2024.06.27 期货日报网

小小一根甘蔗，一头连着蔗农，一头连着制糖企业。在行业人士看来，“保险＋期货”稳定了蔗农的收益，白糖期货和期权则是制糖企业的“护身符”。

4月中下旬，期货日报记者来到素有“中国糖罐子”之称的广西，该地区食糖产量占全国的60%以上，“全国每三勺白糖，就有两勺来自广西”。广西涉蔗农民2000多万人，产业工人10多万人。

对广西的制糖企业而言，一根甘蔗浑身是宝，不仅能生产食糖，还可以生产很多产品，形成糖业循环经济。制糖企业能够依托产业优势，着力“强龙头、补链条、聚集群”，形成广西乃至全国最完整的糖业循环经济基地。

“甘蔗制糖留下的蔗渣、糖蜜、滤泥，以及农户废弃的甘蔗叶，可通过科学技术将其综合利用。”广西糖业集团（下称广糖集团）相关业务负责人说。

记者带着如何把一根甘蔗“吃干榨净”的疑问，走进了中粮崇左糖业有限公司的车间，机器声隆隆，压榨、制炼等工序有条不紊地进行，空气中弥漫着蔗糖的甜香味。

在精糖车间内，记者看到几名技术人员在中控室通过电脑显示器中的参数监测设备运行情况。占地437亩的厂房实现了高度自动化运行，日处理甘蔗10000吨、处理原糖1000吨，采用二步法生产工艺生产碳化精制糖。

尽管一根甘蔗“吃干榨净”后带来的收益可观，可是在面临成本高企、价格波动频繁等问题时，制糖企业该如何规避风险并实现稳定经营呢？

据了解，广糖集团2023年全年实现营收、利润“双增长”，这离不开全体员工的辛劳付出，也离不开白糖期货及衍生品的保驾护航。2023年广糖集团被评为郑商所的“产业基地”合作单位。广糖集团积极发挥白糖主产区龙头企业优势，引导上下游产业积极探索白糖基差点价套保模式、升贴水套保模式和场外期权套保模式，有效利用白糖期货、期权等降低企业经营风险、锁定利润、助力企业稳健经营。

广糖集团相关业务负责人介绍，2022年2月食糖现货价格上涨，但当时恰逢季节性淡季，国内现货消费疲软，期货升水现货，基差偏弱运行。基于市场行情判断，为锁定经营利润，广糖集团择机参与期货市场套期保值。“我们在郑商所白糖期货合约上建立套保头寸，同时，为缓解资金压力，利用郑商所仓单折抵业务冲抵期货保证金。”该负责人说。

2022年6月下旬，受宏观环境影响，食糖价格一路下探，但进入食糖消费旺季，现货基差走强，广糖集团利用期转现业务进行现货交收，实现了良好的套期保值效果，提高了产品销售均价，并且利用仓单折抵业务缓解资金压力。

“通过套期保值，我们可以在市场波动时规避价格下跌的风险，稳定食糖销售。”上述相关业务负责人表示，利用期货市场还能促进价格发现，企业可以提前规划下一步的生产和经营。

2023年，白糖现货价格保持上涨，企业套保需求较强，同时面临较大的资金压力。这种情况下，期权丰富的交易策略和头寸方向的多样化为企业带来了新的希望和选择。

2023年5月，白糖期货远月价格在6600~6700元/吨震荡，广西糖业确定了含权贸易方案，通过嵌入某风险管理公司场外累销期权产品，以郑商所SR311合约为结算依据，以SR311+50元/吨签订含权贸易合同。这比市场报价高了100元/吨，相比期货套保，进场价格也提高了50元/吨。

通过含权贸易的运用，广西糖业提前锁定了销售利润，并将销售价格提高了100元/吨。含权贸易作为现货贸易的一种补充，丰富了企业风险管理工具。

“把期权的相关操作套到期货合同里，把期权做成累购的方案，再做成含权贸易的方案。”中粮期货南宁分公司总经理颜晓明说，中粮期货通过帮助企业设计期权方案，可以使糖企在固定的时间内获得比市场更低的采购价，锁定采购成本。

在市场人士看来，含权贸易既可以满足产业企业现货贸易需求，又可以利用期货定价做好套期保值业务，可以作为传统现货贸易很好的补充。合理运用含权贸易、基差贸易等，发挥期货、期权等工具优势，打好风险管理“组合拳”，可以助力企业稳定、高效、可持续发展。

另外，随着白糖期货的逐渐成熟，点价交易成为越来越多糖企销售产品时的选择。“传统的销售方式是一口价，就是我方报价，然后对方买。现在采用了点价的方式，目前在白糖行业，点价销售所占的比重越来越大。”广糖集团相关业务负责人告诉记者，点价模式可以择机定价，提高销售价格，保障销售利润。

在食糖产业中，使用期货及衍生品助力企业发展的，不止广糖集团一家，中粮糖业也是其中的佼佼者。

中粮糖业作为全球最大的全产业链食糖现货企业之一，生产和经营的各个环节都需要进行有效的风险管控，积极利用期货、期权市场规避风险是中粮糖业一直以来的经营理念。

2023年，在国内进口深度亏损、进口补充缓慢的影响下，国产糖去库存速度明显加快。结合国内2022/2023榨季供需形势，中粮糖业判断产区现货基差存在较大的上涨空间，当年二季度初决定采购广西现货基差。2023年4月下旬，中粮糖业陆续采购广西南宁现货，同时卖出郑糖2401合约，锁定基差。

进入2023年三季度，随着产区库存持续去化，中秋、国庆双节备货旺季启动，供应偏紧的矛盾开始凸显，现货基差持续走强，升至历史高位。考虑到9月下旬后国内需求将进入淡季，同时甜菜糖厂开榨，加工糖厂供应增加，现货紧张的局面将得到缓解。因此，中粮糖业将前期采购的糖源在9月中上旬集中售出，最终获得基差收益。

在国内甘蔗制糖、甜菜制糖领域，中粮糖业拥有年均70万吨的国内自产糖销售、套保体量。一直以来，中粮糖业聚焦食糖主责主业，将田间地头作为“第一车间”，把工业领域的众多理念、模式和管理工具引入农业领域，探索打造“种植规划+种子研发+田间管理+农机服务+智慧农业”的“五位一体”现代农业管理体系，有力地提升了国内食糖产业竞争力，也发挥了自产糖产业转型升级“领头羊”的作用。此外，在进口及炼糖业务环节，依托超200万吨/年的炼糖产能，中粮糖业通过积极利用国内外原白糖期货、期权等工具，科学精准地开展期现货套保操作，保障了进口糖源对国内市场的有效补充，是连接“两个市场、两种资源”的重要桥梁。

“未来，糖厂要实现稳健经营，肯定少不了期货市场的助力。”中粮糖业相关负责人表示，进一步利用期货市场服务白糖产业发展，需要从三个方面发力。

一是要不断完善商情研发体系，加强期现货管理体系建设。现在的市场环境愈加复杂，产业竞争愈发激烈，企业对利用期货衍生品提高自身竞争力的诉求不断增加。在套保交易中，准确把握未来市场形势十分重要，一旦出现反向波动，公司也会根据形势的变化及时进行策略和方向的调整，避免造成经营业绩的大幅波动。

二是要进一步加强期权工具的使用，不断创新企业套保方式。随着国内期权市场的不断发展和壮大，白糖期权的参与度与流动性都显著提升，为实体企业套期保值提供了更多元的选择。

三是要持续对标，提升精细化管理水平。中粮糖业依托中粮集团在全产业链与国际化布局方面的优势，对标国际一流糖商在套期保值方面的先进管理经验和创新业务模式，通过交流和学习，不断提升公司在商情研发、风险控制和期货套保等方面的能力。

在业内人士看来，在综合利用白糖期货和期权方面，涉糖产业链企业既可以通过风险对冲、套期保值和库存管理等方式平抑现货价格波动，还可通过仓单融资、场外业务等方式，使其贸易、融资活动更加灵活，进一步提升其风险管理水平。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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