宏观

　　1、美国6月失业率提高到4.1%，且前两月新增非农就业人数合计下调11万，说明美国就业市场降温幅度是较大的。数据出来后，市场对9月降息的预期提高到70%以上。本周将有6月CPI数据，但降息预期难有实质性的改变。

　　2、美元指数小幅回升，美股在龙头科技股带动下继续创新高。美国马上进入二季度财报季，股指走势波动可能加剧。但总体看芯片龙头强势说明本轮AI投资热潮带动的股市牛市还在发展中，市场对经济的中期预期仍然稳定。经济稳定+降息预期的组合对风险资产仍偏多。

　　3、A股大涨，可能体现逢低买盘。而黑色、建材系走势整体偏弱，暗示对后期投资改善的预期不强。目前南方大范围强降雨，6月主要经济数据估计仍偏空，稳增长效果未验证之前，市场偏空情绪继续。

　　现货

　　1、伦铜库存小降，7月以来，伦铜增库速度已明显放缓。6月下半月出口窗口关闭，伦敦增库可能接近尾声，伦铜的压力有望减轻。不过本周沪铜远三月进口亏损重新扩大到800元以上，出口窗口打开，虽然未必重启出口，但也说明国内隐性库存仍高，LME近期看不到稳定的中国买盘，缺乏来自现货的持续推动。

　　2、沪铜方面，周末社会库存下降1万吨。现货贴水20元，可能因为炼厂准备交割，发货量有减少。但比价迅速恶化，暗示国内实际追高意愿很弱。下游新订单略有回升，整体仍偏弱，但铜价稳定后，下游恐跌情绪减弱，也有部分买盘，整体维持按需采购。

　　3、《公平竞争》法案将于8月1日实施，部分省区的税收优惠或被取消，利废企业观望心态重，出现停产情况。另外夏季回收减少。整体废铜原料紧张，低氧杆减产，此状况维持的话，精铜杆对废铜杆的反向替代可能又会出现。今天精废杆价差回到900元以内，废铜杆价格优势又转弱。此外前前期进口亏损过大，三季度进口废铜到货量也将比较紧张。整体看废铜紧张格局维持，支撑可能还会逐步增强。

　　4、SMM公布6月精铜产量数据为100.5万吨，环比5月微减3千吨。主因废铜、阳极板等冷料供应充足，再生铜厂产能利用率提高，抵消了精矿不足。西南铜业搬迁后宣布通电试车，预计7月检修影响量减少，精铜产量102万吨。不过7月以来冷料供应逐步趋紧，粗铜加工费降至1200元，后期冷料不足限制精铜产能释放的可能性逐步增加。

　　5、海外降息交易回归，多头重新入市，相对忽视国内现货节奏。技术上看伦铜反弹短期压力在10100美元，国内明显追高减弱，且两市库存仍在增加，可能有回调。不过78000一线沪铜对伦铜升水、废铜对电铜升水是现货强支撑信号，回调空间并不大。维持逢低多头思路，短线不追高。