一、观点

　　考虑到近期PVC2409合约盘面下方60日均线支撑相对偏强，我们认为，短期市场难以走出流畅的下跌，价格或将在60日均线反复。但是中长期来看，在房地产利好有限、供需宽松的局面下，尽管后期成本端或有改善，但是盘面仍处于高升水，市场利空将逐渐显现，价格或将延续疲弱态势。

　　二、行情回顾

　　上周PVC主力合约价格一路下滑，步入本周一，在空头的主动性增仓打压下，盘面价格下破40日均线，整体呈现加速回调的迹象。主要是前期检修的装置已陆续重启，近期新增装置检修量有限，因此市场预期供应快速回升。而当前下游处于消费淡季，叠加出口市场受船运及价格影响增量有限，因此在消费端暂无亮点的背景下，市场预期后期将呈现供应宽松的局面，拖累盘面价格走低。不过考虑到盘面下方60日均值支撑相对偏强，后期继续关注是否能有效站稳。

　　三、基本面分析

　　3.1

　　政策端的利好有限 市场支撑力度不佳

　　6月17日，国家统计局公布2024年1-5月行业数据，前5个月房地产开发投资同比下降10.1%；商品房销售面积和销售额分别同比下降20.3%和27.9%，到位资金同比下降24.3%。房地产开发投资持续承压、同比降幅扩大。从数据中不难看出，房地产市场将持续处于调整周期。今年以来，保交楼政策支持的房地产竣工目前已经基本结束，而“517房地产新政”落地在月内下旬，所以房地产投资端的传导效应较弱。需求端，当前房企销售回款仍面临比较大的下滑压力，对地产板块的大宗商品存在一定的利空影响。

　　3.2

　　6月中下旬PVC供应压力凸显

　　6月上旬，受端午假期的影响，PVC装置开工率走低，导致国内产量略有下滑。尤其是电石法PVC，在6月7日当周下调2.59个百分点至73.82%。不过步入6月中旬，前期的检修装置已陆续重启，因此在6月14日当周，装置开工率呈现明显的回升，而截至6月20日，PVC生产企业产能利用率在79.32%环比增加3.30个百分点，同比增加12.34个百分点；其中电石法在79.90%环比增加4.45个百分点，同比增加13.49个百分点，乙烯法在76.29%环比减少1.41个百分点，同比增加7.58个百分点。PVC产量的边际改善将进一步凸显。叠加浙江镇洋、陕西金泰新增产能已投产，产量将陆续释放，因此供应端利好难寻，由前期的支撑转为压力。考虑到7月中上旬，从已公布的检修计划来看，有7家企业存在检修的预期，因此虽然短期供应压力增加，后期供应压力或呈现阶段性小幅回落，但是幅度有限。

　　从进出口市场来看，在国内供应充足，需求表现一般的背景下，PVC进口依存度下降。5月我国PVC进口量达到2.21万吨，同比减少0.18%，环比增加2.23%。受海运费上涨及船运紧张等因素影响，2024年5月国内PVC出口量达到22.19万吨，环比减少7.66%，同比增加58.16%。虽然国内价格尚有一定的优势，但是运费风险和BIS风险并存，对出口市场有一定的压力。

　　因此在国内开工率以及出口下滑的背景下，供应压力将逐步提升。目前PVC社会库存达到2024年高点，且也远高于近三年同期，因此对盘面存在较大的压制。

　　3.3

　　需求略有改善 但影响有限

　　6-7月份，国内外多面临高温多雨，因此步入到了传统的消费淡季，因此对上游PVC市场的支撑有限。但从近期的下游市场表现来看，PVC下游整体开工率较前期略有改善，但是幅度有限。据统计，截至6月13日，下游行业总开工预估在55.94%，同比上涨5.85个百分点，环比上涨0.67个百分点。分行业看，管材和型材企业开工率基本维持在5成左右，但是型材的装置开工率呈现明显的回升；薄膜企业开工率依旧维持高位，达到78.75%，同比上涨22.75个百分点，环比上涨0.62个百分点。而且从下游的季节性分析来看，后期需求端将逐步进入消费淡季，因此下游对PVC支撑乏力，支撑有限。

　　3.4

　　成本端表现不及预期

　　虽然国内多地已步入高温天气，进入用煤旺季，但是煤炭市场表现不及预期。主要受以下三点：1、近期港口煤炭累库较为明显；3、进口煤报价接连小幅下调，优势持续扩大，挤压部分内贸份额；3、南方多地降雨频繁，电厂在水电补充下负荷压力较小。不过随着国内多地高温天气的增加，煤炭日耗将呈现回升。后期煤炭持续下滑的空间有限，对煤制化工品的成本端的支撑或将前期略有改观。

　　3.5

　　期货盘面高升水 对短期价格存在压制

　　考虑到近期PVC期货盘面仍处于高升水，市场看空氛围明显。截至6月20日，基差达到-351，较前期略有扩大，但是幅度有限。目前期现两市仍存在较大的套利空间，注册仓单量大幅走高，部分套保商或阶段性存在投机需求。因此对盘面形成较大的压制，市场看空氛围明显。

　　考虑到近期PVC2409合约盘面下方60日均线支撑相对偏强，我们认为，短期市场难以走出流畅的下跌，价格或将在60日均线反复。但是中长期来看，在房地产利好有限、供需宽松的局面下，尽管后期成本端或有改善，但是盘面仍处于高升水，市场利空将逐渐显现，价格或将延续疲弱态势。

　　写作日期：2024年6月20日

　　作者：张霄