货币属性主导与地缘政治升级背景下，贵金属价格持续走升，后续或仍有上涨空间。

　　贵金属价格继续走升 运行宏观逻辑发生转变

　　尽管美国就业市场数据表现依然强劲，油价上涨与大宗商品价格走势偏强下，通胀再度反弹预期走强，越来越多的美联储官员发表偏鹰派讲话，美联储降息的预期大幅降温，利空贵金属价格；但货币属性继续强化与地缘政治不断升级背景下，贵金属价格仍表现强劲，金价继续刷新历史新高。

　　美国就业市场表现强劲，通胀反弹迹象愈发明显，美联储降息预期持续降温，美元指数和美债收益率表现偏强，从宏观逻辑上利空贵金属价格；但贵金属价格并没有出现回落，反而表现愈发强劲。其主要原因是宏观逻辑的转变。

　　当前地缘政治局势不断升级，避险需求提供较强助力；流动性泛滥背景下信用货币信用不稳，全球央行持续购金也证明贵金属价值，货币属性再度主导贵金属价格走势；即贵金属的货币属性表现及预期是贵金属价格当前持续走升的关键因素。当然还有贵金属技术性破位后的资金青睐与助力影响。

　　当前全球政治经济环境下，贵金属价格走势尤其要关注其货币属性发挥和地缘政治局势走势。

　　美联储降息预期大幅调整 对贵金属价格影响有限

　　美联储6月降息的预期大幅回落至50％以下，7月降息的预期也不足100％，美元指数和美债收益率表现偏强。

　　具体来看，一是美国就业市场数据表现强劲，3月非农数据表现整体强于预期。3月季调后非农就业人口增加30.3万人，为2023年5月以来最大增幅，表现强于20万人的预期和27万人的前值；美国3月失业率3.8％，表现强于3.9％的预期和前值。叠加美国3月美国自动数据处理公司（ADP）数据和职位空缺数表现，美国就业市场数据依然强劲，说明经济仍然有韧性、需求依然较强。

　　二是原油价格持续上涨，铜铝等大宗商品价格持续上涨，美国房地产市场表现依然不弱，制造业采购经理指数（PMI）重回荣枯线上方，服务业表现也不弱，美国通胀有反弹上涨的预期。

　　三是美联储官员鲍曼、卡什卡利、哈克、巴尔金、古尔斯比、库格勒等均发表偏鹰派讲话，卡什卡利和古尔斯比等人质疑2024年美联储是否应该降息；鲍曼甚至强调如果通胀进展停滞，仍愿意加息。面对强劲的就业表现和通胀反弹预期，美联储官员强调利率维持在高位的必要性和降息过早的风险，以期继续控制通胀尽快回到通胀目标区间。

　　当前，美国的经济韧性仍然较强，美国就业市场表现依然强劲，通胀反弹预期愈发强烈，越来越多的美联储官员强调延迟降息的必要性，美联储6月降息的预期将会进一步下行，不排除7月或者9月降息的可能性。

　　基于美联储官员近期讲话态度、经济数据强势表现和通胀反弹预期等因素，美联储5月降息微乎其微，6月降息预期持续回落，预计美联储6月开启降息周期的概率将会继续下降，即便是降息也可能是鹰派降息，调整点阵图和经济预期；美联储在2024年可能降息2次/50个基点。

　　对于美元指数而言，从美国近期宏观数据来看，美国经济表现依然强劲，美联储官员的讲话相较此前依然略偏鹰，美联储政策调整宽松预期继续偏低；另外，相较于欧洲而言，美国经济表现更强，政策偏紧，经济差和政策差影响也利好美元指数；所以美元指数近期表现依然会偏强。

　　美元指数虽然自105附近回落，但是表现依然相对比较强劲，上方第一阻力位依然是105，一旦突破则阻力区间调整为106至106.5。美债收益率再度反弹至4.4％附近，预计会进一步上涨，上方的第一阻力位4.5％，第二阻力位为4.7％。

　　美联储降息预期大幅降温，美元指数和美债收益率持续偏强运行，但是对贵金属行情走势影响有限，所以当前可参考价值不大。