宏观

　　1、美国11月CPI同比增长3.1%，环比增长0.1个百分点，但核心CPI同比增长4%，较上月持平，环比增长0.3%，前值为增长0.2%，此前公布11月失业数据3.7%，环比回落0.2个百分点。多项数据在10月汽车工会罢工造成的短期扰动结束后有所修复。叶伦表示美国经济有充分能力实现软着陆。由于数据修复目前对明年首次降息的预期重新推迟到5月以后，不过数据强韧又验证了经济强韧，因此整体偏多情绪仍在。市场等待联储12月议息会议给出加息的暗示，普遍认为会略偏鹰派。

　　2、中央经济工作会议召开，系统部署明年经济工作。会议要求明年坚持稳中求进，强化逆周期调节，积极财政政策要适度加力，保持流动性合理充裕。总体提法与之前的政治局会议精神一致，最近几天机构普遍明年经济目标也集中在5%或略低一点的水平。不过今天股市大跌，工业金属普遍下跌，似乎反映市场对未有超预期政策的失望？也可能反映了市场对地方化债和房地产销售仍偏悲观。

　　现货

　　1、LME库存减少2千吨，最近LME注销仓单增加，可能反映中国进口需求的影响，不过现货贴水重新扩大到90美元以上，说明海外需求仍疲弱，整体缺乏驱动力。

　　2、沪铜现货报贴水30元，价格下跌后部分地区终端采购略有好转，但整体仍维持刚需采购。本周炼厂发货和进口到货增加，导致库存小增，而废铜因北方天气原因回收量减少、高价时废铜消费增加等原因，目前库存紧张，价格下跌时惜售情绪明显增强，今天精废杆价差900元，仍低于替代价差。整体淡季效应已现，年末需求减少的预期强，交割后价格存回调要求。不过精铜和废铜库存偏低，库存难在短时间内有效增加，对价格的压力不大。

　　3、消息面，上周五美英资源公告由于削减支出，将在未来两年减少金属产量，将2024年铜产量预期下调至73-79万吨，比之前的估计减少近20万吨，2025年产量指引为69-75万吨。12月初科布雷巴拿马矿因合同被巴拿马裁定违宪已完全停止运营，目前该国正致力于平息国内抗议情绪，部分机构预期其可能在明年5月大选之后才会开始新的谈判。该矿今年预期产量37万吨。这两件突发事件导致明年精矿产量可能减少30万吨甚至更多。在11月的亚洲铜周上机构对明年全球供应平衡的预测较为宽泛，大致集中在过剩10-40万吨，现在很大部分过剩可能将消失，对于铜市中期是个很强的支撑因素。

　　4、结论：宏观关注联储议息会议的预期差以及国内对明年经济的预期差，但总的来说美国经济软着陆+更早降息带来偏利多基调。明年铜供应意外减少的消息可能改变全年过剩局面，中长期利多增强。短线废铜供应紧张也带来支撑。总体看交割后转向淡季消费减少，价格有回调空间，但幅度可能不大。保持按需采购，逢高短空思路。