美国可能陷入滞胀，贵金属市场继续震荡调整。当地时间周四，美国商务部公布的初读数据显示，美国第一季度实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长1.6%，预期值2.5%，去年第四季度终值为3.4%。通胀方面，个人消费支出(PCE)价格指数增长3.4%，前值为1.9%；剔除食品和能源价格的PCE价格指数增长了3.7%，前值为2.0%。根据美国劳工部同步发布的数据显示，美国上周首申失业金人数为20.7万，前值21.2万。

　　数据发布后，美股承压，道指纳指均出现较大跌幅。根据CME美联储观察工具显示，市场预计美联储5月维持利率不变的概率几乎为100%，6月继续按兵不动概率为86%。市场普遍预期今年只会降息一至两次，目前已将美联储首次降息时间推迟至12月。美国商务部表示，实际GDP的增长主要反映在消费者支出、住宅固定投资、非住宅固定投资以及州和地方政府支出的增加，这些增长部分被私人库存投资的下降和进口的增长抵消。

　　具体来看，市场重点关注的消费者支出增长2.5%，前值为3.3%。消费者支出的增长主要反映在服务业方面，并部分被商品支出下降抵消。与第四季度相比，第一季度实际GDP增长的放缓主要反映了消费者支出、出口以及州和地方政府支出的减速，以及联邦政府支出的下降。住宅固定投资的加速部分抵消了上述变动。进口加速增长。自2022年下半年以来，GDP每季度至少增长2%，在去年秋季达到高峰，增长率为4.9%。在国际货币基金组织(IMF)上周发布的《世界经济展望》中，IMF预计美国经济的同比增长率为2.7%，预计2025年美国经济将略微降温至1.9%。相较GDP数据，市场更关心的是一季度核心PCE通胀超预期反弹，这才是市场最大的隐患。通胀有弹性将提高美联储降息门槛，让美元利率在高位停留更久。

　　目前美债利率尚未明显下行，贵金属大涨之后估值已经偏高。后续若地缘政治风险降温，美联储降息预期推迟，投机资金获利了结，贵金属市场可能仍然将处于震荡调整之中。但从中长期角度看，美国债务问题积重难返，地缘政治事件频发，逆全球化与去美元化格局或进一步深化，或推动全球央行继续增持黄金，为金价提供支撑。

　　策略

　　贵金属市场目前以震荡调整为主，单边行情暂时难以展开，操作上最好待充分调整之后再逢低做多，暂时先等待调整动能的进一步释放。

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　　风险提示

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