核心观点

　　上周沪铝走出探底回升。

　　宏观面，海外方面，上周公布美国4月CPI超预期回落，虽然短期仍然有住房价格和能源价格的干扰，但核心CPI的超预期下行指向服务业正在加速放缓，叠加之前公布的4月制造业和服务业PMI和4月非农就业均不及预期下行，共同指向海外再通胀降温，降息预期有所回温。同时，国内方面，上周政策端地产领域连续落地多个强利好政策，涉及央行放松房贷利率及首付标准、地方政府收购地产库存以及部分地方政府进一步优化地产政策；此外基建投资方面也可能迎来提速。连续出台的宏观政策对市场形成了有利的提振。在国内外宏观利好共振下，推动商品强势上扬。

　　供应端，上周国内电解铝行业运行产能增至4284.4万吨，因云南地区铝企继续推动复产，同时内蒙古华云三期计划近日通电启槽投产，带动行业建成和运行产能同步抬升。伴随云南继续复产，预计6月份全行业运行产能将增至4300万吨以上。

　　需求端，上周末国内铝下游加工龙头企业开工率较持稳于64.9%，伴随铝价再度强势上行，铝下游企业观望心态再起，叠加需求部分转弱，压制整体开工走高，短期关注价格内弱外强下对出口的提振作用以及房地产、“以旧换新”等政策的落地效果。库存方面，截至2024年5月20日，SMM统计电解铝锭社会总库存75.9万吨，较上周四小幅上升1.2万吨，同时铝棒社会库存继续回落至18.57万吨，较上周四下降0.75万吨。

　　综上，目前有色及铝价继续维持宏观定价为主，短期国内宏观政策面释放超预期利好，再度助推包括铝在内的工业品价格上行，上周沪铝再度快速增仓上行，在宏观未转向情况下，预计沪铝维持多头趋势，考虑到今日沪铝再度挑战21300一线承压回落，显示前高附件压力较大，预计短期或回踩20750支撑。