回归基本面，镍价偏弱运行

　　2024.7.16

　　自5月底镍价从高位回落后，再度开启低位区间震荡行情，回顾今年镍价行情走势，较去年波动明显加剧，主要在于供应端扰动持续时间较长，以及今年宏观因素频繁变动，从基本面来看，镍价供需过剩的格局并未发生反转，然而印尼矿端配额审批进度慢于市场预期，为镍价上行积蓄了一定的动能，再配合今年宏观情绪转暖以及铜领涨带来的有色板块拉动下，镍价上方空间被打开，价格中枢显著抬升，年中甚至站上了16万元/吨的高点，镍价也迎来年内的新高，不过在供需过剩并未反转的格局拖累下，随着印尼矿端配额逐步审批完成，镍供应端故事暂告一段落，叠加消费疲软，价格高位支撑不足，在交易情绪降温后随之逐步回落，镍价逻辑开始重归基本面。

　　印尼方面矿端仍旧难言宽松，从矿端报价来看镍矿价格仍旧处于高位，且印尼对于菲律宾镍矿需求增加，菲律宾矿山报价居高不下，截至2024年7月11日，0.9%Ni报327元/湿吨，价格高位有支撑，1.5%Ni报414元/湿吨，较上月下跌1.7%，1.8%Ni报612元/湿吨，较上月上涨0.3%，港口库存持续上行，截止7月5日，14个主要港口库存为1268.88万湿吨，较历年仍旧处于相对高位，短期镍矿供应仍旧无忧。

　　图1：镍矿进口价格 (元/湿吨)

　　数据来源（钢联）

　　图2：镍矿海运费 菲律宾-连云港-平均价

　　数据来源（钢联）

　　图3：菲律宾进口矿占比

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　　图4：进口矿分国别

　　数据来源（钢联）

　　图5：镍矿港口库存—分国别（万湿吨）

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　　图6：港口镍矿库存（10港口，单位：万吨

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　　从精炼镍的供应来看，总体维持稳定增量，根据mysteel调研，印尼中资企业的电积镍项目已经满负荷生产，月内产量4100吨，国内华北、华东部分中小镍企因生产计划调整，月内继续停产，但总体产量仍旧稳中有升，6月全国精炼镍产量共计2.65万吨，环比增加3%，同比上升24%，2024年1-6月国内精炼镍累计产量148656吨，累计同比增加38.79%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率82.05%；由于进口货源经济性相对较差，今年以来精炼镍进口量一直处于低位，5月精炼镍进口量为0.79万吨，环比增长0.25%。

　　图7：电解镍月度进口量

　　数据来源（钢联）

　　图8：中国电解镍产量

　　数据来源（钢联）

　　印尼镍矿实际供应释放时间仍需等待，镍矿价格仍旧高位持稳，由于国内印尼镍铁厂利润持续亏损，对于矿端高价接受度不高，开始停产检修，目前镍铁价格逼近成本线，镍铁厂挺价心态较强，预计镍铁难以继续下行，5月国内镍铁产量为2.35万吨，环比减少1.2%，5月印尼镍铁产量为12.28万吨，环比增加1.1%，近期镍铁进口有所下行，024年5月中国镍铁进口量65.2万吨，环比减少7.2万吨，降幅10.0%；同比减少1.2万吨，降幅1.9%。其中，5月中国自印尼进口镍铁量62.2万吨，环比减少8.1万吨，降幅11.5%；同比减少0.3万吨，降幅0.5%，不过由于镍铁总体产量基础较高，总体仍旧供应过剩。

　　图9：中国镍生铁月度产量（万吨）

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　　图10：印尼产量（万吨）

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　　图11：镍铁进口（万吨）

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　　图12：镍生铁库存（金属吨）

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　　图13：高镍铁折价

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　　硫酸镍供需双强格局延续，6月国内硫酸镍产量为33983金属吨，环比基本持平，印尼硫酸镍进口有所回暖，高冰镍以及湿法中间品进口有所下滑，6月我国硫酸镍进口量为26373吨，环比增长31.7%，高冰镍进口量为23810吨，环比减少43.3%，湿法中间品进口量为130043吨，环比减少13%，硫酸镍对纯镍溢价，镍豆自溶开始有利润，精炼镍上方供应压力削减。

　　图14：硫酸镍产量（金属吨）

　　数据来源（钢联）

　　图15：湿法中间品进口

　　数据来源（钢联）

　　逐步进入消费淡季，下游需求有所走弱。据Mysteel统计，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89%，其中200系102.55万吨，月环比减少2.37万吨，减幅2.26%，同比增加9.57%；300系165.31万吨，月环比增加0.03万吨，增幅0.02%，同比增加2.8%；400系61万吨，月环比增加1.23万吨，增幅2.05%，同比增加20.97%。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%，其中：200系103.79万吨，月环比增加1.21%，同比增加3.67%；300系157.64万吨，月环比减少4.64%，同比减少7.19%；400系63.24万吨，月环比增加3.67%，同比增加27.33%。

　　图16：中国不锈钢产量

　　数据来源（同花顺）

　　新能源方面，进入消费淡季，新能源汽车需求增速放缓，6月我国新能源汽车产量为102.5万辆，同比增长37%，销量为104.9万辆，同比增量30.1%，6月份三元前驱体产量为8.42万吨，环比减少11.55%，电池方面，6月我国动力和其他电池销量为92.2GWh，环比增长18.4%，同比增长51.2%。其中，动力电池销量为69.3GWh，环比增长23.3%，同比增长37.0%；其他电池销量为22.9GWh，环比增长5.5%，同比增长120.7%。动力电池和其他电池销量占比分别为75.2%和24.8%。和上月相比，动力电池占比上升3.0个百分点；装车量方面，6月我国动力电池装车量42.8GWh，同比增长30.2%，环比增长7.3%。其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量25.9%，同比增长10.2%，环比增长7.3%；磷酸铁锂电池装车量31.7GWh，占总装车量74.0%，同比增长39.3%，环比增长7.4%。

　　图17：三元前驱体产量

　　图18：国内新能源汽车产量增速

　　从基本面来看镍供需过剩格局并未反转，菲律宾雨季接近尾声，但海运费仍处于高位，印尼方面NPI产量进一步下行，印证了当地矿端紧缺的格局，不过印尼镍矿价格小幅下调，矿价高位或已见顶，MHP供应偏紧导致目前硫酸镍价格仍在高位，电积镍成本中枢有所抬升；需求端有所走弱，不锈钢消费逐步进入淡季，7月排产量明显下滑，现货市场采购低迷，另外新能源终端排产数据有所下滑拖累硫酸镍需求，综合来看消费端仍旧疲软，库存也继续维持累库状态，过剩的基本面对于镍价上方空间仍旧有一定压力，短期内价格或随宏观情绪波动，但长期来看仍旧是基本面主导，镍价或将重回弱势震荡。