之间。

　　近期，纯碱成本端的关键原料如煤炭和液氨的价格上升趋势有所放缓，而纯碱成品价格则持续下降。

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　替代品

　　数据来源：钢联、隆众资讯、紫金天风期货

　　基差

　　纯碱基差

　　数据来源：紫金天风期货

　　平衡表

　　纯碱平衡表

　　上半年整个纯碱持续累库，下半年难以好转，几乎每月还是累库。

　　总体上，纯碱已经进入行业过剩阶段，如果维持当下产能及产量，纯碱行业未来很难再给高利润。

　　数据来源：钢联、隆众资讯、海关、紫金天风期货