【20240620】【铁合金半年报】飓风吹来的炎夏能持续多久？

　　主要观点：锰硅

　　锰硅：硅锰1-5月产量413.23万吨，上半年受到整体利润亏损影响，各产区停减产情况较多，飓风事件之后，盘面快速拉涨，期现利润丰厚，需求增长，厂家开工率大幅提升，广西和宁夏地区增长最为明显。

　　锰矿影响仍将持续至年底，澳洲年内发运基本无望，可关注SOUTH 32官方网站信息，加蓬矿被海外市场争夺较大，高报价接受度远高于国内市场。

　　硅锰需求端仍以粗钢为主，单吨用量最高的螺纹产量创近年新低，板材用量相对稳定。

　　2024年成本推动价格上涨，化工焦影响相对减少，锰矿为当前最大关注点。

　　风险点：①主流锰矿发运恢复；②仓单继续升高

　　主要观点：硅铁

　　硅铁：2024年1-5月硅铁合金产量218.1万吨，整体低于历史同期水平，目前内蒙地区仍为全国产量最高产区，占比超过30%。复产节奏上，宁夏地区受到利润影响复产速度较快，青海地区由于生产安全事故影响节奏略缓，甘肃地区有厂家97硅转产至硅铁。

　　需求端粗钢市场有全年下降2000万吨预期，整体影响较小；金属镁产量有所回升，镁厂利润情况一般，短期内需求难有较大增量；硅铁出口回归正常水平，无超预期变动，非钢需求暂无利好预期。

　　硅铁方面仍需密切关注能耗双控以及电力情况影响，当前仍对市场行情有较大影响。

　　风险点：①夏季电力短缺情况；②能耗双控消息

　　锰硅

　　数据来源：铁合金在线，钢联,紫金天风期货

　　锰矿的结构性缺失

　　锰矿的崛起

　　2024年3月，澳洲北部格鲁特岛遭受飓风“梅根”的冲击，造成码头严重受损，岛上矿区部分设施损毁，2024年4月22日，South 32发布公告称恢复正常开采及发运需要在2025年一季度。

　　澳矿占比全球锰矿产量约15%，GEMCO运营权在South32，两大股东均受影响。该事件对中国锰矿市场造成巨大冲击。

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　　我国锰矿进口依存度超过90%，飓风事件后，澳大利亚进口量骤降，仅有部分从澳洲大陆发出，主产区格鲁特岛零发运，非主流矿略有增加。

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　　随着South 32财报发出，市场对于短期内发运恢复的预期被打破，锰矿市场行情开启了近四年内最大的上涨行情，高品氧化矿从35元/吨度飙升至70元/吨度附近，上涨幅度高达100%，同时半碳酸等其余非主流矿种跟涨迅速，但在锰硅期货合约出现高位回落时也大幅下跌，高低品价差持续扩大。

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　　天津港澳矿库存自飓风事件后基本呈每周下降趋势，部分来自CML的澳矿会有到港，加蓬矿作为同类型高品氧化矿库存相对稳定，上半年到港情况良好，后续受到海外市场影响，预计到港将有下降。

　　南非矿价格快速上涨后对发运形成较大提振，需求稳定的情况下，港口累库最为明显。

　　加纳矿发运同样数量骤增，库存上涨明显，其余非主流矿未见明显变化。

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　　供需紧平衡状态逐渐缓解

　　锰硅供给端短期未受影响

　　月度数据显示，硅锰1-5月产量413.23万吨，上半年受到整体利润亏损影响，各产区停减产情况较多，飓风事件之后，盘面快速拉涨，期现利润丰厚，需求增长，厂家开工率大幅提升，广西和宁夏地区增长最为明显。

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　　需求稳步恢复，粗钢压减消息频发

　　统计局口径显示，粗钢1-5月累计产量43861万吨，同比下降1.4%，生铁1-5月累计产量36113万吨，同比下降3.7%。

　　根据钢联高频数据统计，螺纹钢占比五大品种钢材的比例逐渐下降，2024年1-5月数据看远低于历史平均水平，该变化对整体硅锰合金需求影响较大。

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　　期现推动下的天量仓单何解

　　利润波动巨大

　　2024年初，上半年硅锰合金生产利润跌宕起伏，在一季度时基本处于全产区亏损状态，成本优势最佳的内蒙地区也基本处在盈亏平衡线附近，而宁夏及南方地区均有较大幅度的亏损，受到锰矿消息影响，盘面快速拉涨之后带动现货价格回暖，厂家生产利润一度高达近千元，而在盘面下挫之后利润快速回落，厂家挺价心态较高。

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　　期现无风险套利机会难得

　　2024年一季度基差稳定在平水附近震荡，锰矿消息刺激之后，盘面拉涨幅度远超现货跟涨速度，基差一度超过-1000元/吨，这给了期现商较为丰厚的无风险套利利润，而在盘面回落之后，基差回到平水附近，且在6月初出现现货仓单升水盘面情况。

　　由于期现利润高涨，而下游钢厂对于现货接受程度教差，交割库仓单和有效预报数量从3月开始逐渐累积，至6月已超过60万吨，以致后期交易所对交割库进行扩容。

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　　硅铁

　　数据来源：钢联,铁合金在线,百川盈孚，紫金天风期货

　　关于电力

　　硅铁合金生产主要原料之一为电力，一般单吨电耗在7800-8200度/吨左右，因此电力的供应情况为全市场所关注，当下较为热门的青海地区发电情况如图所示，超过85%的电力为清洁能源，因相关政策性导致的停减产概率较小。

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　　供应端回升加速

　　2024年1-5月硅铁合金产量218.1万吨，整体低于历史同期水平，目前内蒙地区仍为全国产量最高产区，占比超过30%。

　　复产节奏上，宁夏地区受到利润影响复产速度较快，青海地区由于生产安全事故影响节奏略缓，甘肃地区有厂家97硅转产至硅铁。

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　　粗钢需求未超预期，非钢需求正常恢复

　　受到下游终端影响，硅铁在钢铁领域的消费需求大幅下降，当前需求端增长仅为季节性回补，远低于历史同期水平。

　　2024年1-5月金属镁产量36.08万吨，产量相对稳定，陕西地区4-5月复产较多，宁夏地区产量下降明显。

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　　消息扰动频发，估值上下翻飞

　　利润过山车

　　2024年上半年硅铁生产利润经历跌宕起伏，一季度多个产区亏损情况严重，导致产量低位，后期盘面缓慢拉涨且现货紧张时期利润情况有所好转，5月受到政策信息影响，硅铁期货合约出现涨停，后续情绪回落之后又出现跌停现象，这使得硅铁行业生产利润骤增骤降，当下稳定在500元/吨，后期可关注兰炭价格波动情况。

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　　锰硅新增产能虎视眈眈

　　硅铁基差上半年基本处于现货升水盘面状态，后期涨停导致短暂贴水情况，仓单数量骤增，后期维持在8万吨未有增量，可关注06合约集中注销后的仓单恢复情况。

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　　平衡表

　　锰硅年度平衡表

　　供应方面，根据2024锰矿供应情况，预计全年产量预计在1040万吨左右，仍需持续关注后期锰矿发运恢复情况；需求端，粗钢需求难有增长，螺纹钢占比下降，收储信息未有确定，合金厂确有收到调查文件，全年预计或有紧缺情况。

　　锰硅月度平衡表

　　供应端1-5月产量环比下降，受利润影响，厂家计划后续开始停减产，但进度受到盘面影响较大，后续产量根据利润情况进行调整；需求方面钢厂复产情况未有超预期现象，但螺纹钢占比逐渐降低，未来供需平衡情况需持续关注供给端影响。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　硅铁年度平衡表

　　供应方面，根据2024年产能新增情况，全年产量预计在570万吨左右，产量累计同比约增2.4%；需求端，粗钢需求难有增长，金属镁行情转弱，全年消费预计微增至90万吨，铸造和不锈钢等保持相对稳定状态，全年预计保持过剩状态。

　　硅铁月度平衡表

　　供应端1-5月产量先降后增，受利润影响较大，厂家近期复产积极性较高，预计下半年利润情况稳定之后产量仍可有较大增量空间。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货