【20240520】棉花周报：空头集中离场

　　核心观点：中性外盘短期小幅反弹，75美分/磅的价格已经接近美棉种植成本线。郑棉在14800元/吨价格附近，空头集中止盈立场，短期快速反弹。考虑到国内棉花总体供应充足，依然维持看不涨的观点。

　　月差：中性关注花纱09走缩、远月内外正套机会。

　　现货：中性棉花现货交投由好转淡，棉花现货销售基差新疆上涨幅度大于内地库。出疆运费回升降低向内地移库热情。

　　进口棉：偏空内外棉进口窗口打开，国内进口数据强势，关键在等待配额发放。

　　进口棉纱：偏空外棉大幅下跌使得棉纱进口窗口打开，贸易商存在补库推动。

　　库存：偏空1)纺企原料库存持平、棉纱成品库存上升；2)织厂原料下降、坯布库存上升。成品产销较差。

　　新年度种植预期：偏空USDA5月报告，全球方面，2024/25年度产量增加大于消费上升，期末库存大幅调增，整体影响偏空；美棉产量、出口调增，期末库存上升，影响偏空。

　　全球终端消费：偏空美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商库存高位(中性偏空)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(偏空)。东南亚纱线开机率维持、国内下降(偏空)，内外盘纱价回落(偏空)。

　　宏观：偏多地产政策显著放松，国债利率上行，国债期货下跌。美联储鸽派发言以及地缘政治推动黄金回到2360。

　　全球：美棉种植进程顺利

　　美国-种植季顺利进行

• 　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年5月12日当周，美国棉花种植率为33%，前一周为24%，去年同期为31%，五年均值为31%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉出口周报：签约下降，装运微降

• 　　截止5月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约3.55万吨，周减38%，较前四周平均水平降7%；其中中国签约1.44万吨，越南签约0.63万吨；

• 　　2024/25年度美陆地棉周度签约3.6万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.4万吨，周降4%，较前四周平均水平持平，其中中国装运1.9万吨，土耳其装运0.9万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印度-CAI维持23/24年度预估

• 　　印度棉花协会发布了2023/24年度4月份的供需平衡表，所有供需指标再次保持不变。

• 　　印度气象局预测，西南季风将在5月31日(误差±4天)影响喀拉拉邦。印度北部灌溉田地的播种已经开始，比通常的计划略晚一些。到目前为止，该地区预期种植面积的约30%已经播种完毕。

　　数据来源：CAI USDA紫金天风期货研究所

　　巴西棉出口强劲

• 　　据巴西国家商品供应公司(CONAB)5月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为364.4万吨，较上月调增4.4万吨。

• 　　上个月巴西棉的出货保持了强劲的势头，自7月(2023季作物出货期开始)以来，累计出口量接近220万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中国：下游产销偏弱

　　美国将26家中国公司列入禁止进口名单

• 　　美国升级制裁名单，但是国内盘面并没有给到明确负反馈，依然沉浸在空头离场的反弹行情中。

• 　　中国下游已经比较适应美国的制裁，采用进口棉或进口棉纱进行替代，针对出口订单已经形成应对方案，因此小幅的加码，影响有限。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　月间价差：关注花纱价差机会

• 　　下半周盘面强势反弹，9月基差走缩在961元/吨。

• 　　9-1正套短期震荡为主。暂时没有好的机会和驱动，目前以关注为主。

• 　　09花纱价差做缩的短期驱动或在棉花价格反弹。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　内外正套的第二次驱动或来自于配额发放

• 　　内外价差回到3000元/吨以上区间，进口窗口打开，滑准税进口利润在1500元/吨，预计后续进口巴西棉为主。

• 　　内外关注正套思路，第二次驱动大概率来自于配额发放，带动郑棉下跌。市场等待配额发放情况。(也存在通过抛储补充进口棉的讨论)

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　2024/25年度种植期天气较为顺利

• 　　2024/25年度种植季以来，新疆积温良好，达到过去五年均值水平。

• 　　北疆种植进程慢于南疆一周，目前已经进入出苗阶段。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：继续下滑

• 　　截至5月17日，棉纱厂开机负荷为55.2%，开机率继续小幅下滑。棉布开机为53.8%，产销偏弱。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：成品累库，原料补库意愿弱

• 　　截至5月17日，纺纱厂原料库存为28.5天，成品库存28.5天，原料库存持平、成品库存上升。织布厂棉纱库存为9.3天，原料库存持续去库为主。织布厂全棉坯布成品库存29.2天，由于成品累库，织厂原料随买随用。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

• 　　轻纺城成交回暖，整体超过过去五年均值水平，化纤布好于棉布。

• 　　目前织厂订单青黄不接，小散单为主。后市接单情况难改善，织厂心态悲观。全棉坯布整体市场行情平淡，织厂维持对棉纱的采购维持随用随买。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：加工利润好转

• 　　纯棉纱市场下游刚需不足，原料采购更为谨慎，棉纱库存继续累积，大型纺企有低价抛货现象，其他工厂小幅跟跌为主，棉纱成交重心继续下滑。从品种表现来看，相对40支成交量略大，其余品种均表现不佳。

• 　　利润来看，由于棉花快速下跌，纯棉纱利润短期有所好转，内地纺企现金流即期亏损缩小至-1000元/吨左右，新疆纺纱利润在1400元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

• 　　开机来看，越南开机小幅抬升、巴基斯坦微降，印度开机持平。

• 　　外盘价格重心下移，国内订货小幅增加，当前越南纱厂成交意愿较为迫切，国内部分买家仍存观望心态。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：小幅降价，未见抛售情绪

• 　　进口棉纱以局部小幅降价为主，一方面外盘售价下调进度缓慢，另一方面现货库存销售压力不大，因而抛售情绪暂不明显。年后到港的低成本货源逐渐消化后，仍有较多库存高价进口纱等待品牌出口订单需求匹配，但近期各地织厂缺单现象较为普遍，短期内棉纱出货改善难度较大。

　　数据来源：紫金天风期货研究所