热点品种周报<贵金属>

　　主要内容：

　　贵金属：短期美国经济数据延续疲软，非制造业景气度下滑，美国4月非农就业报告总体上是温和的，从市场的角度来看，这应该会使2024年的点阵图牢牢地维持在今年三次降息的水平，同时为固定收益提供支撑。同时美联储鲍威尔在上周二表示，他对通胀将持续降温的信心已不像年初那么高，美联储在降息之前需要保持耐心而欧洲通胀正在迈向目标，而欧央行依旧按兵不动，但市场对6月降息预期升温。总体来看，市场对美经济走势担忧进一步增加，货币政策预期逐步宽松，8月加息预期持续升温，美元指数出现下滑，贵金属因此受到支撑。

　　中期来看，市场目前聚焦于美联储的货币政策，金价受其直接影响而波动。

　　策略：贵金属维持多头思路，黄金白银逢低布多。沪金2408参考区间550-590元/克，沪银2408参考区间8000-8600元/千克。套利上，当贵金属进入持续上行趋势时，白银弹性较于黄金更大，可以择机布空金银比值。

　　一、机构观点（机构态度偏多） 上周，14位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，周五突破后，看涨情绪与今年一样强劲。11名专家（占79%）预计金价未来一周将继续走高，只有2名分析师（14%）预计金价会下跌。占总数7%的一位孤独专家认为，未来一周金价将呈横盘整理趋势。

　　与此同时，Kitco的在线民意调查中有144票投出，主流投资者持积极态度，但程度不一。83名零售交易员（58%）预计金价未来一周将会上涨。另外30名受访者（占21%）预计金价将会走低，而31名受访者（占21%）预计贵金属在未来一周将保持区间波动。

　　1，Bannockburn Globa lForex董事总经理Marc Chandler认为，有证据表明金价在本周突破后有点过高。“金价在周末前重回2400美元/盎司水平，并有望创出历史新高收盘价（现货市场），”他表示，“动能指标让黄金有机会挑战4月12日以来的盘中高点2431.50美元/盎司附近。需要注意的是，布林通道位于20日移动均线上方两个标准差处。黄金交易价格高于该水平。此外，我怀疑美国利率调整（随着两年期国债收益率触底接近4.70％）和美元走软（欧元连续五周上涨）已经结束或接近结束。”

　　2，Barchart高级市场分析师Darin Newsom认为，黄金可能会回吐近期的部分涨幅。

　　他表示：“纯粹是技术性解读，因为6月似乎接近其5波短期上升趋势的潜在顶部。”“每日随机指标表明合约严重超买。截至周五清晨，我有一个反转模式，告诉我趋势即将发生变化，但今天还剩很长一段时间。我们将在周五收盘或周一凌晨看看会发生什么。”

　　3，Moor Analytics创始人Michael Moor表示：“金价正在走高，未来几天可能会达到2448.8美元/盎司。”“我们在2288.5美元/盎司的最低价位守住了2285.2美元/盎司的低点，随后反弹了138.5美元/盎司。突破2302美元/盎司（每小时上涨1.6美元/盎司）带来了121.7美元/盎司的强势。我们最终以2385.3美元/盎司的价格耗尽了资金。”。

　　4，Walsh Trading商业对冲联席主管Sean Lusk上周五目睹了整个大宗商品市场的火爆，其中贵金属领涨。“我们的价格为2410美元/盎司，我们又回到了高位，”他说，“白银在这里着火了，铜作为工业金属铂也着火了。这真是一次地狱般的旅程。”“你可以说原油表现不佳，仍较今年上涨10多一点，这没什么疯狂的，”他补充道，“但如果这种情况继续下去，其他一切都会随之而来。我们可能会在这里度过一个炎热的夏天。”

　　Lusk告诉Kitco News，高通胀、大规模债务发行和央行印钞失控，正在推动市场参与者转向贵金属和其他大宗商品。

　　5月21日，据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为96.4%，降息25个基点的概率为3.6%。美联储到8月维持利率不变的概率为76.4%，累计降息25个基点的概率为22.8%，累计降息50个基点的概率为0.8%。

　　二、贵金属走势

　　在经历通胀数据大戏之后，上周市场将稍稍休息一下。2024年5月13日-5月17日，黄金2408合约强势运行，开盘560.14元/克，最高至567.16元/克，最低554.38元/克，收至564.86元/克，较前一周涨0.6%。外盘黄金收盘报2419.9美元/盎司，当周累计上涨2.2%。

　　截至周五，现货金上涨1.5%，至每盎司2,412.83美元，逼近4月12日创下的纪录高位2,431.29美元，周线连续第二周上涨。

　　2024年5月13日-5月17日，白银2408合约开盘7373元/千克，最高至7661元/千克，最低7262元/千克，收至7649元/千克，较前一周涨3%。外盘白银收盘报24.305美元/盎司，当周累计涨11.9%。

　　截至5月17日，黄金2408合约单边持仓184510手，较上一周增5%。根据CFTC数据，截至5月17日当周，COMEX黄金总持仓239604手，周降24%。SPDR 黄金 ETF 持有量为838.54吨，周增加6.62吨。

　　截至5月17日，白银2408合约单边持仓394734手，较上一周增34%。根据CFTC数据，截至5月17日当周，COMEX白银持仓119141手，周增6%。

　　从金银比值上看截至5月17日，上期所金银比值为73.37，较前一周降2.3%，连续四周出现下滑。

　　三、贵金属核心逻辑

　　3.1地缘政治不确定性增加

　　最新消息显示，一架载有伊朗总统莱希(Ebrahim Raisi)和外长阿卜杜拉希扬(Hossein Amirabdollahian)的直升机周日(5月19日)在浓雾中穿越山区时坠毁，机上人员全部遇难。另外，中东局势方面，加沙北部贾巴利亚的激烈战斗仍在继续。中东地缘政治风险的进一步浮现，也对避险资产黄金走势构成了提振。

　　3.2央行持续购买黄金

　　以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一，外管局公布中国4月末黄金储备为2264.3吨，较3月末增加 1.87吨，连续第18个月增持黄金储备但增幅为2022年11月以来最低，然而从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国仅为4.3%远低于发达国家 及俄罗斯等，未来仍有上升空间。

　　3.3美国经济数据不及预期，降息预期回升

　　4月美国ISM制造业PMI意外回落至49.2，预期为50，新订单、产出等分项均走弱但就业和物价指标均上升，制造业改善情况不如预期；服务业 PMI意外回落至49.4至荣枯线之下，低于预期的52创2022年12月以来新低。同时5月美国密歇根消费者信心指数初值较上月的77.2大幅回落至67.4为去年11月以来新低，通胀预期则进一步反弹至3.5%，调查显示美国消费者短期对通胀预期和对就业市场的担忧升温。

　　因此美联储降息预期稍有增强，欧洲经济持续降温，欧央行多位官员支持6月降息，给贵金属带来有限的支撑。

　　四、后市展望

　　贵金属：短期美国经济数据延续疲软，非制造业景气度下滑，美国4月非农就业报告总体上是温和的，从市场的角度来看，这应该会使2024年的点阵图牢牢地维持在今年三次降息的水平，同时为固定收益提供支撑。同时美联储鲍威尔在上周二表示，他对通胀将持续降温的信心已不像年初那么高，美联储在降息之前需要保持耐心而欧洲通胀正在迈向目标，而欧央行依旧按兵不动，但市场对6月降息预期升温。总体来看，市场对美经济走势担忧进一步增加，货币政策预期逐步宽松，8月加息预期持续升温，美元指数出现下滑，贵金属因此受到支撑。

　　中期来看，市场目前聚焦于美联储的货币政策，金价受其直接影响而波动。

　　策略：贵金属维持多头思路，黄金白银逢低布多。沪金2408参考区间550-590元/克，沪银2408参考区间8000-8600元/千克。套利上，当贵金属进入持续上行趋势时，白银弹性交于黄金更大，可以择机布空金银比值。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1457号

　　丁忠鑫 投资咨询证号：Z0012101

　　本文中的信息均来源于被认为可靠的已公开资料，但上海大陆期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表上海大陆期货或其附属机构的立场。文中所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。