华夏时报记者叶青北京报道

　　近日国内铝价出现剧烈波动，受伦铝上涨影响，5月21日夜盘沪铝期货大幅上涨，一度创出21620元/吨，涨幅1.14%；氧化铝期货当日则创出4266元/吨，为上市来新高。不过，受美联储降息预期延后影响，5月23日夜盘有色金属价格出现大幅下跌，沪铝期货主力2407合约回落至20885元/吨，氧化铝期货2407合约回落至4074元/吨。

　　随着有色板块集体回落，此前美铜逼仓事件逐步褪去热度。据悉，5月21日伦铝期货价格也出现大涨，有投资者一度担忧，相较于美铜，伦铝是否也会面临同样的问题。对此，中原期货分析师刘培洋对《华夏时报》记者表示，截至5月22日，LME铝库存高达112.5万吨，远高于去年同期55.5万吨的水平，对铝价反而是一种压力。因此，暂时不会形成类似美铜逼仓的风险。

　　铝价强势上涨

　　“自2月以来有色金属板块的品种总体都是向上走的趋势，只是有强弱分化，这波上涨更多是宏观驱动，包括美联储加息结束即将进入降息周期，以及制造业复苏的逻辑。与此同时，国内两会后利好政策频出，不仅公布了1万亿超长期特别国债发行计划，地产端也迎来强有力的利好政策，在内外情绪共同的作用下，有色板块出现强势上涨。”创元期货有色新能源组分析师李玉芬接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　李玉芬表示，还有地缘冲突的恶化，也加剧了资源品的热度，带动了这波贵金属及有色的上涨趋势，铜作为“工业之母”，且宏观定价权重也比其他工业金属要更高。因此,涨幅居前，铝自身基本面较为健康，但矛盾不突出，涨幅略低。

　　此外，刘培洋也表示，本轮铝价上涨也与中国国内推出大规模设备更新和以旧换新等多方面政策支持，一季度经济数据整体好于预期，国内需求支撑有色金属价格。与此同时，今年来市场预期美联储即将开启降息周期，货币政策宽松将对全球大宗商品将形成一定利好。

　　“今年以来，国内铝锭现货库存一直处于同期低位水平，库存低位使得价格具备较强的向上弹性，下游需求上升，也推升了对铝精矿的需求。海关数据显示，2024年4月中国进口铝矿砂及其精矿1424万吨，同比增长18.8%；1—4月累计进口铝矿砂及其精矿5050万吨，同比增长6.2%。”刘培洋称。

　　“从自身基本面来看，能够共振到宏观的利多驱动有几方面，氧化铝上涨的成本驱动，我国铝土矿七成靠进口，三成靠本地，而山西河南矿石自去年下半年来以来，因为环保及安监问题开采受限，进而导致氧化铝产能复产不及预期，而电解铝3月以来持续复产，对氧化铝需求增长，供需存缺口推升了氧化铝价格。”李玉芬称。

　　与此同时，李玉芬表示，目前自身供需较为健康，虽然供应端自3月以来随着云南电解铝复产在持续增长，但需求端，春节以来，新能源、线缆、家电表现依然较好，出口方面维持8—10%左右增速，建筑端是容易受到高价负反馈的领域，但政策的强力托举也缓解了一定担忧，整体缓慢去库，库存在有色里比较健康。

　　不过，此前美铜出现逼仓事件，相较于美铜，有市场人士担忧，伦铝是否也会出现此类事件。对此，李玉芬表示，5月21日伦铝大涨，一方面是对氧化铝期货当天涨停的补涨，另一方面是铜价的带动。铜此次逼仓借助了两个条件，一个是COMEX库存已经去化到相对低位，另一个是海外制造业复苏周期下对铜需求预期较高，资金借助宏观情绪高涨提前布局了此次逼空。而伦铝的库存此前一直在较低水平，但在4月俄铝被限制后，5月的大量交仓将LME库存推升到了2021年10月以来的新高，当前LME铝持仓测算虚实比不到2，逼仓风险暂时不大。

　　南山铝业净利润增长超60%

　　随着铝价上涨，氧化铝期货与沪铝期货也随之大涨，不过，也有一部分期货市场投资者表示，这两者不是同一类产品吗，应该没什么区别吧？对此，李玉芬表示，从产业链上看，氧化铝是电解铝的原料，1.93吨氧化铝生产1吨电解铝，长趋势来看两者价格相关性较强。

　　刘培洋也表示，从较长周期来看，氧化铝价格和电解铝价格具有较强的相关性，因二者处于同一产业链。自氧化铝期货上市后，二者期货价格关系也较为密切，但不完全是同涨同跌，因二者的供需影响因素不完全一样。例如氧化铝的主要原料是铝土矿、能源、烧碱等，电解铝的主要原料是氧化铝、电力、预焙阳极等。

　　不过，随着氧化铝价格变动带动电解铝成本变动，电解铝价格涨跌也影响氧化铝环节利润分配，但自上市以来尤其今年以来，因为自身供需矛盾较为突出，叠加期现投机需求加剧了现货紧张局面，导致氧化铝走出了较为独立的行情，涨幅高于沪铝，铝厂利润开始被侵蚀。

　　据SMM数据显示，截至5月17日，国内铝下游加工龙头企业开工率持稳于64.9%，略高于去年同期水平。分板块来看，线缆板块在国网、光伏订单支撑下开工表现稳健，行业出货量处于旺季水平，且近期铝价外强内弱，提振出口订单，拉动行业开工小幅走高。

　　受需求增长影响，南山铝业披露2024年一季度报告显示，一季度公司实现营收72.24亿元，同比增长5.7%；实现归母净利润8.51亿元，同比大幅增长64%；实现扣非净利润8.31亿元，同比大幅增长62.9%，环比增长30%。据了解，南山铝业于资源富集地印尼宾坦岛抢先规划建设的200万吨氧化铝项目目前已处于满产状态。

　　此外，据南山铝业2023年度报告数据，2023年公司印尼氧化铝粉销售量较上年增加近60万吨，2024年随着200万吨产能的全面释放，产销量有望进一步增长。值得注意的是，南山铝业还同步公告了在印尼继续扩建200万吨氧化铝产能的项目规划。

　　该项目计划投资约63.32亿元，以年产100万吨氧化铝为单位分两期建设，自项目正式启动之日起计算，两期计划建设期共计约2.5年。公告显示，该项目可以更好地满足南山铝业在当地的市场需求，使公司在全球铝行业占据更有利的竞争位置，同时也可有效配合公司正建设的25万吨电解铝生产线的氧化铝需求，符合国家产业规划方向。

　　神火股份在近期与投资者交流时表示，自今年3月16日，云南省放开部分负荷管控以来，子公司云南神火积极组织有序复产，到4月20日完成二系列三段的启动。随着汛期来临，根据来水情况和外省输配电情况预计将增配供电负荷，届时云南神火将按照复产计划有序启动剩余产能，90万吨电解铝运行。

　　铝价还会继续涨吗？

　　据了解，氧化铝主要原料是铝土矿，成本占比仅50%，三成国内七成海外，其中几内亚是最大的进口国，占比七成，也就是几内亚占据了我国全部矿石供应的一半，其次还有澳大利亚、东南亚等地区；国内矿石自去年以来持续受限，因为此前对进口矿石的需求也有所增加，进口依赖度提升至了75%。

　　国内铝土矿方面，刘培洋表示，目前河南三门峡少量洞采矿山开始逐步推进复产，但产量较少，目前不确定何时能大面积复产；山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，个别矿山或能有部分复产增量，部分矿山正在推进复产工作。总体上，短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。

　　此外，铝下游较为分散，建筑、汽车、光伏、家电、铝线缆、包装、机械等领域都要用铝，目前来看，需求从旺季切换至淡季，也叠加对高价的抵触情绪，当前需求较金三银四有小幅走弱。李玉芬表示，影响氧化铝价格最关键的因素还是在于矿石的恢复进度，进而带来氧化铝复产，环保因素可能更多体现在秋冬季大气污染较为严重的时候，届时氧化铝焙烧产能会因此受限，当前暂时影响不大。

　　“从宏观角度来看，有色金属本轮上涨逻辑还没有完全改变。因此，建议对沪铝和氧化铝维持中期偏强思路。策略方面，近期云南电解铝处于复产节奏，对氧化铝需求有所提升，对电解铝供应会有一定压力，可以关注氧化铝和电解铝的阶段性对冲策略。”刘培洋称。

　　另外，根据力拓集团最新消息，其位于澳大利亚的Yarwun冶炼厂及昆士兰氧化铝有限公司因天然气供应短缺，导致氧化铝发货受阻。该公司已就此不可抗力情况通知客户，并表明其自身铝业务未受影响。此前力拓曾评估昆士兰火灾对输气管道的潜在影响。

　　据了解，正是因为供应恢复迟迟不及预期以及需求的持续增长，今年年初至今氧化铝价格才一直保持涨势，而5月21日氧化铝期货直接触及涨停，是有情绪的助推，导火索正是力拓关于在澳两家氧化铝厂因不可抗力而影响发货的消息，不过，业内人士表示，该消息对基本面的实际影响相对有限。

　　针对沪铝后期价格走势，李玉芬表示，前期宏观利好情绪加基本面确实不错的共振下，涨幅已经较大，当前需求有一定转淡，而供应仍在增加，基本面有所走弱，且5月23日市场情绪也受到美联储纪要鹰派表述的影响而受挫，预计铝价震荡走弱进行调整。

　　与此同时，氧化铝也跟随板块情绪走弱。不过，李玉芬表示，在自身基本面没有实质改善之前，现货偏紧格局仍会继续演绎，回调不看太深，而氧化铝远期合约仍然是较为过剩品种，短期内还是要关注矿山复产进度来判断逻辑何时切换。