一季度尿素主力合约运行区间在1950元/吨至2250元/吨之间，整体走势呈现先扬后抑的局面。现货市场整体走势呈现偏弱，一季度山东尿素主流价格下降160元/吨，跌幅近4%，主要是因为3月份成本端动力煤价格大幅下跌，市场看空氛围明显，后期来看二季度电煤需求处于淡季，市场缺乏利好支撑。从供给端来看，考虑到一季度末尿素总库存及装置开工率达到近三年同期高位，叠加3月份开始，部分淡储货源流向市场，预计二季度尿素供应压力仍将偏大，对期货主力合约盘面存在压制。从需求端来看，虽然二季度存在追肥需求，但出口政策暂未放开，需求面存在考验。从盘面来看，当前价格在均线系统之下运行，并持续创今年以来新低，仍有下跌空间。因此综合来看，后期价格偏弱运行。关注二季度出口政策变动带来的影响。

　　1.1

　　现货市场回顾

　　一季度多数地区尿素现货价格下降，截至3月25日，山东尿素主流价格为2140元/吨，比1月初减少160元/吨，下跌3.91%。其中，跌幅最小的地区为江苏，江苏尿素主流价格为2160元/吨，比1月初减少160元/吨，下跌3.45%；跌幅最大的地区为河北，河北尿素主流价格为2100元/吨，环比1月初减少210元/吨，下跌6.93%。

　　1.2

　　期货市场回顾

　　一季度尿素主力合约运行区间在1950元/吨至2250元/吨之间，整体走势先偏强后下跌，目前来看，预计二季度整体走势承压。1月尿素主力合约先跌后修复。受累于尿素现货价格弱势，即使在尿素库存下降的背景下，尿素市场情绪偏弱，月内尿素主力合约下跌超4%，随后自1月24日起尿素盘面呈现了修复，并延续至2月。3月尿素主力合约下跌，价格重心呈现下移。盘面来看，下方整数关口存一定支撑。截至3月25日，尿素主力合约基差为144元/吨，较1月2日的170元/吨有所收窄。

　　2.1

　　尿素产量回升，成本端支撑乏力

　　一季度，尿素产能利用率及产量处于近三年同期高位。大部分气制尿素冬季检修产能已经恢复，后续仍存在检修计划。截至3月20日，尿素日产达到18.00万吨，环比1月初上涨了13.5%，同比上涨了14.4%。煤制尿素日产量最高，占比在76%，比去年同期上涨了1个百分点。具体来看，煤制尿素日产量环比1月初下降1.4%，但同比上涨16.2%；气制尿素由于基数偏低，日产量环比1月初上升123.2%，同比上涨8.9%。

　　一季度，从成本来看，动力煤价格加速下滑，尤其是3月以来，动力煤价格价格急速下跌，月内跌破800元/吨，而目煤制尿素产量占比近达到近八成，因此一季度以来，尿素成本端支撑乏力。截至3月22日，榆林动力煤（Q<6200）坑口价达到765元/吨，比1月2日下跌了181元/吨，跌幅达到19.13%。

　　2.2

　　尿素订单量居于近三年同期低位

　　根据季节性特点，随着春季到来，尿素农业需求逐步提升，直至三月中下旬小麦返青追肥结束，尿素农需进入短暂的空档期。从一季度来看，春季尿素需求释放未达预期，主要是在现货价格不稳之下，市场观望情绪较重。二季度作物仍存在追肥需求，至二季度下旬气温升高后，尿素农需将下滑。截至3月20日，尿素待发订单数量为4.29天，比1月初下降了9.87%，同比下降29.2%，目前居于近三年同期低位。此外，工业需求有所回升。截至3月22日，复合肥平均产能利用率达到50.7%，比年初上涨12.56个百分点，同比上涨1.65个百分点；三聚氰胺产能利用率74.14%，比年初增加7.73个百分点，同比增加13.28个百分点。

　　2.3

　　尿素库存达到近三年同期高位

　　尿素库存达到近三年同期高位。截至3月21日，中国尿素总库存达到95.36万吨，比1月初增加了17.23万吨，涨幅达到17.23%，同比涨幅22.4%。厂内库存量76.01吨，较1月初增加了16.08万吨，涨幅达到26.83%，同比上涨9.83%；港口库存在19.35万吨，较1月初上涨6.32%，同比上涨122.4%。

　　2.4

　　尿素出口暂未放开，仓单数量再次回升

　　3月15日，消息面上，印度将于3月27日开启尿素进口标购，对国内市场未形成有效提振，反而形成利空。3月15日当天尿素收涨0.52%后，于3月18日大幅下跌。主要原因是国内春耕期间，优先保障国内尿素供应的主旋律没有发生改变，国内对外出口仍未放开，预期国内尿素企业难以参与本次印标，市场普遍心态不佳。预计在二季度下旬，在满足国内春需的基础下，存在消化过剩尿素产量的需求时，出口政策才可能逐步松动。

　　2024年1-2月，尿素累计出口数量2万吨，比去年同期减少了39万吨；2024年1-2月累计进口量为3301.28吨，同比增加62.85%。分开来看，2024年1月份我国尿素进口量在3280吨，2月份我国尿素进口量在21.17吨，环比减少98.95%。

　　一季度，尿素仓单经历集中注销后，其数量再次逐渐提升。截至2024年3月22日，尿素注册仓单数量再次增加至2122张。

　　一季度尿素主力合约运行区间在1950元/吨至2250元/吨之间，整体走势呈现先扬后抑的局面。现货市场整体走势呈现偏弱，一季度山东尿素主流价格下降160元/吨，跌幅近4%，主要是因为3月份成本端动力煤价格大幅下跌，市场看空氛围明显，后期来看二季度电煤需求处于淡季，市场缺乏利好支撑。从供给端来看，考虑到一季度末尿素总库存及装置开工率达到近三年同期高位，叠加3月份开始，部分淡储货源流向市场，预计二季度尿素供应压力仍将偏大，对期货主力合约盘面存在压制。从需求端来看，虽然二季度存在追肥需求，但出口政策暂未放开，需求面存在考验。从盘面来看，当前价格在均线系统之下运行，并持续创今年以来新低，仍有下跌空间。因此综合来看，后期价格偏弱运行。关注二季度出口政策变动带来的影响。