一、能源 | 中国广核

核心观点

1. 短期具备业绩弹性：过去三年受到台山1号机组燃料棒破损停机检修以及换料大修等影响导致台山核电亏损严重，影响公司整体业绩，2023年11月以来台山核电恢复正常运行，2024年有望扭亏为营，公司业绩压制因素消除。叠加防城港4号机组即将投产，公司短期业绩弹性可期。
2. 长期确定性成长可期：核电安全性提升叠加长期能源结构转型需求，2022年以来国常会连续两年核准10台机组，目前公司（含集团委托管理）在建及筹建机组达到11台，其中集团委托管理6台，未来将实现资产注入，在手项目充足保障长期成长性。
3. 核电作为稀缺的兼具业绩确定性和长期成长性的电源类型，具备较强的防御属性，在当前经济复苏进度仍有待观察以及市场波动下仍值得重视。

风险提示

核电审批进度不及预期、项目投产进度不及预期、安全生产风险、下游用电需求不及预期、电价下降风险。

二、能源 | 新集能源

核心观点

1.短期以”稳“为主。

• 煤炭：公司长协煤销售比例85%，煤炭主业在产销有增长煤质有改善的情况下，煤炭主业业绩支撑性强，亦为后续发展提供稳定现金流
• 电力：在安徽省的电力缺口下，带来电价和电量的高位维持。

2.长期火电投产贡献业绩增量，同时深化煤电一体布局实现估值重塑。

• 业绩增长：公司4个在建控股火电项目预计于24-26年陆续投产，投产完成后火电装机从200万增加至796万千瓦，且现有煤炭产量足以覆盖后续火电增量，实现业绩增长。
• 估值提升：后续火电项目全部投产完成后，公司煤电一体化的协同优势将得到充分发挥，从而有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值，仍具备估值提升空间。

风险提示

宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、探矿权开发进度不及预期、火电项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。

三、机械 |  陕鼓动力

郭倩倩：西安交大金融学、会计学双学士，山东大学金融学硕士，具备买卖方工作经历，2021年加入国投。2021年水晶球最佳分析师机械行业第二名，新浪金麒麟新锐分析师，wind金牌分析师。

核心观点

陕鼓动力是国内透平机械设备龙头，营收规模超百亿，分红比例超60%，股息率接近5%。在制造业设备加快更新背景下，公司逐步从冶金拓展化工、环保、新能源领域产品，并向综合型分布式能源系统解决方案服务商转型，传统主业有望实现稳定增长。

此外，双碳背景下，公司积极抓住能源转型和节能减排机遇，发展储能、氢能、碳捕捉等业务，其中压缩空气储能（CAES）为公司最快迎放量的领域，压缩空气储能作为兼具清洁、效率优势的电力储能形式，技术逐渐成熟，商业化应用拐点已经到来。公司凭借设备技术优势，有望在CAES核心压缩机组领域延续高市占率，伴随首个标杆应城项目的顺利并网，压缩空气储能业务有望迎放量。

风险提示

下游需求复苏不及预期，压缩空气储能放量不及预期，行业竞争加剧

四、家电 | 美的集团

核心观点

核心逻辑：外销订单兑现+高股息率：

1）美的近年来持续发展外销自主品牌，外销订单有望持续兑现；

2）公司处于估值低位，目前对应PE为12xPE左右；

3）国内白电业务受地产影响较小。

风险提示

原材料价格大幅上涨，房地产景气大幅波动

五、电子 | 中科飞测

核心观点

核心逻辑:半导体量检测设备领军者，国产替代进入加速阶段：

1、公司是本土量/检测设备龙头，成功供货中芯国际、长江存储、福建晋华等主流半导体客户，引领进口替代同时，收入规模实现快速增长。

2、量/检测设备产品技术壁垒高、种类多，在半导体设备中价值量占比仅次于薄膜沉积、光刻和刻蚀，达到11%。展望未来，在美国制裁升级背景下， KLA在中国大陆业务可能受到一定冲击，看好本土晶圆厂加速国产设备导入，量/检测设备有望迎来国产替代最佳窗口期。

3、公司在稳固现有产品竞争优势同时，积极布局先进制程设备，并不断拓展量/检测产品品类，成长空间持续打开。

风险提示

晶圆厂资本开支不及预期，设备研发验证进度不及预期等；国产替代不及预期

六、计算机 | 中科创达

核心观点

Windows on ARM启航，公司卡位优势明显。公司是高通核心开发合作伙伴，其在4月发布了基于高通芯片的端侧AI开发套件《Rubik Lite DK》，以满足大模型在端侧和边缘侧部署需求而设计。我们认为公司在高通ARM生态下卡位优势明显，有望充分受益于ARM生态在PC端的崛起。

发布端侧智能大模型应用，拥抱AIPC产业浪潮。5月30日，公司的“魔方法律助手”端侧智能应用正式与联想AI PC个人智能体“联想小天”实现无缝对接，可为个人和企业提供即时的法律疑问解答服务和专业的法律支持。同时公司还预计在2024年台北国际电脑展(COMPUTEX 2024)上发布更多的端侧智能大模型应用。我们预计在AIPC 的产业浪潮中，有望涌现出大量的系统、模型、应用的开发需求，

风险提示

1）研发投入不及预期；2）智能网联汽车渗透率不及预期；3）汇率波动的影响；4）产业发展趋势不及预期。

七、有色金属| 洛阳钼业

覃晶晶：有色钢铁团队首席分析师，上海财经大学税务硕士，四川大学财政学本科，曾任上海有色网钴锂研究团队负责人，拥有丰富的产业研究经验与产业资源；曾任兴业证券金属与新材料分析师，并随团队获得2021年有色钢铁新财富第三名。

核心观点

公司2023年矿业板块产量全线提升，铜钴产量创新高。2023年铜产量41.95万吨，同比+51%；钴产量5.55万吨，同比+173.71%。2024年公司铜产量指引52-57万吨，钴产量指引6-7万吨。今年是TFM 和 KFM 均将进入满负荷生产的第一年，TFM 将在一季度达产，二季度达标，KFM 要实现稳产高产，确保全年完成产铜 52 万吨以上，产钴 6 万吨以上，使公司进入全球前十大铜生产商之列，保持全球第一大钴生产商。

公司发布五年计划，目标跻身全球一流铜生产商。公司提出了未来五年的发展目标，完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标，初步进入全球一流矿业公司行列，实现年产铜金属 80-100 万吨、钴金属 9-10 万吨、钼金属 2.5-3 万吨、铌金属超 1 万吨。

2023年以来铜精矿供应强约束逻辑不断加强和验证，现货TC大幅下跌，资源稀缺属性为铜价中长期上涨蓄势。在当前精矿供应紧张/TC处于历史低位的情况下，冶炼端面临减量，继续看好全年铜价继续向上突破。

风险提示

需求不及预期，商品价格大幅波动，项目进展不及预期

八、医药| 立方制药

核心观点

（1）中成药领域，产品管线覆盖消化系统、心脑血管、眼科、妇科等领域，多个独家品种有望快速放量。其中，益气和胃胶囊为国家基药独家品种，该品种目前已覆盖了两千多家等级医院和五千多家基层医疗机构，销售有望延续高增长。

（2）化药领域，非洛地平缓释片集采失标的影响有望逐步边际减弱；盐酸羟考酮缓释片持续强化终端推广，医院终端有望快速放量。

风险提示

新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等

九、银行 | 招商银行

核心观点

1、短期来看：招商银行一季报的亮点在于资产质量优异、不良生成率回落、净息差环比降幅略好于预期；而净息差同比继续收窄、财富管理业务以及其他中间业务明显拖累了营收，零售资产质量风险略有抬升是潜在关注点。

2、展望2024年，整个银行业仍面临规模扩张速度放缓、净息差与中收增长回落的客观压力，招商银行基本面预计也将承压，但考虑到其优异的资产质量、高分红优势，当前估值也偏低，是优秀的价值股，具备中长期配置性价比。

风险提示

房地产违约再次大规模蔓延、海外需求下行超预期。

十、农林牧渔 | 圣农发展

核心观点

核心逻辑：成本下行增厚利润空间，产能扩张贡献业绩增量。

1. 行业：4月在产父母代存栏4965万套，较23年8月高点-0.8%，由于父母代环节已被国产父母代填充，鸡苗销量为6.9亿羽，较23年8月7.62亿羽的高点-9.4%。4月均价回暖：2024年4月销售生鸡肉11.49万吨，同比+31.50%；均价13.25元/公斤，环比+35.3%，同比+10.2%。
2. 成本端改善显著：Q1养殖完全成本下降至1万元/吨，3月降至9600元/吨。主要由于饲料成本比同比-1000元/吨，原材料成本从4000多元/吨降至3600多元/吨。
3. 成本预期：24Q2-Q3，可以维持在9500-10000元/吨的区间，24年全年有望到达10000以下。
4. 利润：预计2024年养殖分部14.1亿元。

    羽均利润：预计2024年出栏7亿羽，羽均利润为2.01元/羽。

风险提示

原材料价格波动风险；禽类疫病暴发风险；鸡肉消费不及预期风险；食品安全风险。

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