［贵金属短期调整行情未结束，但是依然面临地缘政治升级风险、美联储强势转鸽风险、美元指数和美债收益率回落风险等冲击，因此需要重点关注。］

　　货币属性回归与地缘避险需求是主导，贵金属价格中长期上涨趋势或未结束。贵金属短期依然会受到多头资金撤退、地缘政治风险缓和及政策调整等因素影响，短期调整行情或暂未结束。

　　贵金属价格震荡偏弱运行

　　“五一”假期期间，美联储5月议息会议释放鸽派信号，美国4月非农数据表现不及预期，美国4月美国供应管理协会（ISM）公布的非制造业采购经理指数（PMI）跌破荣枯线，美联储9月降息预期有所升温，但仅仅是短期利好贵金属价格，贵金属短线拉升后再度回落，整体呈现震荡偏弱运行态势。

　　假期期间，国际金价最低跌至2277美元/盎司，整体跌0.84％至2301.9美元/盎司；国际银价最低跌至26美元/盎司，整体跌0.85％至26.55美元/盎司；周一（5月6日）开盘出现反弹行情。

　　美元指数和美债收益率承压回落，对贵金属价格形成利多影响，降低了贵金属价格的回落幅度。

　　美联储5月议息会议如期维持利率不变，美联储将从6月开始将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元，最近几个月未能进一步实现2％通胀目标，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息。

　　美联储主席鲍威尔表示，虽然通胀过去一年内已经显著放缓，但仍然高于2％的目标；打击通胀缺乏进一步的进展，2024年迄今的美国通胀数据一直都高于预期；降息的时间节点取决于数据，美联储议息会议将逐次会议作出决定，但下一步行动不太可能是加息；如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障美联储降息。

　　这次议息会议和鲍威尔讲话，虽然强调了通胀的顽固性和延迟降息的必要性，取得降息所需信心的时间可能比此前预期的更长；但是同时意外宣布6月开始缩减缩表规模，并且缩减缩表规模大于预期，淡化再度加息可能，强调后续的行动依然是降息；强调劳动力市场的意外疲软可能促使美联储更加关注就业市场表现而降息，驳斥美国陷入滞胀情景。

　　美联储5月议息会议和鲍威尔讲话相较于市场预期而言更加鸽派，美联储年内降息的幅度略有增加。

　　随后公布的美国非农数据表现不及预期。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，表现不及24.3万人的预期，前值从增30.3万人上修至增31.5万人；失业率从3月份的3.8％意外升至3.9％，表现不及3.8％的市场预期，达到2022年1月以来最高水平；工资的涨幅也低于预期，较上年同期增长3.9％，表现不及4.1％的前值为通胀回落提供最新依据。

　　4月非农数据整体表现意外疲软，劳动力市场需求放缓，工资水平低于预期为二次通胀降温提供新依据，美联储年内降息的预期升温。但就业市场没有断崖式下跌，制造业的就业和工作时间都较为稳定，且美联储官员希望看到的是多个月数据变化进行政策调整，因此不宜过分对美国就业市场转为强悲观状态.

　　另外，鲍威尔提及就业市场意外走弱的顾虑，如果劳动力市场足够疲软，即使通胀仍然顽固，美联储也可能下调利率；引发市场对美联储提前降息的预期；因此美联储9月降息预期和2024年降息幅度都出现增加。

　　对于美联储而言，联邦基金期货推算出的隐含隔夜利率，美联储9月降息的预期概率升至接近50％，美联储2024年降息2次的概率超过降息1次概率。基于美国通胀和经济数据表现，美国在没有出现通胀持续回落或就业率大幅走升和其他金融风险前，美联储可能依然四季度降息，年内降息1次至2次，未来几个月的数据对美联储的路径至关重要。

　　近期，经济数据偏弱与政策释放偏鸽信号，美元指数和美债收益率高位回落，但相对于其他西方国家，美国经济差和政策差依然处于优势状态，对美元和美债收益率的利好影响存在，所以美元美债短期会出现调整行情，但近期整体高位震荡略偏强运行可能性大。

　　地缘政治冲突有缓和迹象

　　中东地区地缘政治局势有缓和的迹象。以色列和哈马斯开始进入谈判环节，尽管谈判没有缓和迹象出现，但是双方在美国、埃及和卡塔尔等国的协助下继续谈判，地缘政治仍有缓和的迹象。地缘政治缓和对贵金属价格将形成利空影响，若再度紧张则将形成利多影响。

　　4月29日，以色列政府官员称以方在4月30日派代表团前往埃及，参加同巴勒斯坦方面停火的谈判；同日哈马斯代表当天抵达埃及，消息人士透露以方同意哈马斯释放33名被扣押的以色列人，以换取以方释放数千名被关押的巴勒斯坦人。

　　4月30日，以色列总理办公室发表声明，无论以色列与哈马斯是否达成协议，以军都将攻打加沙地带南部城市拉法。5月2日，哈马斯发表声明表示，正在“以积极态度”研究加沙地带停火协议。5月4日埃及安全部门官员对外表示，负责加沙停火谈判的哈马斯代表团抵达埃及开罗，并且谈判取得“重要”进展。

　　5月5日，在开罗举行的停火谈判，仍处于胶着状态；美国中情局局长伯恩斯随后离开开罗，抵达多哈与卡塔尔首相举行紧急会面；哈马斯代表也带着强烈不满，离开埃及前往多哈；准备开启新一轮谈判。

　　按照拟议的停火协议，分三个阶段，总共六周：第一阶段，以军同意临时停火并撤出部分地区，哈马斯等释放20名至33名属于老弱妇孺的被扣押人员；第二阶段，哈马斯等释放所有其他仍存活的被扣押人员，双方继续落实“可持续停火安排”；第三阶段用于交换战亡人员遗体。据沙特《中东报》披露，哈马斯一度得到相关方的保证，即以色列将在协议第三阶段完成后从加沙撤出所有军队，落实永久停火。

　　货币属性回归与地缘避险需求是目前主导贵金属价格的因素。伦敦金震荡偏弱运行，地缘政治有缓和迹象，弱势调整行情仍未结束，下方第一阻力为2274美元/盎司至2300美元/盎司阻力，核心位置为2150美元/盎司至2200美元/盎司支撑；即便短线反弹空间有限，上方关注2340美元/盎司的20日均线压力；中长期看上方关注2400美元/盎司至2430美元/盎司阻力。

　　贵金属短期调整行情未结束，但是依然面临地缘政治升级风险、美联储强势转鸽风险、美元指数和美债收益率回落风险等冲击，因此需要重点关注。

　　（作者单位分别为中泰期货产融发展事业总部、绍兴市金融控股有限公司）