宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.7.5（星期五）

　　╱ 国债 ╱

　　预计上行空间不大，建议保持观望

　　上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月4日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。数据显示，当日有1000亿元逆回购到期，因此单日净回笼980亿元。本周央行已连续4日锁定20亿地量，累计净回笼6920亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行2.4BP报1.712%；7天期上行1.1BP报1.811%；14天期下行0.4BP报1.807%，创2023年10月以来新低；1个月期下行0.3BP报1.892%，创2023年8月以来新低。

　　美联储会议纪要显示，美联储官员在上次会议中承认美国经济似乎正在放缓，而且“物价压力正在减轻”，但仍建议在承诺降息之前采取观望态度。官员们认为，在“有更多信息让他们更有信心”通胀正朝着2%的目标迈进之前，降低借贷成本是不合适的。“绝大多数”美联储官员评估称，经济增长“似乎正在逐渐降温，多数与会者表示，他们认为目前的政策立场是限制性的”。

　　欧洲央行会议纪要显示，一些官员对经济复苏是否会如预期发生表示怀疑；尽管人们认为限制性货币政策的影响正在逐渐消退，但服务业受到的影响并不那么强烈；在劳动力市场方面，官员们认为总体上保持了持续的强劲；工资仍在大幅上涨；对政策过度抑制经济增长的担忧缓和；一些官员认为自上次会议以来可用的数据并没有增加他们对通胀会回落至2%的信心；对2026年良性通胀的假设具有高度不确定性；不应对单个月份的不利数据做出过度反应。

　　当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货上行空间不大，建议保持观望。

　　小结：预计上行空间不大，建议保持观望。

　　╱ 股指 ╱

　　建议谨慎乐观，等待做多机会

　　上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.57%，上证50股指期货（IH）主力-0.37%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-1.71%，中证1000股指期货（IM）主力合约-2.22%。

　　中国信通院数据显示，2024年5月，国内市场手机出货量3032.9万部，同比增长16.5%，其中，5G手机2553.1万部，同比增长26.6%，占同期手机出货量的84.2%。

　　当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，但市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。

　　小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。

　　╱ 贵金属 ╱

　　建议暂且观望，等待入场机会

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价558.34，涨幅0.48%，白银主力合约收盘价8,010，涨幅0.55%。

　　美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，大超预期的18.5万人。同时，中国5月未继续增持黄金，两大利空因素压制贵金属表现。但美国5月核心通胀数据继续回落，美国6月ADP非农就业不及预期，美国经济景气度持续下降，美联储降息时间点渐行渐近。中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，建议做多贵金属期货。