今年铁矿石供应增量较大，一方面是巴西淡水河谷受发运节奏前置等因素的影响，其在全年产量目标不变的情况下，上半年发运出现了同比大幅增长；另一方面则是非主流国家在铁矿石价格偏高的情况下，仍然保有了较高的铁矿石生产出口积极性。澳大利亚方面虽然受天气等因素的干扰，今年目前发运量与去年基本持平，但随着天气的恢复以及新矿山投产的影响，未来的供应存在着增加的预期。澳大利亚矿产资源有限公司(MRL)的Onslow(国内亦称为Ashburton)铁矿石项目在5月正式开采，由于其体量较大并且我国宝武钢铁持有一定股权，所以该项目在市场上受到的关注较多，此外MRL在近期关闭了Yilgarn矿山也在市场上引起了一定波澜。下文我们将对MRL及其Onslow项目进行详细介绍。

　　主要国家前25周铁矿发运量及同比(亿吨，%)

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　　澳大利亚矿产资源有限公司(MRL)简介

　　 MRL最初为矿业承包服务公司，之后逐步成长为拥有和经营自有大宗商品的综合性公司。公司业务主要包括4个部分，分别是矿业服务、铁矿、锂矿和能源的开采经营，其中铁矿项目的营收占集团目前总营收的三分之一左右。MRL是澳洲第五大铁矿石生产商，2023财年的铁矿石发运量达1750万吨。MRL在澳大利亚西部的Yilgarn、Pilbara和Ashburton地区经营着三个铁矿石中心，其中Ashburton地区的Onslow铁矿项目今年刚实现开采，故之前财年并无产销数据。

　　 MRL各铁矿区财年销量(千吨)

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　　 Onslow铁矿项目

　　 Onslow铁矿项目处于西澳皮尔巴拉的Ashburton地区，是目前澳大利亚在建的规模最大的铁矿项目之一，包含了数十亿吨的铁矿石矿床。由澳大利亚矿产资源有限公司(MRL)、我国宝武钢铁、韩国浦项钢铁和美国金属煤炭共同开发投资，设计产能3500万吨，矿山寿命预计超过50年。在2023年6月破土动工仅11个月后，以及红山铁矿合资企业(RHIOJV)做出投资决策后不到两年，就于2024年5月实现了首批铁矿石的开采。

　　 Yilgarn中心

　　 Yilgarn中心位于西澳大利亚的Goldfields地区，包括Koolyanobbing、Parker Range和Carina矿山，产品通过公路运输，经由Esperance港出口。MRL在6月20号发布公告称将在年底前停产该矿山。

　　 Pilbara中心

　　 Pilbara中心包括Wonmunna和Iron Valley矿山，这两个矿场的产品都通过公路运往黑德兰港然后经由Utah Point出口。

　　项目股权结构

　　 Onslow铁矿项目股权相对复杂，历史上股权又几经交易。目前来看，项目开发主体RHIOJV为合资公司，其中MRL总共持有60.3%的股份，其中57%为直接持有，另有3.3%则通过持有Aquila的股份而间接持有，此外我国宝武钢铁持有18.7%的股份，剩下的则由韩国浦项钢铁和美国金属煤炭公司持有。

　　虽然说我国宝武钢铁只占有项目18.7%的股份，但是根据协议规定，宝武可以选择购买项目50%-75%的铁矿石产量。24年宝武选择了购买75%的产量。

　　 Onslow项目股权结构

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　　项目位置及资源情况

　　 Onslow项目位于西澳大利亚皮尔巴拉地区Onslow城市东边150公里处，是西澳大利亚最大的铁矿开发项目之一，项目第一阶段的铁矿资源量为3.49亿吨(56.4%铁含量)，储量为2.07亿吨(58.1%铁含量)。预计在2025年6月完成第一阶段建设，届时额定年产能将达到3500万吨。

　　在额定产能下，预计Onslow铁矿的离岸成本(FOB)为45澳元/湿吨，包括MRL采矿服务合同利润和每吨8.04澳元的道路基础设施费用。MRL预计Onslow铁矿项目将产生超过20%的投资资本回报率，这是基于铁矿石62%普氏指数长期价格为相对保守的75美元而得出的预测。

　　 MRL将为该项目提供所有的采矿服务和基础设施，包括一个破碎厂、运输道路，港口以及转运服务，以便促进产品的出口。该项目在行业内拥有最短的坑口到港口的距离，铁矿石将从矿区运输150公里到达港口。这也是全球首次将采用无人驾驶公路列车在专用的封闭运输道路中运输铁矿石。当到达Ashburton港后，铁矿石将通过完全封闭的转运船运送到距离海岸40公里的巨型货船上。

　　 Onslow项目地理位置

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　　 Onslow产品情况

　　 Onslow项目产品为含铁量58%左右的粉矿，不涉及块矿等其他产品。MRL于5月21日宣布，Onslow项目已提前交付首批铁矿石并运往了中国宝武钢铁集团。第一批货物包含约11.3万吨品位为58.5%的铁矿石粉矿，装载于中国远洋海运集团的散货船上。

　　通过MRL在2023年9月发布的矿产资源和储量报告中可以发现，目前Onslow项目开采的矿床为KEN’S BORE，而该矿床是Onslow项目所依赖的主要矿床之一。根据MRL的报告显示，该铁矿床储量的指标如下。

　　 KEN’S BORE矿产储量指标

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　　根据目前开采的铁矿床指标以及第一批货物的情况来看，MRL新产品主要对标的将是含铁量58.5%左右的低品位市场，其产品各项指标也与目前主流低品矿相近。

　　 Yilgarn中心将于年底关停

　　 MRL于6月10日公告表示，将在2024年12月31日前停止伊尔冈中心的铁矿石生产运输。其表示这一决定受到多种因素的影响，包括分布在220公里范围内的五个运营矿山的剩余开采寿命有限，以及为确保供应连续性而开发新资源所需的前期时间较长并且成本巨大。

　　 MRL表示Yilgarn中心的生产负荷将在未来六个月内逐步减少，预计至年底时还将运输400万吨左右的矿石，然后将在2025年初开始过渡到保养和维护阶段。Yilgarn中心运营时长已经达到六年，通过Esperance港出口近4500万吨铁矿石，这已经超过了MRL此前的目标。

　　 Yilgarn矿区近年来产量逐年降低，与之相对的是其成本持续上升。根据其2024财年3季报，Yilgarn矿区的FOB成本已经上升至107澳元/湿吨，而Pilbara中心和正在建设的Onslow矿区的成本则分别为73澳元和45澳元。再加上MRL产品实现的售价要在普氏62指数的基础上打折扣(24财年3季度为79%)，如果未来生产成本进一步增加并且铁矿石价格出现下跌，Yilgarn矿区很可能将转为亏损。所以MRL关停矿区并转向加快Onslow项目的开发也在情理之中。

　　总结

　　整体来看，Onslow铁矿是一个开采成本低，可开采年限长的优质大型铁矿项目。而Yilgarn矿区的关停也并不会影响MRL总体产量增加的势头。Yilgarn矿区23财年的产量为766万吨，Onslow矿区明年建成后将达到3500万吨的年产量，此消彼长下MRL未来仍将成为年产量4500万吨以上的铁矿生产巨头，并将对铁矿石中低品矿市场产生一定影响。

　　高级分析师韩倞期货投资咨询证号：Z0016553