不锈钢：成本支撑仍在 关注社库去化表现

　　摘 要：

　　4月不锈钢价格重心逐步上移，主力合约突破震荡下行通道，筑底回升，月内创今年新高14645元/吨，此轮行情主要驱动因素在于原料端的强势表现以及节前短时补仓带动。供应端来看，镍铁方面伴随钢招指导价偏强运行，持货商挺价积极性较高，铬铁市场钢厂5月招采价格暂未公布，市场观望情绪为主，原料端偏强预期或持续给予不锈钢成本支撑。终端需求方面，五一假期前后仍存在继续补货预期，需求端短时支撑预期仍旧存在，但考虑随着利润持续回升，产业链企业生产积极，供应量或维持相对偏高态势，需谨慎后期需求淡季影响增强可能带来的压力。

　　预计5月不锈钢主力合约当前呈现出下有成本支撑，上受库存压制的高位震荡走势，月内持续关注以下两个方面变化：一是供应端扰动消息，原料端支撑表现；二是需求预期和实际成交之间的市场博弈，库存去化情况。

　　操作建议：不锈钢主力运行区间：13500-14600 元/吨，区间短线操作，高抛低吸，跟踪止盈，持续关注现货需求是否有正反馈表现。

　　风险提示：宏观经济转弱预期，印尼镍矿供应端扰动、库存去化进度、需求改善预期。

　　一、2024年4月行情回顾

　　4月以来不锈钢价格重心逐步上移，主力合约突破震荡下行通道，筑底回升，月内创今年新高14645元/吨，月内期货盘面反弹幅度超过7%。现货较期货整体跟涨力度较弱，盘面阶段性升水，基差处于偏低水平，截至4月30日，无锡太钢304冷卷均价为14450元/吨，较上月均价上涨1元/吨，涨幅在0.01%，月内出货氛围间歇性好转，尤其清明节假期过后及俄镍受制裁消息爆发时表现相对明显。

　　二、供应端：原料端走强，不锈钢成本支撑仍在

　　（一）镍矿供应扰动仍在，镍铁可流通现货紧缺情况或将持续

　　镍矿方面，菲律宾雨季已经结束，镍矿船到港量增多，红土镍矿供应逐渐已显现季节性修复，但值得注意的是地缘政治和国际局势对镍矿供应端的影响，红海问题导致的航运紧张造成海运费上涨，菲律宾苏里高至连云港海运费13-14美元/湿吨，带动高品位镍矿价格呈现上涨的趋势，另一方面，菲律宾宣布与日本、美国拟达成关键矿产合作，也引发了国内对镍矿供应担忧情绪的上涨。印尼方面的供应扰动主要集中在RKAB的审批进度上，自3月中旬印尼能源和矿产资源部官员公布已经批准了120家矿业公司的采矿配额申请后，再未公布新的审批进度信息，市场对镍矿的担忧情绪近期又开始重新发酵，从印尼镍矿内贸基准价格来看，近期价格小幅上涨也进一步验证了印尼镍矿短期偏紧的局面依旧存在。

　　镍铁方面，8-12%高镍生铁均价963.5元/镍点（出厂含税），较上周五上涨3.5元/镍点，较4月中旬均价上调20.6元/镍点，价格重心进一步走强。前期国内部分中小冶炼厂因利润倒挂后停产检修，当前停产企业仍未明确复产时间，镍铁产量尚未得到有效恢复，国内库存下滑，可流通现货较为有限，不过随着近期镍铁价格的走强，5月国内镍铁存在复产预期。印尼方面，上周印尼振石集团华宝园区镍铁项目一分厂顺利出铁，预计5月印尼镍铁产量或有增加，但需要注意的是，受4月开斋节假期影响，印尼RKAB镍矿审批配额延后，镍铁可出港税票审批同样延后，短期内印尼镍铁回流量将受阻，镍铁供应紧缺问题短期将继续持续一段时间。

　　（二）铬铁价格小幅走强，关注5月钢厂招标价格

　　铬矿方面，4月上旬铬矿价格紧跟主流钢厂招采指导价保持偏高位置，但因铬铁厂前期采购较多，在价格较高的情况下，铬铁厂优先选择消化自身库存，减少了对外部铬矿的采购需求，铬铁成交询盘表现一般，4月中下旬市场价格出现回落，月内铬矿港口库存也有所上升。高碳铬铁方面，月内价格小幅上涨，内蒙古地区高碳铬铁的出厂价为8800元/50基吨，山西太钢的高碳铬铁采购价为8795元/50基吨，环比上涨500元，原料成本支撑走强。从需求端表现来看，不锈钢厂4月进行的是“常量采购”，对高碳铬铁的需求呈现一定的连续性和刚需属性，后续关注5月钢厂高碳铬铁招标采购价格。

　　三、需求端：终端短时补仓预期仍在，关注社库去化表现

　　（一）贸易商节前补货，市场交投活跃

　　4月中下旬市场开始流传镍铁收储的消息，叠加五一节前的备库需求，304民营冷轧现货价格一路跟涨至最高14600元/吨，产业链情绪乐观，市场交投活跃，贸易商之间投机买货，至4月底情绪冷却后价格下跌回落。供应方面来看，4月不锈钢产量310万吨，月环比下降2.5%，整体供给偏紧，钢厂维持打折分货及少量批复，尤其热轧资源相对紧张。库存上呈现出小幅去库，价格持稳的表现。从成本利润变化角度来看，截至4月28日，4月不锈钢生产成本较上月末累计上涨3.00%，月均成本下降0.21%。不锈钢成品材价格重心上移，叠加原料采购周期的对冲影响，利润空间实现继续回升，生产利润较上月末累计上涨24.75%，月均利润上涨12.52%。

　　据Mysteel统计，2024年5月国内43家不锈钢厂的粗钢排产量为331.66万吨，相比4月的323.92万吨，环比增加了2.39%，同比增加了6.15%。随着利润空间的不断回升，企业生产意愿或维持在相对偏高态势，考虑到五一节前无锡地区存在大量在途资源，佛山地区节前分货也有一定的增加，需求方面终端及贸易商备货基本饱和，在传统消费旺季影响渐弱后，或限制价格上方空间，观望节后库存去化数据。

　　（二）白色家电领域排产延续增长，关注政策刺激表现

　　不锈钢下游主要集中在厨具、家电、石化、设备、建筑装饰、轨道交通等领域，其中家电领域占比11%。4月在内外销双向驱动之下，白色家电领域增幅显著，其中空调排产2219万台，较去年同期实绩增长22.7%，冰箱排产820万台，较去年同期实绩增长14.2%，洗衣机排产642万台，较去年同期生产实绩增长2.0%。根据奥维云网（AVC）排产监测数据，5月国内家用空调企业排产将延续增长，总排产约2189万台，其中内销排产1377万台，同比增长22.6%；外销排产812万台，同比增长26.3%。

　　政策角度来看，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，其中提到要推动家电换“智”，以便利城乡居民换新为重点，健全废旧家电回收体系，打通废旧家电回收“静脉循环”堵点，畅通家电更新消费循环；其中上海于3月30日启动新一轮绿色智能家电消费补贴政策，对16大类的一级能效家电产品，消费者按照成交价格的10%享受一次立减补贴，补贴金额不超过1000元；浙江明确未来三年个人消费者在参与政策实施的家电零售企业购买符合条件的家电产品，按照剔除所有折扣优惠后成交价格的10%左右享受立减补贴。

　　四、后市行情展望

　　宏观上来看，美联储降息预期延迟的情况下，高利率对经济负反馈的影响时有波动，通胀形势也处于持续的波动变化中，特别是随着美元避险属性的下滑，大宗商品中的有色板块被资金选择为新的标的物进行避险，有色板块提振不锈钢原料成本支撑走强。

　　基本面上来看，虽然在长期趋势上不锈钢原料处于增产状态，但短期来看，镍铁方面，印尼RKAB审批进度以及菲律宾后续政策的不确定性令镍生铁缺乏明显下行空间。铬铁方面，原料价格支撑仍在，不锈钢整体的供应情况处于波动变化中。需求端上，不锈钢下游终端整体呈现刚需采购，市场活跃多以贸易商之间投机买货为主，五一假期前后仍存在继续补货预期，需求端短时支撑预期仍旧存在，但考虑到随着利润持续回升，产业链企业生产积极，供应量或维持相对偏高态势，需警惕后期需求淡季影响增强带来的压力。

　　预计5月不锈钢主力合约当前呈现出下有成本支撑，上受库存压制的高位震荡走势，月内持续关注以下两个方面变化：一是供应端扰动消息，原料端支撑表现；二是需求预期和实际成交之间的市场博弈，库存去化情况。

　　操作建议：不锈钢主力运行区间：13500-14600元/吨，区间短线操作，高抛低吸，跟踪止盈，持续关注现货需求是否有正反馈表现，若社会库存持续降库。

　　风险提示：宏观经济转弱预期，印尼镍矿供应端扰动、库存去化进度、需求改善预期。